焦炭回落后依然多头思路

《焦炭回落后依然多头思路》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、国海良时期货研究

2、策略周报焦炭回落后依然多头思路策略建议多J901因素分析1、国内宏观支撑黑色；2、供给受限，叠加收缩预期；3、需求预期面临证伪；4、基差提供安全边际。交易计划J1901在价格2100-2600区间之内，建仓40%，目标2700；跌破2000止损。风险因素限产不及预期，投机库存降价甩货，炼焦利润，炒作新增产能风险控制按交易计划严格止损，风险因素爆发头寸离场。观点概述：当前的宏观背景使得黑色的需求曲线有右移的预期，中观行业背景又使得焦炭的供应曲线左移，从而使焦炭具备了强势于其他板块的条件。同时在此轮上涨后，部分品种已经出现了微观上的不协调。待微观不协调调整完毕后，焦炭依然

3、会沿着原方向运行。未来焦炭的核心逻辑在于两点：一是限产预期与限产实际的吻合度，二是需求预期的证伪。结合当前的行情，对于焦炭多单，我们从四个角度来审视此类头寸：一是逻辑的边际效应，二是持有（展期）收益，三是安全边际，四是时间节点。逻辑的边际效应上看，焦炭供应端支撑依旧，但是需求端略弱于预期，整体边际上有一定的弱化预期，需要等待证伪。从持有（展期）收益情况来看，多J已经转为正向收益，且同期持有收益纵向变化不大，期现协调性好。焦炭基差稳中有升支撑价格；高利润让未来的证伪成为风险点的概率增加；估值上看焦炭相对比价变化不大。9月自身也有特殊性：交割因素、贸易战的持续发酵（包含对汇率的影响）、行业

4、限产等政策影响、核心逻辑（供的边际力度和需的预期实现）面临证伪等都集中在此时间段。综上，可以伺机继续多J，随着基差的扩大，或是较好的入场时机。风险因素限产不及预期，投机库存降价甩货，炼焦利润，炒作新增产能。策略建议：J1901在价格2100-2600区间之内，建仓40%，目标2700；跌破2000止损。专业服务，创造价值报告仅供参考，请阅读末页免责声明。一、宏观背景有利于黑色今年以来，货币政策一直在调整，财政政策一直很积极，到目前为止，已经达到了“合理充裕”和“更加积极”的状态。“国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极。稳健货币政策松紧适度，保持适度融资规模，保持流

5、动性合理充裕。疏通货币政策传导机制，引导金融机构利用降准资金支持小微企业等，引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求；加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行推动早见成效。”从三个层面来理解：一是现实预期层面，提升市场对相关资产的信心；二是现实实际层面，未来内需上的对口板块（基建）或有相对更乐观的表现；三是未来现实层面，我们预期信用端的放宽很快就会遭遇瓶颈，当然在到达瓶颈之前对经济会有一定程度的贡献，但是如果贡献不及预期的话，不排除未来会有大水漫灌的刺激。政策环境的转变提升了对市场的信心，这一点从股市上看更加直接，在商品市场由于内在矛盾更多表现较为复杂。但是从相关品种的走势来看，对于

6、预期的交易大于对品种自身供需的交易，这是对于信心的直接表现。紧信用状态难以立马改变，一是银行跌落净资产，自身补偿资金成本的渠道有限，信用难以扩张，二是惊弓之鸟会更谨慎对待相关业务，商行会更谨慎地选择项目。这将导致政府项目将成为放信用的重心，那么从历史来看，基建在下半年的发力几乎是必然的。边际效用来讲，每次的宽松都是效用逐步递减的（最近的一次宽松对GDP贡献增长只有0.1%），况且本轮宽松目前而言真的只是适度宽松，尚未大水漫灌（只降准未降息，未放开地产，基建1.35万亿规模未扩），可以预期目前力度和主客观限制对于经济的拉升是有限的，那么不排除未来会有真正意义上的大水漫灌。届时对于资产，对

7、于整个商品的影响就是全面性的了。中国在货币环节一直是相对宽松的，而且还经历了几轮定向降准，核心问题是信用环节的不畅通，也就是商行到企业、个人的放贷环节。不畅通除了客观上的去杠杆，脱虚向实等原因外，主观上资金的逐利性和安全性也是重要的影响因素。刚刚经历了各种阵痛的金融市场尚未恢复，在这个时点上再加信用的话，肯定会择优。何为优？安全性和收益性权衡之下，政府项目的优越性明显。同时考虑在对冲外部冲击的背景下，扩内需的手段也几乎指向了基建。地产政策不会放松，消费表现低迷，制造边际上很难做加法，基建却有较大的可为空间一一本身基建在前轮的调控下表现比较低迷，基础较好，而基建在对GDP的贡献上历史表现

8、也很好，所以在基建上做文章现在是具有天时地利人和的操作。图1黑色供需曲线数据来源：国海良时期货研究所从简单的供需曲线、偏定性的角度来看，需求（经济）端成材曲线右移，而成材供应左移，螺纹、焦煤相对强势，甚至较前能有一定增长。而焦煤和铁矿则更多受累与供应曲线的左移，需求也将受累与成材的生产。报告仅供参考，请阅读末页免责声明。二、供应受限叠加收缩预期图2焦化企业库存图3港口库存©数据来源：WIND数据来源：WIND图4钢厂库存图5焦炭月产量数据来源：