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《影响货币政策有效性的因素探究》——不同阶段的汇率制度分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、《影响货币政策有效性的因素探究》——不同阶段的汇率制度分析 摘要:本文将1986～2005年的20年按不同的汇率制度分为若干阶段,并就在不同汇率制度下货币政策的有效性进行分组研究讨论。试图找出各个汇率制度下,最能影响货币政策有效性的因素。对在不同的汇率制度下我国货币政策有效性的研究发现:在固定汇率制度下,调整存款准备金率对宏观经济的影响较大;而在浮动汇率制度下,利率成为最能影响宏观经济变量的因素。 关键词:汇率制度汇率改革货币政策有效性 一、引言2006年是我国加入WTO过渡时期的最后一年,届时我国各行业将面临前所未有的冲击和挑战。自小幅升值以后,人民币汇
2、率不断在波动范围内创出新高,可见升值压力依然存在。所以我国现在正处在汇率改革的关键性阶段,汇率改革的好坏将直接影响到中国入世后的经济发展和政府对宏观经济运行调控的有效性。由于1993年之前,货币政策和汇率政策的协调在中国的宏观调控中没有引起重视,当时货币政策和汇率政策几乎完全分离,使得1994年至2000年货币政策和汇率政策出现了三次明显的冲突:1.1994～1996年外汇储备快速增加和较高的通货膨胀之间的冲突;2.1998年外汇储备增幅快速下降和物价储蓄下降之间的冲突;3.1998～1999年汇率稳定和外币利差倒挂之间的冲突。谢平、张晓朴(2002)指出
3、造成上述冲突的原因表面上是本币(基础货币)和外币(外汇储备)的关系,但其实质上是独立货币政策(基础货币投放适度、人民币利率水平可控)和汇率政策(稳定汇率)的关系问题。并对协调中国货币政策和汇率政策提出了自己的看法。另外,张丽群(2005)、郑勇军、邱毅(2005),陆明柱(2005)等对这三次冲突进行了分析和建议。当然,货币政策的有效性不仅和所实行的汇率制度有关系,而且还和国内货币政策相应的传导机制有着十分密切的关系。易纲(2002)就指出中国的货币政策的传导机制存在一些问题。这就使得目前的货币政策在宏观上显得很松,而微观层面上却显得相当紧。他指出商业银行
4、头寸紧缩的程度基本等于日本零利率的松紧程度,说明我国商业银行的头寸非常宽松。但在微观层面上,中小企业贷款很难,农村贷款难,很多县域经济半死半活,这么宽松的货币政策、如此低成本的资金却到不了基层。这都反映出货币政策在传导机制方面尚需完善。随着我国金融市场的逐步开放,外资银行扩张不断加快,为我国现行的货币政策的制定和实施提出了挑战,也为我国货币政策的发展和完善带来了机遇。余文建、阮峥、施海松(2005)指出外资银行扩张在有力推动我国金融业改革和发展,完善金融市场的同时,其急速扩张也带来一定的负面效应。其中弱化中央银行现行货币政策的效果就是其中一点,并对这一点进
5、行了详细的论述。马明和、王宇伟、徐宁(2005)就我国货币政策传导机制提出了较新的看法,那就是货币资金迷失现象。他们考察了1985～2003年我国货币资金的迷失现象发现很大一部分迷失的货币没有进入实体经济部门、没有形成有效的货币供给。其一方面使得蒙代尔不可能三角不再绝对成立,另一方面也削弱了我国货币政策实施的效果。上述研究基本都是从汇率制度和货币传导机制对我国货币有效性进行研究讨论并提出自己的见解和看法。但并没有考虑不同的汇率制度下,货币政策有效性因素有何差异。除此之外,笔者还觉得外债额、海外投资以及外贸依存度亦有可能对我国的货币政策产生影响,但这些文献都
6、未提及。 二、我国货币政策有效性因素实证分析(一)时间段的划分本文试图研究在不同汇率制度下,我国货币政策的有效性,故应先对我国各个时期的汇率制度进行划分。1985～1993年,中国取消贸易外汇内部结算价,重新实行单一汇率。1994～2005年7月,1994年人民币官方汇率与市场汇率并轨,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,并轨使得人民币汇率为1美元合8.7元人民币。并实行了人民币经常项目可兑换,对资本项目外汇进行严格管理的外汇管理体制。2005年8月至今,中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率
7、不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币和美元正式脱钩。(二)货币供应量与宏观经济变量的关系分析笔者首先对货币供应量的变化与货币政策目标等宏观经济变量的关系进行分析。通过运用SPSS统计分析软件,对上表数据进行相关性分析,得出如下货币供应量与经济变量的相关性系数:根据对表中数据分析可以看出M0、M1和M2与外汇储备的相关性系数达到0.9左右,呈高度正相关。表明各层次的货币供应量的大小对外汇储备的多少都能产生较大的影响。而各层次的货币供应量与GDP的增长率、CPI的相关性系数在0.2～0.3之间,表明货币供应量的多少对GDP的增长率、CPI的影
8、响不是很大。再看看失业率,M0、M1和M2对失业率的影响也较为明显
