中国国际收支差额与外汇储备资产来源结构分析

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1、13数学叶品友2013214204中国国际收支差额与外汇储备资产来源结构分析一.研宄目的一W拥有一定规模的外汇储备，有利于一国应对突发事件，提高防御风险能力，然而过高的夕㈠正储备也会对一国经济带来严重的负面影响和风险。在我国外汇储备持续增长的态势下，本文认为改善我国国际收支状况的根本出路在于实现资本项A均衡管理，拓展外汇储备使用渠道和方式，把高额的外汇储备用之于国家财富、国民福利的增长之中。二.研宄背景近年来，我国国际收支双顺差和外汇储备持续増长引发的经济深层次问题，引起了各界广泛关注。对于国际收支状况与外汇储备增长关系的研究，通常有经常项目差额论、资本与金融项目差额论、热钱

2、论以及综合论。本文通过设定国际收支差额一一外汇储备增长模型，从实证角度探讨国际收支状况与外汇储备增长之间的关系。三.什么是国际收支平衡表国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收支流量表。它是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记荣，是国际收支核算的重要工具。通过国际收支平衡表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外经济政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，釆取相应的调控措施提供依据，并为其他核算表中有关国外部分提供基础性资料。国际收支平衡表是一种统计

3、表，它以特定的形式记录、分类、整理一个国家或地区国际收支的详细情况。简单来说，国际收支平衡表就是记录一国资金流出和流入的收支流量统计表。比如国际贸易中，出口商品，资金流入；进口商品，资金流出。国际投资中,外商向国内投资，资金流入；外商撤资，资金流出；木国向外投资，资金流出；本国撤冋投资，资金流入。而这些资金流出和流入不会是完全相等的，那么就会产生一个差额，如果流入大于流出，就是顺差（也称收支黑字）；如果流出大于流入，就是逆差（也称收支赤字）。W际收支顺差会导致本币的升值，而本币升值的因素，从全球来看，主要分为两种：一种是使用非本国货币（通常是国际储备货币：美元、欧元、日元、英

4、镑等）进行国际结算的，由于外国货币在本国是不能自由流通的，所以，持有外币考手上外币过多，就会到外汇市场（一般情况下是到本国开办外汇业务的银行）卖出外币换取本W货币。很多W家（比如中M）多数时间是通过银行实行强制结汇，而银行在保留一定比例的外汇存留后，再到外汇市场平仓，外汇市场外币过多，就会导致本币对该种外币升值。在没冇实现完全浮动汇率的国家，该国央行通常为了维持本币汇率波动比例，在外汇市场进行干预。央行通过发行本国基础货币来购买外汇，投放木国货币，购买的外汇就形成该国的“外汇储备”。不过，不是所有国家都采取这种办法干预市场，本文后面会谈到这个问题。另一种是使用本国货印进行国际

5、结算的，比如美国。由于美元是全球结算货币，美元在全球外汇市场都有交易，并且国际交易货币己经通过互联网形成全球性的外汇交易系统，任何地区的W际货币流动都会影响该种货币的汇率，美元更是如此。美元采取的是浮动汇率制，美元在全球的流动直接影响美元汇率，美元在美国以外的市场减少，就会直接导致美元升值，相反，则导致美元贬值。这也是美元回流引发美元升值的原理所在。而作为国际储备货H3的欧元和口元也部分具有美元汇率变化的待征。另外我们要搞清楚的是，美元的片面升值和全面升值的区别。片面升值，是美元对特指国家货币升值，比如美元对人民币升值，是美元在中国市场减少造成的。g面升值就是我们通常说的美元

6、指数升高，美元g数是美元对六种权重货币（欧元57.6%、口元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%）汇率变化得出的综合指数。对美元指数权重最高的是欧元，如果欧洲美元紧缺，美元兑欧元就升值，美元指数就会增加提升的系数；如果美元对另外五种货币贬值的幅度比对欧元的幅度大，美元指数同样不会升值，这个问题可以参考美元指数的概念。美国是美元的输出国，并II美国外汇储备极少（本文后面会谈到这个问题），美国的国际收支变化就是全球美元流动性的变化。各年度外汇储备增长与各项目差额的关系根据搜集到的数据跟数据处理，我绘制出它们之间的关系，如下图:际收支逆差

7、与外汇储备增长的关系年份金额一.经常帐户差额二.资本和金融帐五.结论及原分析户差额（一）基本结论1.在长期屮，国际收支双顺差与外汇储备增长密切相关，资本与金融项目顺差向外汇储备增量的转化效果明显强于经常项目；短期屮，二者对外汇储备增量的影响在伯仲之间。2.外汇储备长期以来的累积，加速了外汇储备增长。这种自身积累的惯性，在双顺差的作用下，像滚雪球一样越来越大。1.外汇储备增长不仅是双顺差的必然结果，更主要是受储备导向及缺乏储备经营渠道等形成自身积累的影响。（二）形成原因1.资本项n顺差是导致我国外汇储备增