证监会频出利好盼望激活市场

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1、证监会频出利好盼望激活市场

2、第1编者按：经过二年多的行业不景气，券商终于盼来政策扶持的春风。允许券商发债、客户资产受托理财等利好政策的出台，无疑为券商今年的奋力自救提供了可能。但是，证券业务拓展空间的扩大，如果没有健全的治理结构和内控机制相伴随，很可能带来新一轮的危机。证监会在出台政策利好的同时，发布《证券公司治理准则》等一系列规定，全力引导券商规范经营，有利于防范金融风险，有利于券商一路走好。日前，中国证监会宣布允许券商发债和受托集合理财，同时也发文规范券商的公司治理和内控管理工作，并宣布从2004年2月开始实施发行保荐制度，强化市场约束机制。对此，不少券商表示，新政策的实施将

3、在2004年为券商的发展带来更多的机遇。经营捉襟见肘自从2001年股市开始调整以来，券商群体面临着日益窘迫的境地。像股民保证金余额总体呈现下降趋势。2003年三季度末，股民保证金余额已经下降到3000亿元左右，只相当于2000年高峰时7000亿元的45％水平。在市场不振因素影响下，券商各项业务也在创下历史低点。2002年的佣金制度改革，直接导致证券公司当年出现全行业亏损。由于佣金降价战陷入恶性竞争，券商经纪收入大幅下降。在投行业务上，2003年前三季度股票市场融资658亿元，同比减少32亿元。上半年IPO公司不足30家，再融资公司25家，平均摊下来目前具有主承销商资格的券商每家承

4、销数量还不够1家。券商资产管理的自营方面，除部分券商顺应市场价值投资理念，取得不错收益外，多数券商由于历史原因重仓的个股不在市场主流内，例如民丰农化、武昌鱼、南方汇通等券商重仓股连续走低，也把券商推向了极其尴尬的境地。两年来，股市走弱使券商业务不断萎缩。据统计，整个证券行业2000年实现利润240亿元，2001年实现利润降为65亿元，2002年就亏损了26亿元。有券商估计，2003年证券业仍无法摆脱亏损的局面。正是在行业不景气的背景下，个别券商铤而走险，最近的新华证券等券商都是因违规运作被逐出市场。券商等到“胡萝卜”当努力活着成了券商经营最大目标之时，证监会陆续出台扶持券商发展的

5、利好政策，例如去年10月实施的《证券公司发行债券暂行管理办法》，不久前公布的券商客户资产管理规定，被市场认为“久旱逢甘霖”。据市场人士分析，有关允许券商发债的规定具有相当强的扶持意味。例如券商发债要求相当宽松。只要证监会允许，多数券商都可以达到发行条件。例如公募债券规定净资产要达到10亿元，并且在最近一年盈利，低于企业公开发行债券的要求———公司债券发行者必须连续三年盈利。而在券商发行私募债券方面，净资产不少于5亿元的要求，就使40多家券商上线。如果抓紧时间增资扩股，还会有十几家券商入围。与不得不从银行贷款的券商支付5％－6％的利息相比，能够发债的券商支付的成本将大大降低，例如目

6、前交易的公司债，5年期债券支付的利息比贷款低1到2个百分点。而日前相继出台的券商客户资产管理规定，更给券商集合受托理财上正了名。国信证券总裁胡继之认为，允许资产管理的投资收益可以由“委托人和受托人相互约定”，对券商开发业务空间、化解历史累积风险有相当大的推动作用。据了解，2003年初先后开展集合受托理财业务的招商证券、国信证券等多家公司，在集合受托理财业务上已经获得客户的高度认同。不久前各公司纷纷调高了预期收益，反映出在客户资产管理上券商的发展空间。要发展更要规范其实，早在讨论券商发债和允许集合受托理财之初，市场已经对券商经营风险展开了讨论，例如负债经营的券商财务风险和破产风险加

7、大。如果股市根本环境不发生转变，券商形不成核心竞争力，发债不仅救不了券商，而且可能引发偿债危机，并进而影响社会安定。券商发债门槛如果过低，将因为券商整体素质降低，而拖长证券业内在的调整过程。据分析，证监会日前发布《证券公司治理准则（试行）》、《证券公司内部控制指引》和《关于加强证券公司营业部内部控制若干措施的意见》，宣布从今年2月开始实施发行保荐制度，是适应前一时期部分券商公司治理混乱，内控不健全，甚至异地营业部频频出现问题，上市公司业绩变脸等现象采取的应对之策。同时，也被喻为“胡萝卜与大棒并用”。特别是实施保荐制度着力于加强市场诚信建设，强化市场约束机制，提高上市公司质量。被券

8、商投行人员认为是证监会以提高门槛的方式保障有实力券商突出投行竞争重围。对此，深圳证管办主任张云东表示，证券公司目前出现的治理结构不完善，内控制度问题，挪用客户资产、保证金等违规经营问题，营业部存在的违规融资问题，特别是证券公司的财务风险不断暴露，已经威胁到广大投资人的利益，甚至危害社会的稳定。因此揭示、防范和化解风险成为当前的首要任务。