社会责任信息披露、管理层信任度与投资者决策

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1、社会责任信息披露、管理层信任度与投资者决策　　中图分类号：F270文献标识码：：　　Abstract：ThispaperexperimentallyexaminestheeffectofCSRD（corporatesocialresponsibilitydisclosure）oninvestors’decision-makingandthemoderatingroleofmanagementcredibility.BA学生和取得金融、证券、投资及财务等资格证书的会计专业学生为被试。实验设计采用多因素组间测试，参加实验的被试共146人，其中MBA学员47人，会计专业研究生64人，随机分配

2、在4个实验组中，4组被试除了所提供的社会责任信息及管理层信息不同以外，其他信息均相同。　　3.3实验过程　　被试阅读的实验材料分为三个部分：第一部分包括两个公司的背景信息和近两年财务信息；第二部分是本研究的主要实验任务，包括企业社会责任信息、管理层信息及投资者决策实验设计；第三部分是被试个人基本信息。　　在第一部分中，被试会阅读两个公司的背景信息。两个公司均为中国知名的食品行业，利润率均高于行业平均水平，提供类似的产品和服务。　　在第二部分中，被试需要在两个公司中做出投资决策。被试首先要阅读两个公司的社会责任信息，并对两个公司的社会责任信息披露水平分别做出评价。随后，被试需要阅读两个公

3、司的管理层信息，然后对管理层信任度分别做出评价。接着，被试需要对两家公司的短、长期业绩做出价值判断，我们分别用收入和股价两个指标作为企业短、长期业绩的代理变量。被试对以上社会责任信息披露水平、管理层信任度及公司业绩评价均使用11点量表。最后，被试需要对投资可能性和投资额进行决策。　　在第三部分中，被试需要提供个人基本信息，其中包括性别、年龄、教育背景、从业经历、是否修读过会计、金融等相关课程、是否使用财务分析方法分析过公司财务报表、具备哪些会计、金融等相关考试资格证书等等。　　4实验结果及分析　　4.1随机化检查　　为了排除被试的工作年限、年龄和投资经验等特征这些干扰因素对实验结果造成

4、影响，我们对被试的随机化分组的效果进行确认，单因素方差分析结果（表2）表明各组被试的工作年限、年龄、投资经验均不存在显著差异，说明对被试有效地实现了随机化分组。　　4.2操纵检验　　为了检验被试是否感受到了对社会责任信息披露水平和管理层信任度的操纵，在被试阅读完企业社会责任信息及管理层信息后，均要求被试在11点量表中对分别对两个公司的“社会责任信息披露水平”和“对该公司管理层的信任度”做出评价。社会责任信息披露水平较高时，被试评价的社会责任信息披露水平均值为7.98，显著高于披露水平较低时的3.76；管理层信任度较高时，被试评价的管理层信任度均值为7.92，也显著高于信任度较低时的3.

5、36。本次实验共发放146份问卷，共35位被试未通过操纵检验，最终包含在实验中的有效问卷111份（见表3）。　　4.3主效应检验　　表4结果显示，高水平组和低水平组的投资者对公司长期业绩预期的均值分别为6.21和4.40，且投资者长期业绩预期高水平组和低水平组存在显著差异，假设1a得到验证。此外，高水平组投资者的长期业绩预期均值为6.21，高于短期业绩预期的均值6.04，因此假设1b成立。社会责任信息披露高水平组和低水平组的投资者投资可能性的均值分别为0.64和0.27，且高水平组和低水平组的投资者投资可能性存在显著差异，假设2a得到验证。社会责任信息披露高水平组和低水平组投资者投资额

6、的均值分别为5883.93和3818.18，且投资者投资额高水平组和低水平组存在显著差异，假设2b成立。　　4.4调节效应检验　　进一步对社会责任信息披露水平、管理层信任度与投资者决策行为进行方差分析，检验管理层信任度的调节效应（如表5所示）。　　实证结果表明，管理层信任度对社会责任信息披露水平和投资可能性及投资额之间的关系存在显著的调节效应，假设3b和假设3c得到验证；对社会责任信息披露水平和投资者长期业绩预期之间的关系不存在显著地调节效应，假设3a没有得到验证。这可能是由于投资者对企业的长期经济业绩的判断更多地依赖于企业财务信息，因此管理层信任度的调节作用不明显。　　为了确定管理层

7、信任度调节效应的方向，本文采取了一种比较直观的方式，即绘制调节效应示意图（图2）。　　图2管理层信任度调节效应示意图　　（a）管理层信任度对CSRD和投资可能性的调节效应（b）管理层信任度对CSRD和投资额的调节效应　　图2（a）中，无论是高信任组还是低信任组，在面对较高水平的社会责任信息披露水平时，均表现出更高的投资可能性。然而两组投资者的投资可能性对企业社会责任信息披露水平的响应程度却有所不同。在低信任水平下，投资者投资可能性对社会责任信息