从m1增速与m2增速之差分析a股行情

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1、从M1增速与M2增速之差分析A股行情(转贴)(2010-06-2421:00:36)分类：股票货币供应与股市之间的实证关系表明，M1增速与M2增速之差与上证指数呈现明显的正相关。我们可以对比了M1、M2等几个货币供应变量与A股指数走势之间的关系，可以看见M1增速与M2增速之差，与上证指数走势的正相关最高，在两者增速之差达到高点时（2000年、2007年），上证指数到达阶段性高点。在增速之差到达低点时（1999年、2005年），指数也处于牛市起点底部。图一：M1增速与M2增速之差与上证指数之间的关系对于这一现象，我们认为是因为M1增速-M2增速更能

2、反映出经济的运行变化，这一指标和股市一样都会对经济的变化提前做出反映：1、在货币供应的各个层次中，狭义货币供应量M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款；广义货币供应量M2，是指M1加上各单位在银行的定期存款、居民在银行的储蓄存款、证券客户保证金。2、在一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合一般经济学理论的流动性偏好理论中对三大动机的解释。3、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景

3、气度上升。如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。4、货币供应和股市都是经济的先行指标，都会先于经济做出反映。从央行采取的货币政策行动到政策部分或者全部发挥效力有一定的时间间隔，即货币政策时滞。理论上讲，货币政策时滞在6至12个月。从历史上看，1997年亚洲金融危机爆发后，央行大幅降低了存款准备金率和存贷款利率，向市场释放流动性。1998年6月，在降息后的第八个月，M1、M2增速触底反弹，而后面展开了A股市场的一波大牛市，

4、一直到达2001年中期，而M1－M2在2000年末提前见顶，牛市也在6个月后见顶步入漫漫熊途！在此期间不管你经济发展的多么好，照样熊央行开始了长达5年的货币从紧政策，到2005年初，M1－M2触地反弹，迅速上升，我们看到，A股市场从2005年底，开始了一轮疯狂牛市！当到2008年中期时，因为央行货币调控连续出手，连续加息，M1－M2迅速到达拐点，A股市场也仅仅在M1－M2到达拐点后3个月就迅速沟头，见顶！而因为经济危机，央行又从2008年9月份以来，央行已经连续5次降息189基点。我们看见，在2009年1月开始，M1增速-M2增速达到阶段性底部迅

5、速上升，A股市场迅速上扬。我国货币政策对M1的影响要大于M2，从下图中可以看出，在经济下滑过程中，M1往往呈快速下降的趋势，在宽松的货币政策实施并经过一定时滞后，M1反弹的速度也是明显大于M2，M1对经济的反映更加敏感。研究日本的流动性和股指的关系，结论与前文的分析基本一致。在1993年以前，日本M1增速与M2增速之差与股指并无明显的关系，但是在93年以后呈现出较强的正相关关系。我们认为这主要因为1993年之前市场的特殊情况所致，90年代资产泡沫破裂严重恶化了银行的资产负债表，在信贷的大幅收缩下，M2下降的速度过快，明显超过了M1的下滑势头，甚至

6、在1992年出现了负增长，在这种特殊情况下，M1增速与M2增速之差上扬并不意味着经济开始活跃。1993年之后，在央行的连续宽松性货币政策下，M1略有反弹，我们看到1996年和2000年M1大幅的上扬伴随着股指的明显上升。M1增速见底预示股市大涨央行公布的2008年12月一组金融数据，让股票市场投资者眼前一亮。在连续下降7个月以后，M1增速小幅反弹至9.06％。这也就意味着当年11月成为了M1的阶段性底部，之后便开始了上升之路。从2009年2月份开始，M1增速由10.87％爬升至了8月份的27.72％，并且于9月份反超了M20.2个百分点。而A股在

7、到达达到了最低点1664.93点，之后伴随着M1增速的不断提高，股指也在震荡中不断攀升。虽然途中经历了由3478点到2639点的回调，但是总体来看大盘指数在不断筑底的过程中，并且底部逐步抬高。一般认为M1同比增幅见底，往往会出现大涨行情，甚至是一轮新的牛市的开始。根据研究，M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律。自1995年末以来，货币供应量始终保持较高的增速。而M1从1995年末至今，有5次单月同比增幅降到了10％左右，分别是1996年1月的11.4％、1998年6月的8.7％、2002年1月的9.5％、2005年3月的9.9％和2009年1月

8、的6.68％（如多个月低于10％，选最低的一次）。巧合的是，在M1处于历史低位时，股市无一例外出现了大涨行情。其中有两次是牛市的开始，一