电力设备-走出低谷

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1、电力设备:走出低谷电力设备:走出低谷　　2011年行业出现太多的意外与低于预期，使得行业表现落后大盘，在进入2012年之际，多个子行业基本面已经有证据或预期将改善，对2012年整个行业的表现预计形成支撑。电网投资预计增长10%：2011年预计国网电网投资低于预期，完成2700亿元，国网公司集中招标主要一次设备金额预计增长33%，结合电监会发布的南网公司及地方电网投资计划，我们预计2012年电网投资增长约10%。　　.L.　　高压一次设备行业正走出低谷预计2012年220kV-500kV电压等级电网建设规模持平略有增长。其中，500kV建设规模预计缩小，330kV建设规模预计增加，220k

2、V建设规模预计增长以扩容为主，线路数量的增长不多。110（66）kV建设的规模有待观察。由于价格水平上升，高压一次设备公司预计收入增长。电网建设的结构对国内公司更加有利，变压器行业收入增长，开关行业的平高电气（600312.SH）、长高集团（002452.SZ）和思源电气（002028.SZ）市场份额上升，预计中标金额增长40%。产品价格回升到2009年水平，原材料价格回升到2010年水平，考虑人工成本上升，我们预计2012年的产品毛利率会回升到略低于2010年水平。特高压交流扩建线路成功通过大负荷实验，预计2012年再核准1-2条线路。重点推荐平高电气。　　　　中压一次设备行业2011

3、年中低压一次设备业绩高增长已成为定局，一方面是受益工业电气需求增长，另一面受益新一轮农网改造。在2012年宏观经济不确定的情况下，我们倾向于认为来自工业电气的需求将放缓，甚至下降。而农网改造的需求还将维持增长。在农网改造的背景下，我们认为国网公司此时收购非晶合金变压器龙头公司置信电气（600517.SH），合资安泰科技（000969.SZ）的非晶合金带材，必将大规模推广非晶合金变压器。置信电气作为龙头公司，又是国网子弟兵，在非晶合金变压推广中预计获益最大。因此我们重点推荐置信电气。　　　　智能电网投资继续增长2011年智能配网的建设是扩大试点年，目前国网正在进行7个重点城市的智能配网招标

4、。国网2012年的智能配网建设，不但31个重点城市要搞，2010-2011年建设的23个重点城市扩大范围，不在试点范围内的地区级城市也将开始建设智能配网。2012年仍然是智能电表大力推广的一年，如果之前安装的进度低于计划，智能电表完成十二五计划的时间将会拉长。2010年是电动汽车充电桩大规模建设的启动之年，国家电网公司2010年计划在全国建设75座充电站及6209个充电桩，根据我们之前的不完全统计，国网2010年投运充电站36个，实际投运数量应该在40个以上，剩余未投运站则延续到2011年。2011年充换电电站建设比2010年充电站建设滞后一些，还处于试点示范期，进行20个左右的示范项目

5、。国网采取了科学谨慎的推进态度，国网下几个公司都在探索，充换电站技术方案标准还没有完全定下来。发展电动汽车涉及汽车、电池和充换电，需要跨部门的协调，也涉及利益的分配，就目前而言技术方案方面的标准是最重要的。一旦标准确定，充换电站的建设必将爆发。对充换电站建设我们仍然坚持以下观点：充换电站将以电网为主导。《电力法》中不允许转供电的条款将限制其他公司发展充换电站，之前深圳市的实例已经证明。从电网的安全角度考虑，由于充换电站开机的时候会对电网有很大冲击，非电网调度管理的充换电站在用电高峰开机将给电网带来灾难性后果。充换电站建设不会停滞。一、尽管电动汽车放量还会有一个过程，但目前已经有一定数量的

6、电动巴士，并且会继续增加，充换电站建设必须提前于电动汽车发展，目前不论是国网还是南网计划建设的充换电站量并不大。二、电动汽车充电站关系到电网新的盈利模式。在智能电网的各个环节中，我们预计除用电环节维持高位建设可能没有增速外，其他各环节都将是高增长。由于人才、科研投入、知识积累、资金实力等因素，在智能电网的建设中出现了强者更强，小企业被边缘化的趋势。在智能电网领域我们重点推荐二次设备龙头公司国电南瑞（600406.SH）和四方股份（601126.SH）。　　　　核电估值回升的投资机会从能源需求角度看，中国仍需要核电。从政府官员在媒体透露的信息看，未来中国还将发展核电，但核电发展的步伐将放慢

7、，预计2015年的核电规模约4500万千瓦，比之前的规模大大缩小。从核电技术发展选型上，我们认为即便是AP1000等三代核电也不是最好的选择，迄今为止，作为AP1000的尚未通过认证，有中国完全自主知识产权的第四代核电技术或许是最好的选择，核电建设的放慢为更多核电站采用第四代核电技术赢得机会。我们认为核电政策出台将会给核电板块得到估值回升的投资机会。第一步，由核安全局负责的《核安全规划》和发改委负责的《核电安全规划》均已经上报国务院