影响国债销售因素及其负面效应探析

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1、影响国债销售因素及其负面效应探析［摘要］金融理财产品的大量推出以及国债销售主体的商业银行利益取向的变化，直接影响国债在金融投资市场的占有份额，国债投资追逐者逐渐减少，国债销售情况逐渐由热趋冷。为扩大国债发行的市场规模和占有率，本文拟从金融理财产品不断丰富以及国债销售利益分配机制不匹配等具体情况的对比入手，分析国债销售受到冷落的原因，针对性地提出意见或建议。［关键词］金融产品；国债销售；现状分析国债发行不仅仅是一种弥补财政赤字的手段，也是筹集资金用于社会经济建设的一种行为，国债更是一种金融商品、信用工具和宏

2、观管理手段。国债的销售变化情况较大程度上受基准利率调整、市场资金松紧、理财产品定价及货币政策预期等市场因素掣肘。然而，随着一些收益性高、流动性强、管理灵活的金融理财产品的不断推出和投资主体风险承受程度的提升，国债因风险定价和收益之间的确定性面临诸多投资主体投资偏好与销售主体利益取向等非市场性因素的影响，阻碍了国债在理财市场尤其是农村市场的销售态势。为分析影响国债销售的非市场因素及其负面影响，本文对江西抚州市影响国债销售的各类非市场性因素进行了调研分析与全面界定，以期最大程度地降低国债资金筹集主体的发行频率

3、和成本，提升国债发行资金使用效率。一、国债销售的基本情况1.国债销售规模快速扩大XX年，抚州市国债销售额仅为万元，人均购买国债元，占当年城镇居民人均可支配收入比重的％。近年来，随着经济总量增大和财政政策导向顺势调整，国债发行和销售规模均呈现快速扩容的态势。XX年，抚州市国债销售额达到万元，销售量为n年的倍，人均购买国债额增长到元，占xx年抚州市城镇居民人均可支配收入比重的％。另外，国债销售增幅大大高于同期抚州市城乡居民收入增长幅度（见图1），这就充分体现了“金边债券”的价值，同时，也反映出国债在城乡居民投

4、资主体资产配置中的重要性日益凸显。2.国债销售率低位徘徊由于国债发行规模的扩大，导致国债销售主体下达给分支机构的销售计划也逐年增加。但是，从抚州市各销售主体近两年来的销售率分析（见表1），各类国债销售率均低于40%,且销售率随着国债持有年限的增长而降低。因国债销售率低位徘徊，导致销售主体被动用大量自有资金垫付所持有的国债，销售主体被动持有的国债缺乏投资渠道和政策环境，因而，直接影响了国债销售主体对国债营销的积极性。1.国债销售与其他理财产品相比呈逐年下降趋势调查反映，以基金投资和黄金投资为代表的理财产品在

5、居民资产配置中的权重大幅上升。随着品种多样的保险产品和其他年收益率偏高的短期理财产品的推出，迅速改变了“金边债券”为城乡居民投资理财首选产品的局面，国债销售与理财产品销售相比呈明显下降趋势。经统计，抚州市国债销售总量从XX年的万元增长至XX年的万元，增长倍。然而，其理财产品的销售形势则是XX年抚州市各类金融理财产品销售额为亿元，XX年猛增至亿元，增长倍国债所占比重却从n年的°%下降至xx年上半年的°%。、国债销售额逐年下滑的原因国债销售形势的持续下滑固然有国债产品收益定价、金融市场化程度提高及投资渠道多元

6、化等市场性因素的影响，但就作为国债销售主体的商业银行而言，国债销售利益分配机制才是影响国债销售主体销售国债积极性的主要因素。在政策环境和市场化程度不断成熟的条件下，唯有通过畅通国债销售利益分配机制来缓解目前国债销售过程中遭受非市场因素带来的冷落现象，才能真正达到国债发行成本最小化和发行方式最优化的目标。1.国债销售总量与销售主体手续费收入不相匹配从XX年以来的数次国债发行中，均将国债发行和兑付手续费合二为一，两者的手续费确定为7%，这部分手续费是商业银行承担国债销售任务的主要推动力。在商业银行致力于改变存

7、贷差为主要利润来源的背景下，商业银行的利润中有很大一部分是来自其中间业务收入，国债发行、兑付手续费也是商业银行获取中间利润的重要途径之一。但是，国债销售利益分配机制设计并未对商业银行扩大国债销售总量带来积极推动作用，反而出现了国债销售总量与银行实际收益成反比的不利局面。从抚州市各家商业银行XX年一XX年上半年国债销售的情况分析（见图2），工商银行、邮政储蓄银行、中国银行、建设银行及农业银行XX年以来分别销售国债万元、万元、万元、776万元及600万元，在各家商业银行除去销售宣传、纸张、人工等费用后，上述5

8、家国债承销机构每销售1万元国债得到的收益分别为元、元、元、元和元。不难看出，图表上并没反映销售总额越多收益越高的态势，宄其原因在于各家商业银行销售环境、系统改造、网点布局、人员培训、销售对象等条件不同，导致国债销售成本客观上存在较大差异，但财政部则是将各类国债销售主体的手续费统一核定为7°%，这样势必会动摇国债销售主体的销售积极性和主动性，从而对下一轮国债销售带来更大的负面影响。1.国债销售与个人酬金间未形成有效激励机制抚州市