电器为基石,风电潜力大

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1、2007年03月20日公司评级优势-2当前价格22.49市场数据总股本(百万股)174.30流通股本(百万股)69.30总市值(百万元)3920.01流通市值(百万元)1558.5612个月最高/最低4.50－26.90股价表现(12个月)%一个月三个月十二个月相对收益(7.94)36.46305.95绝对收益(10.21)59.94433.40韩玲021-50818887-215hanl@ebscn.com联系人：郭晶晶(8621)50818887-237guojj@ebscn.comIn-depthReport公司深度分析华

2、仪电气(600290)电器为基石，风电潜力大主要结论n电器业务构成业绩基石：公司的电器产品是10-40.5KV开关设备，此电压等级产品以真空开关为主，市场竞争比较激烈，公司产销量在行业排名靠前。地处电器之都温州，有产业集群效应，成本控制优势十分明显。全国500个营销代表构成了强大的营销队伍。我们认为在电网投资加大的行业大背景下，公司电器产品构成了未来业绩增长的基石。n风电整机制造潜力巨大：从全球经验来看，风电制造业都是在市场中产生并在市场中壮大。我国风能资源丰富，促进风电发展产业政策即将出台，有关专家认为，按照目前风力发电厂建设

3、的势头，仅"十一五"期间，全国风电装机总量有可能增加到1700万千瓦，风电设备市场规模将高达1000亿元。2006年内资厂商份额提高为41.3%（2005年22.7%），我们预计在未来几年内我国内资的风电整机商会发展更快，所占市场份额会进一步增加。我们认为公司和其他风电整机制造商相比有下述优势：1、进入风电行业较早，有风场资源。2、引进的技术先进可靠3、人才储备丰富4、民营机制灵活。n投资评级“优势-2”：我们认为公司08年以后的业绩取决于公司1.5MW级别的风电整机的进展程度，具有较大的不确定性。这里我们分业务计算，对风电业务

4、进行了保守和乐观的两种预测。我们对2007年的EPS预测为0.52元，2008年乐观预测为1.03元，保守预测为0.79元。目前来看，公司合理股价在22元到30元之间，投资评级“优势-2”。n业绩预测和估值指标(百万元)200420052006F2007F2008F主营业务收入262.2300.1528.2792.31,096.5净利润17.420.745.291.0137.9每股收益(元)0.100.120.260.520.79市盈率(X)222.76186.9485.6442.5228.43每股净资产(元)1.151.161

5、.471.92市净率(X)19.2919.2115.1111.56数据来源:Wind资讯光大证券研究所14本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。一、公司简介1.1华仪集团组织结构华仪集团有限公司创办于1986年，前身为乐清县华仪开

6、关厂。1997年，陈道荣等26名自然人共同出资设立了浙江华仪电器集团有限公司。董事长兼总裁陈道荣先生为华仪集团的实际控制人，现持有华仪集团73.25％的股份。华仪集团是国家重点生产高低压开关设备企业之一，涉足高压开关及电力自动化、风力发电、化工产品等业务领域，产品主要包括40.5KV及以下成套开关设备、配电自动化开关及终端装置、高压开关元件、电能仪表、风能发电设备、氯碱产品等。目前华仪集团下辖控股子公司11家、合资企业6家、各类协作企业近百家。图表1华仪集团组织结构图资料来源：光大证券研究所整理研究1.2华仪电气组织结构14本报

7、告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。经过与苏福马资产置换后，华仪电气（600290）的资产结构如下：下属两个子公司：华仪科技和华仪风能；两个事业部：电力事业部和成套事业部。图表2华仪电气组织结构华仪电气成套事业部电力事业部华仪科技（

8、90%）华仪自动化华仪风能钣金事业部箱变事业部华仪金风（49%）户内隔离事业部负荷开关事业部户内隔离事业部资料来源：光大证券研究所整理研究二、主营业务收入构成2005年华仪电气的主营业务收入构成如表3，我们预计2007年随着华仪风能的增加，主营业务收入构成将发生