《财务杠杆利益》word版

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1、财务杠杆利益什么是财务杠杆利益　　财务杠杆利益是指利用债务筹资这个财务杠杆而给企业所有者带来的额外收益。当息税前利润率大于债务利息率时，负债经营能给企业所有者带来额外收益。　　在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得财务杠杆利益。但与经营杠杆不同，经营杠杆影响企业息税前利润，财务杠杆影响企业的税后利润。企业增加财务杠杆利益的途径　　企业增加财务杠杆利益的途径主要有两个：　　一是在原有资本结构下，增加息税前利润；　　二是维持息税前利润原有水平，调整资本结构，增

2、加负债比例。权益资本收益率的计算[1]　　负债经营后，企业所能获得的利润就是：　　资本收益＝企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本　　＝企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本　　＝企业投资收益率×权益资本-(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本　　(此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率)　　因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为　　权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本　　可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财

3、务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率(债务资本/权益资本)越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。　　负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(

4、DegreeofFinancialLeverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：　　财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率③　　通过数学变形后公式可以变为：　　财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-负债×利息率)　　=息税前利润率/(息税前利润率-负债比率×利息率)④　　根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能

5、提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素[1]　　由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：　　1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财

6、务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。　　2、负债利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的

7、变化带来的风险是片面的观点。　　3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时

8、，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。　　上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。　　回避财务风险