上市公司股利分配政策问题研究

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1、内容摘要自我国于2001年加入WT0后，随着我国经济的不断增长和对外政策程度不断的提高，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司鲑务管理的三大政策之一,在公司经营中起着至关重要的作用，决定着公司经营的走向和未来发展的成败，但同时股利政策也一直是现代中西方财务管理中的一大难题。在研究我国股利政策现实分配的不同特点的同时，我们还应分析我国股利分配政策的优缺点和改善方案。本文阐释了有关股利分配方面概念性问题，例如股利的概念、理论界中经典的几种股利理论、股利支付的方式，分析了我国上市公司较为常用的股利分配方式、分析影响其选择的因素及其利弊并且同时与国外相比，并

2、顺应提出了改善我国上市公司股利分配政策的相关建议：例如完善相关法律法规；强化对上市公司的法律监管；上市公司需采用适度合意的股利分配政策；培育机构投资者，树立中小投资者理性的投资意识。上市公司股利分配政策问题研究一、股利分配概述（一）股利概念股利是股份制公司根据当年营业情况在法律可允许范围内向股东分配的股息和红利的总称，代表的是公司向股东分配的公司营业利润的盈余。股息，是指公司根据股东出资比例或后期购买所得到的持有的股份，按照合同章程确定的岡定比例或根据确定的方法而向膛ME的公司盈余；红利是公司除发放股息以外根据公司当年盈利情况向股东分配的盈余。由此可见

3、，股息率是固定的，而红利率是不固定的具有不确定性，应当由股东金根据公司当年实际的营运状况而作出决议。公司发行的股票有普通股与优先股之分，优先股相较于普通股而言具有股利优先得到权，购买时的不同使股利分为普通股股利和优先股股利。一般来讲，在投资者购买优先股时，公司章程会明确指明优先股股利的支付方法，营业年度终了经营者只需根据章程支付股利即可。股利，其实质上带便的是公司累计盈余中的一部分。股利支付数额的大小主要表现由当年盈利的多少决定，支付率可㈣定也可不㈣定。西方国家对于股利来源方而具有明确的规定，股利不能用负债支付只能从公司当年累计盈余中支取。这就意味着，

4、企业必须盈利有资金的保障才有资格发放股利不能够有损企业经营的能力，不能损害企业正常生产而需使用的资本资源，即“资本保全”原则。根据这一原则，公司派发的股利，一般代表的就是对于企业累计盈余利润的再分配。例外的是，有些国家或地区也规定股东分配的内容也可包括股东付出的超过面值的资本即资本公积，但投资荠投入的作为会计计量中的普通股股本是不能作为股利分派给股东的。（二）股利理论1.股利无关论股利无关论（丽理论）是美国经济学家米勒和莫辿格利安尼于1961年首次提出，这也是第一次对股利政策的性质和影响进行系统的分析。此理论假设的条件十分严格繁复，主要包括“完善的资本

5、市场假设”、“理性行为假设”和“充分确定性假设等”。这个理论在严格的假设条件下提出了股利政策与企业价值无关的理论，换而言之公司的股利政策的重要性不足以影响企业的经营能力和成梁，公司的股价取决于基本盈利能力和风险等级，股利不会对公司的股票价格或其资金成本产生任何影响。在丽理论体系中，研究者认为资本市场上存在着一种套利机制，它可以使股利支付与外部筹资这二者产生的效益和成本正好相互抵消，公司在做出投资决策后需要筹措资金，发行新股带来的是股价的下跌，而与此同时公司利用累计盈余发放股利带来股价的上涨，股东的股利所得与下跌的股票价格二者相抵消，存在着一种套利的行为

6、，股东对盈利的留存与股利的发放将没有偏好。提高公司的盈利能力和价值的提高与否取决于投资决策，自由企业的市场价值与其资本结构并无太大影响，最主要的决定因素在于它所在行业的平均资本成本以及其未来的期望报酬，在公司己经决定投资政策的条件下，股利分派方面选取的政策不会对企业价值产生任何影响。投资者并对于他们的收入是来自资木收入还是红利收入并不十分关心，股利政策对于公司来说主要还是筹融资的一种方式，为了公司经营发展的需要而筹措所需的资金，公司既可以对外发行股票也可以利用内部的盈余进行资本的扩充相应地少发红利并且不再发行新股。前者为投资者提供的是股利收入，后者提供

7、的是资本收益，二者方式不同，但是带来的效果相同。股利分配不影响投资者的决策，假如公司利用盈余进行筹资该公司的股票价格会上升，尽管分配给股东的股利较低，但需要资金的股东可以选择将所持股票进行变卖赚的差价或者换为现金。如果公司发放给股东较多的股利，股东可以选择再投入资金购买该公司股票进行资本储藏提升升值空间。换而言之投资者对股利和资本利得并没有明显偏好,二者产生的效果相同。股利的支付率不足以影响公司的价值,既然股利的分配不是投资者关心的内容，公司价值就完全由公司的投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利分配与保留盈余之间的选择并不影响公司的价值。1.股利有关

8、论⑴概念股利相关论认为公司选择的膛逝分配政策对公司市场价值是有影响的。在现实的交易市场屮，交易