中银香港上市与襄樊“破产风暴”

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1、中银香港上市与襄樊“破产风暴”

2、第1内容加载中...　本周四，作为国有四大银行改制上市先锋的中国银行终于迈出实质性的一步，以其在香港的部分较优良资产所组建的中银香港（控股）有限公司实现了在香港证交所上市发行。虽然，尽管上至李嘉诚那样的一掷数亿大手笔认购的巨贾、下至需要上街排长队小笔买进的普通香港居民都对作为香港第二大银行的中银香港的股票表示了极大的热情，而且佐以特首的致词和高盛及瑞银华宝的大力护盘，中银香港股价还是在周四首日上市就出现了跌穿招股价的情况，当日股票收报8.1港元，较招股价8.5港元下跌4.7%，正好是作为香港第一大银行的汇丰股价

3、的十分之一。　　出现这种叫好不卖座的原因很多，但是对于作为投资主力的基金经理来说，最大的顾虑恐怕有二：首先是中银香港的不良资产率还是过高；其次是对中银香港和作为其绝对控股股东的母行中国银行之间的关系如何处理心中无底。这两个原因导致不少机构投资者对中银香港上市抱有某种机会主义心理，一有风吹草动就会减持。　　这两个问题，其实也是国有商业银行改制上市要面对的普适问题。众所周知，出于种种原因目前国有商业银行迄今为止还不得不将绝大部分信贷资金继续提供给效率并不高的国有企业；而近几年来政府大力推进的国企解困式改革又将相当的企业坏帐转到了商业银行，这就使得

4、原本就据高不下的不良贷款更有所增长，据中国人民银行行长戴相龙宣布的官方数据，四家国有独资商业银行不良贷款占其总贷款比例就高达25%.可以说，国内商业银行的健康状况并不是很理想，因此迫切需要通过产权改革等重大举措来筹措资金、实现自主经营、逐步消化不良债权。这也正是四大国有银行都急于要改制上市的根本原因所在。　　但如此高的不良贷款比例，使得任何国有商业银行在近几年内实现整体上市，特别是海外上市的机会都等于为零。因此，剥离优良资产和业务组建上市公司，实现部分上市就成为唯一的现实选择。但事实这条路也并不容易，以中银旗下资产质量最好的港澳资产业务而言，

5、还需要以“撇帐”的方式额外剥离数十亿的不良资产到专门设立的资产管理公司才能将不良贷款比率降至可以勉强上市的水平，就算这样中银香港的不良贷款比例仍然在香港银行中据高不下。另外，剥离优良资产实现部分上市，基本上是属于将上市公司的包袱转嫁于母公司的办法，上市后作为控股股东的母公司如何处理其与上市公司之间的关系，对上市公司的小股东可谓关系重大。　　事实上，通过“撇帐”的方式处理不良贷款的问题也只不过是权宜之计。“丑媳终归要见公婆”，能否有效地回收和变现不良贷款，将成为国有商业银行不管上市与否都必须直面的问题。而且，对于上市的银行来说，公众股东这一关可

6、能更不好过。　　不过，在中国目前的经济法治环境下，处理不良贷款也决非是银行一家可以说了算的事。就在中银香港为了上市而想方设法处理不良贷款的同时，千里之外的湖北襄樊也在紧锣密鼓地进行一场处理不良债务的“破产风暴”。在地方政府抓住国家对地方的破产工作还未作硬性规定前的机遇“加大破产力度”的政策导向推动下，相当数量的企业集中破产，涉及到湖北省工行、农行、中行、建行、交行等国有商业银行的债权高达数十亿。结果地方政府及其下属的破产企业与银行之间的利益关系出现了尖锐对立：债权银行对破产方案提出异议甚至认为其是“恶意逃废债务”；而政府和破产企业却认为破产不

7、过是将隐性不良债务显性化，但银行不愿也不敢直面现实。　　在这里，我们看到的不仅是多元化利益格局以及不同利益主体利用现行游戏规则为自身利益最大限度地进行博弈，而且是中国改革千丝万缕的盘丝局面。象这里银行改制就和企业破产缠在了一起，中国的商业银行（特别是四大国有独资商业银行）是整个社会的最主要借款人和最大的金融债权持有人；而出于种种原因经营状况一直难有根本改观的国有企业是最大的借款人和金融债务所有人。一方面，随着市场对资源配置作用的不断加强，对那些已经无能力及时清偿债务的经济主体进行破产处理、将其经济要素重新释放出来投入经济流转过程的要求也会越来

8、越强烈。近年来，国有破产的数目和规模一直保持相当快的增长趋势，据世界银行的统计，中国年均发生破产案件的数目在1989年到1993年间为年均277起，到了94－95年间上升到2100起，96－97年更增加到5640起。象襄樊这样的地方性“破产风暴”，恐怕只会将最近几年的数据推向新高。而在另一方面，国有商业银行自身也面对越来越大的市场化压力，需要彻底改制以求出路。在这个过程中，双方的利益诉求恐怕很难找到一个交集，而在新的秩序建立之前双方都将经历一段可能不无彷徨困惑的重新定位过程。　　张五常先生常讲的一个故事是他陪弗里得曼见当时四川省长，省长先生以

9、“许多老鼠的尾巴都缠在一起时该怎么办”的问题难到了诺贝尔奖得主，但五常先生认为答案是将所有的尾巴一起斩断。理论上学者固然可以“慧剑斩鼠尾”，不过在多元利益格局已然形