定向增发限售股解禁与股票异常报酬率关系的实证分析

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1、上海外国语大学硕士学位论文定向增发限售股解禁与股票异常报酬率关系的实证分析院系：国际金融贸易学院学科专业：金融姓名：吕博指导教师：陈传兴2018年5月ShanghaiInternationalStudiesUniversityEmpiricalAnalysisonConnectionsBetweenLockupExpirationofSharesAsForPrivatePlacementAndAbnormalReturnOnStockInvestmentAThesisSubmittedtoGraduateInstituteofSI

2、SUInPartialFulfillmentofRequirementsforDegreeofMasterofEconomicsByLYUBOUnderSupervisionofProfessorCHENCHUANXINGMay2018答辩委员会成员主席：曹伟成员：李路李煜鑫致谢炎热夏日将至，又是一年毕业时，回望过去，两年的研究生时光只是一瞬，却留下了太多难以磨灭的印记：入学时一张张可爱而又充满期待的笑脸，课堂上老师和同学热烈讨论擦出创意的火花，咖啡厅里老师认真指导孜孜不倦的神情。所有的这些将成为我人生中宝贵的财富，在今后的岁月里

3、细细体味。这篇论文是在我的导师陈传兴教授的悉心指导下完成的，陈老师对我论文的研究方向做出了指导性的意见和推荐，在论文撰写过程中及时对我遇到的困难和疑惑给予悉心指点，提出了许多有益的改善性意见，投入了超多的心血和精力。对陈老师的关怀与指导我表示诚挚的敬意。我也要感谢李路老师在论文实证部分给我提出的指导性建议。同时也要感谢我的同学，特别是我的室友罗淏、常齐臣。他们不仅在生活上给予了我许多帮助，在学习上我们也经常探讨各种问题，他们的许多想法和意见都给了我启发，使我能很好地完成论文的撰写。最后我要感谢一直为我默默付出的父母，感谢他们一直支

4、持我，鼓励我。养育之恩，无以回报，你们永远健康快乐是我最大的心愿。I摘要定向增发是上市公司非公开发行股份，由于定向增发是一种相对市场化的融资和并购方式，它相对其他再融资手段而言具有发行成本低、审核程序简便、成功率高等一系列优势，因此受到上市公司的青睐。近年来我国定向增发市场的规模日益扩大，2016年定增市场募资总额约1.58万亿元,再创历史新高,同比增加16.18%。由于定增市场规模的日益扩大，同时定增往往是折价发行，在定增股解禁期，限售股可流通会增加市场的抛压，对个股和市场都会造成重大影响，因而定增股解禁日益受到二级市场的重视。

5、由于目前对定增解禁股与二级市场关系的研究较少，因而本文的研究具有一定的价值。本文主要研究定增解禁股对个股异常报酬率的影响，研究对象为2017年全年的定增解禁股。基于交易所信息披露及其他相关数据信息，通过统计数据考察定增股在解禁日窗口期的异常报酬率变化是否显著以及对不同时间窗口的异常报酬率变化进行对比，得出相关结论。然后以解禁日股票的定增解禁占比、财务投资占比、PEG、PB、量比等作为自变量进行回归分析来系统验证相关假设，找出影响相关事件的显著性因素。总体来说，定向增发限售股解禁对股票异常报酬率存在负向效应，而在解禁日前后，媒体的渲

6、染和投资者的心理预期会加剧这一效应。在市场解禁规模越来越大的情况下，这会对整个市场产生极大冲击，因此监管部门适时出台了定增新规和减持新规，新规实施效果还有待进一步观察检验，本文也将根据最新研究的结论给出相关建议以促进证券市场的持续、健康、稳定发展。关键词：定向增发，解禁，财务投资，异常报酬率IIAbstractPrivateplacement,alsoknownastargetedadditionalsharesissuance,frequentlyappliedtolistedcompanies.Asamarket-orient

7、edtools,privateplacementhassomeadvantagessuchaslowcostofissue,quickauditproceduresandsmoothprogresscomparedtoothermeansofrefinancing.Therefore,thevolumeofprivateplacementgrowsincreasingly.Themarketsizeofitwasabout1.58trillionyuanin2016withayear-on-yeargrowthof16.18%,r

8、eachingarecordhigh.Duetothefeatureofdiscountedissuing,withthatincreasinggrowth,privateplacementcouldputpressureonstockmarket