中国教育行业上市公司调查报告(1)

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1、2012年中国教育行业上市公司调查报告字号小大查看本文热度来源：　2013-01-2222:37:580查看更多，请下载同花顺客户端　　一、2012年中国教育上市公司概况　　1、中国教育概念股整体情况概述　　(注：成交量为过去三个月平均)　　新东方2006年9月7日纽交所上市发行价15美元/ADS(1ADS=4普通股)，2011年8月19日，新东方实行一拆四计划，拆股后1ADS=1普通股；　　双威教育2007年6月25日发布招股书自OTC市场转板至纳斯达克全球市场，转板价格为6月18日收盘价6.05美元/股。2012年6月25日，双

2、威教育退至粉单市场交易。　　中国教育集团2009年9月29日借壳上市，2011年12月29日被纽交所退市。　　(1)市值与去年表现：8家教育上市公司(不计已退至OTC市场公司)总市值46.32亿美元，与2011年11月这8家公司市值总计54.93亿美元相比减少了18.58%。美股中概教育公司在中概做空潮下表现依然低迷，新东方全年跌19.2%、学而思跌3.71%、学大跌29.8%、安博跌68.31%，正保远超股价飙涨82%成为2012表现最好的教育股票。　　相较于46.32亿美元的总市值，新东方仍处于绝对领先的地位，是其他7家公司市值

3、总额(15.55亿美元)的两倍。　　小盘股有价无市：由于美国投资者对中国教育行业理解不够深入，小市值公司未受到资本市场充分关注。正保远程、诺亚舟、弘成教育、ATA等公司虽然在2012年涨幅不错且有较好投资机会，但成交量低迷，三个月平均成交量只有2万股左右，一方面和中概股总体低迷有关，另一方面也说明美国投资者对中国教育公司缺乏足够的理解　　(2)中国教育公司估值：中国教育培训公司市盈率普遍集中在20倍左右，在所有中概上市公司中享有较高的估值水平，也高出美国本土教育培训行业上市公司平均市盈率水平。　　(注：以上为截止2012年12月24

4、日收盘市值5亿美元教育培训相关上市公司)　　2、中国教育概念股业绩运营统览　　(注：安博教育2011年报涉及数据调整且仅公布Q1季报，表格采用2011年报数据；鉴于多家企业财报期间与自然年不完全一致，上述数据取各企业最近四个季度业绩之和)　　[1]升学业务全国拥有150个学习中心和5所K12学校；职业培训有25个实训中心，2个实训基地，一个大学。　　[2]截至2012年9月30日，弘成教育通过116个学习中心(其中55个自主经营，61个与第三方合作)为22所大学提供服务。　　[3]截至2012年9月30日，ATA合作院校计算机中心考

5、站数量　　8家教育上市公司2012年度总营收18亿美元，净利润1.93亿美元。从总体业绩上看，8家上市公司年营收合计约为113亿人民币，这与2012年3月发布的《教育蓝皮书：中国教育发展报告(2012)》所披露预计今年场教育培训行业市场需求将达到9600亿元相距遥遥。可见中国教育培训行业的高度分散以及产业发展空间广大。　　1、营收阶梯　　8家上市公司中，从营收看梯度依旧明显：新东方营收高达8.35亿美元，这恰与2——5位四家营收总和(8.35亿美元)持平，可见霸主地位难被撼动；　　相较于2011年白皮书中以1亿美元营收为标准划分第二

6、梯队，2012年虽然梯队成员未变，仍是学大、安博、学而思三家。但三家公司全年营收均超过2亿美元，分别为：2.81、2.65、2.10亿美元，可谓将进入梯队难度提高一倍；　　其他四家公司年营收均未超过1亿美元，诺亚舟在转型幼儿园业务后，其营收水平较之前7000逾万美元大幅下降。　　2、模式差异　　从盈利能力角度看，8家公司除诺亚舟一家亏损外，其他7家均实现盈利，2012年净利润总额1.93亿美元，总体利润率10.7%。　　其中新东方、学大教育、学而思主要通过教学中心为学员提供服务，新东方采用大小班结合模式，在全国拥有726个教学点，培

7、训学员近250万人次；学而思主打小班模式，在全国拥有257个教学点，培训学员78万人次。　　学大教育由于主打个性化一对一模式，该模式下对单个生源需要消耗配比的人工和场地成本，所以毛利率水平远远低于班组模式，是所有上市公司中最低的，只有25.44%。　　安博教育业务较为多样，既有学历院校也有课辅机构，既开设在线课程也运行实训基地。2011年度其学员中来自课辅领域的有88.1万人次，职业教育领域11.2万人次，其中职业教育学员环比增长91%。模式多样化下安博教育毛利率高达57.15%，但是净利率仅为1.27%。　　弘成教育主要业务是为合

8、作院校提供远程教育课程，其毛利率和净利率水平与新东方接近；诺亚舟的幼儿园模式尚在转型期，虽然单个学员平均收入达到了1493美元，但全年仍亏损近800万美元。　　ATA、正保远程教育是两家完全基于线上服务的企业，正保远程提供多个职业考试