资产证券化论文关于资产证劵化的论文资产证券化的运行原理以及风险分析

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1、资产证券化论文关于资产证劵化的论文：资产证券化的运行原理以及风险分析【文章摘要】资产证券化是一项交易结构复杂、参与主体众多的庞大系统工程，为了推动资产证券化的规范运作和健康发展，有必要对资产证券化的运行原理和投资中存在的风险进行一定的分析。【关键词】资产证劵化；信用风险；结构风险一、资产证券化的内涵资产证券化是一个过程，这个过程包括对个人贷款和其他债务工具进行打包，将被打包的资产转化为一种证券或各种证券，同时提高这些证券的信用等级或评级等级，并出售给第三方投资者(Leon等1996)。目前国内比较流行的

2、定义是，资产证券化是将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流量收入的资产组建资产池，并以资产池产生的现金流量作为支撑发行证券的过程和技术（陈洪，2007）。Andreas等(2006)认为，除了作为一种灵活和有效的募集表外资金的来源外，证券化也作用于：①作为资产负债表的调整工具，减少了资金的经济成本，又最小化了调整资金的需求；②多样化了资产暴露（尤其是利率风险和货币风险）；③实现一定的会计目标和达到了资产负债表的要求；④克服了外部金融市场的不对称信息的代理成本（如“投资不足”和“资产替代”问题）；⑤

3、提高了资产流动性的管理。资产证券化的最基本的功能是增强流动性，资产证券化将中介融资同直接融资有机融合贯通，形成了最优金融结构体制；资产证券化使得融资由依据整体资产变为依据部分优质资产，从而革新了融资评审通过机制。二、资产证券化的运行原理资产证券化交易一般包括资产发起人（或实体），特殊目的实体（SpecialPur-poseVehicle,SPV），资本市场投资者等。其基本流程一般包括确定证券化资产，组建特殊目的实体，证券化资产池的构建和筛选，资产支持证券的发行以及后续管理等环节（陈洪，2007）。1、资

4、产发起人。发起人（即原始权益人）根据自身融资需求确定融资目标，选择适于证券化且符合融资目标的基础资产组成资产池。基础资产才选择主要有四个标准：风险分散度高、风险可测性强、风险控制性好以及规模经济性明显（朱启铭，2006）。在组建证券化资产池时，资产范围的选择一般是未来现金流量稳定、风险比较小的资产，那些依据法律规定或相关当事人的约定或依其性质不能流通、转让的资产不能进入资产池（陈洪，2007）。2、组建特殊目的实体（SPV）。SPV是专门为证券化交易的运作而设立或存在的一个特殊机构。在资产证券化中，证券

5、化的资产能够吸引投资者，并非因为发起人或发起人的资信，而是因为基础资产（如贷款、应收帐款等）本身的价值和信用。为保证和提升基础资产的信用，在制度上就要有效隔离可能影响基础资产质量的风险，其中最主要的是要隔离发起人的破产风险，为使基础资产与发起人的风险相隔离，最有效的手段就是将基础资产从发起人处剥离出来，使其具有独立的法律地位。但因为资产本身没有人格，即没有权利，于是需要构建SPV这一载体作为法律外壳。在法律上，SPV应该完全独立于包括发起人在内的其他交易主体，应确保支持资产不受包括发起人在内的任何第三人

6、是否破产倒闭的影响，以实现投资人与发起人以及其他交易参与者的风险相隔离的目的，从而保障投资人的权利。可以说SPV的设立是证券化交易结构设计的核心环节（陈洪，2007）。SPV是资产证券化运作的关键性主体，其主要职能涵盖了整个运作流程。SPV必须保证在接受基础资产后与基础资产“破产隔离”。因此，通常对SPV的业务活动、负债行为进行限制，在SPV中设立独立董事，并在法律上作出支持性规定（秦月星、彭润中，2006）。3、资本市场投资者。在实施资产证券化的过程中，对资产池中的资产进行严格、公正、正确的信用评级对

7、于证券化的资产定价具有至关重要的作用。客观、公正的信用评级能够较为真实的度量资产所蕴含的风险，从而间接决定了证券化后的资产的价格（邵诗利，2006）。资产证券化要求证券具有流通性。资产证券化的发行数量和发行方式、定价、增信方式等与次级市场行情息息相关。可以说，以证券的方式进行自由流动是资产证券化产品的标志之一。而且，与初级发行市场相比，对投资者的利益保护的重心应放在次级市场的构建、运行和维护，建立严格的法律制度确保资产证券化市场的公正性、公开性和公平性（贾希凌，2006）。三、投资资产证券化存在的主要风

8、险由于我国资产证券化处于起步阶段，许多法律还没有完全构建起来。我国目前没有出台证券化专门法规，现行的公司法、合同法、信托法、银行法等法律法规对证券化存在众多阻碍。由人民银行、银监会、证监会、财政部以及国家税务总局制定的资产证券化市场的法律法规还不够完备。有许多方面和环节还没有涉及到。在我国信用环境不佳、法制意识薄弱的条件下，在一定程度上阻碍了我国资产证券化的规范健康发展（邵诗利，2006）。证券化作为一种重要的风险管理工具（AndreasA