关于建立基本养老保险基金投资管理机构的建议

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1、关于建立基本养老保险基金投资管理机构的建议一、发挥养老保险基金投资职能的必要性在基本养老保险领域，基于安全性和我国资本市场不发达的考虑，省级及以下政府基金只能投资银行存款和国债，潜在收益损失巨大，我们曾经做过的研究表明，以1998年2008年间11年数据模拟分析，即使期间发生过亚洲金融危机、互联X泡沫和美国次贷危机，受益于我国经济的高速发展，如果合理发挥基金投资功能，保守型资产组合能使总体养老基金累积结余达到2008年底基金结余额的180%，投资收益贡献80%；而积极进取型的资产组合贡献的投资收益达到该年基金结余额的

2、150%，片面地强调基金的安全性会导致错失巨大的增值机会。同时，由于通胀的存在，基金保值甚至都已不可能，在国家容忍2-3%的通胀率下，个人账户记账金额存在实际购买力的长期贬值。严峻的老龄化压力下，在我省基金缴费大于支出的最近10年将结余资金进行有效的投资运营，缓解未来的支出压力，并为养老基金做好恰当的资产负债匹配，使未来每年的基金现金流不对政府财政造成巨大冲击，是非常必要的。同时，养老保险基金投资是在严格的监管下规范运营的，这客观上能提高基金管理的透明度，增强参保职工的缴费积极性。所以，发挥基金投资管理职能非常必要和

3、急迫。二、加快推进建立基金投资管理机构的迫切性从国际上看，养老保险基金一直是金融市场极为重要的参与者，长期看，在完善的监管和风险控制下，基金投资能取得较高的投资收益，达到年率10%-12%的水平。从国内看，全国社会保障基金在养老保险基金投资方面已做出很多成功的探索，2010年整个社保基金管理资产的投资收益率是4.23%，截止2010年底的年均投资收益率为9.17%，已获得了投资管理的宝贵经验。做实地方上个人账户的部分也交由社保基金理事会管理，已经平稳运营一段时间。当前，继续推进改革开放已经成为我国政府高层决策部门的共

4、识，相关各方面对基本养老保险基金投资运营的认识已逐渐趋于一致；同时，我国证券市场也出现了极为难得的长期投资机遇，在蓝筹公司盈利能力大幅改善的情况下，受国家主动收紧货币和外部债务危机冲击信心的影响下，动态市盈率却达到历史性新低，非常多的优秀公司股价被市场低估；在债券市场，由于国家收紧货币量，公司债、金融债等收益率也远较银行存款利率高，长期投资机会非常难得。在中央政府决策方面，国务院有关部门正在酝酿建立基本养老保险基金投资运营机构，相关监管部门正在积极起草基本养老保险基金监管条例及若干个规章及规范性文件，并可能于今年(2

5、012年)出台，其中可能的内容是个人账户基金由省级政府作为投资主体，实行省级统一管理，适当扩大投资范围或者以国务院成立的投资运营机构统一管理各地基金的投资运营。就我省而言，人口老龄化较为严重、支出水平受通胀影响有被动提高的压力；向未来看，近期基金有收入结余，远期则面临极大支出压力。因此，加快推进建立基金投资管理机构工作，把握目前难得的资本市场机遇，通过将基金投资债券和股票市场，以稳健投资、价值投资方式实现基金滚存结余资金的快速增值是非常急迫的。三、建立省级基金投资管理机构的优势投资机遇不会长期存在，准确把握当前价值投

6、资窗口，实现资金快速到位，省级养老保险基金有两种途径进入资本市场，一是通过委托全国社会保障基金实现，二是顺应国家改革趋势，建立省级基金投资管理机构。第一种途径，优点是政策阻力小、政治风险低，投资运营已较为成熟，可以快速进入资本市场；缺点是各地巨额基金资产集中到一个投资机构，系统性风险大大增加、投资灵活性降低，缺乏负债端研究和管理导致难以实现省市级基金的资产负债匹配，增大了未来基金的流动性风险。第二种途径，建立省级基金投资管理机构，可以降低全国养老保险整体的系统性投资风险、保持较高的投资灵活性，同时能够更好的进行资产负

7、债管理。在目前国内没有现成的模式的情况下，我们可以借鉴美国州级公共养老基金的投资经验建立机构并进行投资运营，同时，我们建立省级基金投资管理机构，一旦国家政策推出后就可以立即实施，能够节省筹建时间。四、建立省级基金投资管理机构的具体步骤建立省级基金投资管理机构可以规划为两步走的策略：第一步，筹备建立省级养老保险基金投资管理机构养老保险基金投资管理委员会（简称投管委）。机构可仅设一名长期岗位人员，其他均为代表养老保险各方利益的政府部门领导、专业社会人士和参保职工代表，或者全部均为非长期岗位。着手制定个人账户基金投资运营管

8、理方案并为资金管理运营做好前期准备工作，投管委的运作和投资管理可充分借鉴社保基金理事会模式和美国州级模式。这一步的目的是做到中央政府政策的发令枪一响，省级投资运营就已经开始运转。第二步，在投管委的组织管理下，做好基金的资产负债管理工作，重点是做好负债端的评估工作，如使用精算方法理清省级养老保险基金的精算负债规模、负债导致的未来现金流变动规律。制