国际货币体系的变革之路：众里寻她千百度.doc

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1、国际货币体系的变革之路：众里寻她千百度布雷顿森林体系解体，使世界经济失却了被清楚界定的政府干预规则，失却了各国在国际收支调节中的义务，致使各国经济的决策只能在非正式的货币安排中做出。基于这种没有制度规定的制度框架，国际货币体系中潜在冲突的可能性增大了。新兴市场国家不断发生的金融危机以及此次由美国次级贷款引发的全球经济危机正是这种潜在冲突的直接表现形式。虽然布雷顿森林体系时期也有相似的危机，但从未演变成如此大规模的经济危机。危机的不断深化与蔓延也迫使人们不得不从国际货币体系的改革这样宏大的尺度去思考这个问题。编辑。一、国际货币体系的矛盾与冲突国际货币体系是指国

2、际货币制度、国际货币金融机构及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。如果说先前的全球经济失衡是国际经济体系量变的不断累积，那么金融危机的发生就是质量互变的关键点，它充分表明美元为中心的国际货币体系因内在矛盾不可调和而必然变革的趋势。特里芬难题重现与国际收支持续不平衡布雷顿森林体系解体后，美元凭借先天优势，顺其自然成为国际通用的关键货币。美国依然是国际货币体系的中心，不停的在国际收支赤字与美元貶值之间，维护美元国际地位与保持本国经济发展之间寻求平衡。而持续和大规模的国际收支不平衡就成为这一时期的重要现象。实际上，国际收支不平衡并不是现在才有的现象

3、，从上世纪60年代后期，美国经常账户一直处于赤字状态，只在少数年份才勉强维持平衡。进入2⑻0年以后，新的全球解决不平衡的焦点就集中在亚洲新兴市场国家和美国之间，亚洲国家作为新的外围，采取汇率貶值和资本管制的方式实行出口导向型发展战略，并以持有外汇储备方式使资本流向中心国家。特里芬早在1960年代就指出：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元

4、币值稳定与坚梃，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此形成一个悖论。”这就是著名的特里芬难题。特里芬难题表明，国际清偿能力的需求不可能长久地依靠国际货币的逆差输出来满足，它直接促使以美元为国际储备中心货币的布雷顿森林体系的最终瓦解。这也是以国家货币作为储备货币的国际货币体系内在矛盾。现在国际货币体系在重复着布雷顿森林体系的某些特征，而全球经济失衡与次贷危机就是国际货币体系内在矛盾的外在体现。因此国际储备货币的选择与如何平衡国际收支账户一直是构建国际货币体系的核心问题。金融衍生品的不断衍生与膨胀布雷顿森林体系前，货币与黄金储备保持着一定

5、比例的关系，迫使经济主体执行某种货币纪律。而布雷顿森林体系的解体意味着货币与黄金储备的脱钩，各国发行的纸币从此再也不用与实物之间保持某种转换关系。这也为金融资本的膨胀，尤其是国际金融资本的膨胀提供了前提条件。而上世纪80年代发迗国家实行的自由化经济政策为金融资本的膨胀提供了强大的现实基础。首先是经济自由化的政策带来金融市场的不确定性，这就产生了对衍生金融产品的需求。其次是自由化的经济政策带来偏高的利率，高利率使生产资本也向金融资本转变，从而引起金融资本的膨胀。根据国际清算银行的报告，XX年外汇市场日交易额就迗到万亿美元，而与之对应的“现实”国际贸易日交易额只

6、有774亿美元，占日外汇交易额的％。伴随着放松管制和金融创新的发展，新的金融工具不断出现，各国金融资产急剧膨胀，国际清算银行XX年3月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到H年末的516万亿美元，为全球GDP总额倍。其中，一半以上即近300万亿是在美国。这样，国际金融的发展是根据自身的逻辑，与世界经济中的贸易和生产性投资不再有直接的联系。汇率的浮动背离了作为基础的经济结构不稳定弗里德曼在论述汇率问题时，曾将汇率与夏令时一起做比较，认为实行浮动汇率所要达到的目标是“汇率在自由变动的同时，事实上是高度稳定的；汇率之不稳定，

7、是作为基础的经济结构不稳定的征兆”。但是实行浮动汇率必须存在的两个前提，一是汇率的波动必须反应经济基础的变化，二是现行的国际贸易体制是完全自由的贸易体制，不存在贸易保护主义行为。实行浮动汇率之后，不仅发展中国家的汇率波动性远远大于弗里德曼所认为的“反应基础的经济结构不稳定”，作为国际交易中占主导地位的硬通货美元、欧元、日元之间的汇率也极其不稳定。1985年美国因巨额国际收支赤字迫使日本签定《广场协议》日元升值，《广场协议》是国际货币历史上的一个转折点，“人们不再相信浮动汇率可以自动迗到所希望的均衡”。原本支持浮动汇率的克鲁格曼在他的《汇率的不稳定性》中明确表

8、迗：“在我职业生涯的大部分时间中，我相信自由浮动汇率