武汉钢铁公司企业债券筹资案例分析

《武汉钢铁公司企业债券筹资案例分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、武汉钢铁公司企业债券筹资案例分析一、债券筹资成本的控制企业在发行债券时，需要在成本与效益之间进行衡量，以控制债券筹资成本，实现效益最大化，对此，我们可以结合武钢背景材料从以下几点分析.首先我们来看一下债券筹资成本的计算公式：——企业债券资本成本；　　　——企业债券每期的利息；　　　T——企业所得税税率；　　　——企业债券筹资总额；　　　——企业债券筹资费用率。由此我们知道筹资费用的总额为W=B×f,用资费用总额为I=B×n×I。综上，我们可以从筹资费用和用资费用两个角度分析企业债券筹资成本。(一)筹资费用筹资费用是为获取

2、资金而支付的各种费用。武钢在发行中采取余额包销的方式发行债券，大大降低了发行成本。如果武钢不采取余额报销的方式，那么必然会在销售剩余债券的过程会承担更多的中介机构费用、申报费用、发行费用等。(二)用资费用1债券发行规模决策分析（即分析”B”）企业不论采取何种债券筹资形式，发行公司首先应对债券筹资的数量做出科学判断和合理规划。如果债券筹资规模过小，筹集资金不足，达不到筹资目的，如果筹资规模过大，使资金闲置浪费，加重成本负担。①要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，对企业的扩大再生产能力进行规划，对投资项目进

3、行可行性研究。武钢债券发行筹集资金主要用于武钢“第二热扎带钢厂”及其供料项目“第三炼钢厂接续工程”的建设，这两项建设均是经过国务院批准的钢铁行业大型建设项目，根据案例资料，本期债券的发行规模20亿元充分考虑了企业所需的资金。②分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。从案例资料可以看出，本期债券筹集资金所用于的“二热扎”和“三炼钢接续工程”项目的获利能力都比较强，其中，“三炼钢”项目的全部投资内部收益率为12.99%。这两个项目的利润足以支付债券的本金和利息。③比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。筹资方式多种多

4、样，但每一种方式都要付出一定的代价即资金成本，为此要选择最经济、最方便的资金来源。武钢发行债券，票面利率要比银行借款利率低，成本更低。2、债券筹资期限的策略分析（即分析”n”）债券筹资期限的策略即决策一个恰当且有利的债券还本期限，具体规定偿还期的月度数或年度数。债券的期限规定了发行企业支付利息的时间以及偿还本金的时间，债券期限的长短对于企业发行债券具有重要的意义，关系到企业能否筹集到生产所需的资金及成本，所以，在解决债券偿还期的确定问题时，应注意综合考虑以下各要素：①投资项目的性质。如果一个企业为某项生产性投资建设筹集资

5、金而发行债券时，期限要长一些，因为一般只有在项目投产获利后才有偿债能力，偿债期限要与筹资用途相适应，目的是付出最小的代价，最大限度的利用发行债券筹到的资金。本案例中投资项目为大型建设项目，投资规模大，建设周期长，武钢采取的策略时分三年期和七年期两种，其中15亿为七年期，这样既保证了长期资金的供给，又适当减少了还息压力。②债券发行承销方式。本案例中，武钢发行债券采取余额包销方式，这样可以减少债券发行剩余债券的额外发行损失，有利于降低成本。③是否有利于降低债券利息成本。在市场利率形成机制比较健全的情况下，债券利息成本与期限有

6、关，短期举债成本要比长期举债成本低。本案例中，武钢在保证资金供给充足的前提下采取一小部分按三年期的债券类型，这比全部按七年期要节省成本，再者，三年期采取单利计息方式，有利于降低债券利息成本。3、债券筹资利率的成本分析（即分析”i”）债券发行成本的控制，利率的设计十分关键。确定债券筹资的利率既要在发行人的承受范围之内，又要弄清投资者的投资偏好，保证能被投资者所接受。在武钢发行的债券中，利息和还本付息方式有两种：三年期——年利率3.50％，单利计息；七年期——4.02％，每年付息一次。由于期限结构以及所面临的风险不同，七年期

7、债券必然比三年期债券的年利率要高，相对应的就要向投资者支付更多的债券利息。而利率=纯粹利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率，其中的纯粹利率和通货膨胀附加率企业无法控制，只有风险附加率是企业可以控制的，而风险附加率又包括违约风险附加率、期限风险附加率和变现力风险附加率。因此，对利率的控制就转化到对风险附加率的控制上去了。具体控制方法如下：①违约风险附加率的分析。违约风险即指证券发行人由于不诚实或者没有还债能力未能按时还本付息，而使投资者遭受损失的风险。在本案例中，02武钢债券信用级别为AAA级，并经中国人民银行湖北省分行对本息

8、兑付提供全额不可撤销的连带责任担保，这在一定程度上降低了违约风险，从而降低了违约风险附加率。间接导致发行成本的降低，也在一定程度上满足了投资者偏好，能够吸引更多的投资者购买。因而信用评级以及担保债权是降低成本的必要方式。②期限风险附加率的分析。期限风险是指证券到期日长短给投资人带来的风险。在本案例中，02武钢证券采取