四川水电投资经营集团有限公司

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1、中期票据信用评级报告四川省水电投资经营集团有限公司2011年度第一期中期票据信用评级报告大公报D[2011]383号大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利企业信用评级报告中期票据信用等级：AA主体信用等级：AA评级展望：稳定发债主体：四川省水电投资经营集团有限公司注册总额：9.60亿元本期发债额度：5亿元本期票据期限：5年主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2011.3201020092008总资产184.71182.03145.74127.20所有者权益54.9454.0944.4939.53营业收入4.4915.39

2、9.856.95利润总额1.262.181.601.29经营性净现金流-1.8711.015.206.19资产负债率（%）70.2670.2969.4868.92债务资本比率（%）67.0366.4567.5366.56毛利率（%）24.8336.2429.6929.28总资产报酬率（%）1.864.594.925.08净资产收益率（%）2.404.013.283.28经营性净现金流利息保障倍数（倍）-0.861.780.871.13经营性净现金流/总负债（%）-1.459.615.517.43注：公司2008～2010年及2011年3月的财务

3、数据按新会计准则科目列示；2011年3月财务报表未经审计。分析员：金玲奚扬联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点四川省水电投资经营集团有限公司（以下简称“四川水电”或“公司”）主要负责四川地方电网的投资、经营和管理及相关发电业务等。评级结果反映了四川省经济实现较快增长、国家对发展农村水电采取鼓励政策、公司在供电区域上具有明显的专营优势、销售电量保持快速增长、电网运行的稳定性和输配电效率不断提高、营业收入持续增长等优势，同

4、时也反映了地方电力企业产权改革进程仍存在一定的不确定性、公司可控水电机组容量小、库容调节能力较差等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小，本期票据到期不能偿付的风险很小。预计未来1～2年，公司主营业务总体将保持较快发展，大公国际对四川水电的评级展望为稳定。主要优势/机遇·四川省近年来经济实现较快增长，水力资源丰富，国家发展农村水电的相关鼓励政策为省内中小型水电企业和农网企业提供了良好的外部环境；·公司负责全省广大农村地区的输、配电业务，在供电区域上具有明显的专营优势，得到政府在资金、税收等方面的有力支持；·公司网内用电负荷以居民生活

5、用电、工商业用电和大工业用电为主，销售电量保持快速增长；·公司加快推进地方电网完善和无电地区电力建设工作，电网运行的稳定性和输配电效率不断提高；·地区用电需求的增长和电网覆盖范围的扩大使公司营业收入持续增长。主要风险/挑战·地方电力企业产权改革涉及多方利益主体，确权进程较慢，改革进程的不确定性将影响到公司对农网资产的整合以及整体供电能力的提升；·公司可控水电机组容量小，库容调节能力较差，外购电量在供电量中所占比重较高，枯水期外购电量的提高将使公司购电成本增加。大公国际资信评估有限公司二〇一一年六月十四日大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公

6、布信用等级变化之权利中期票据信用评级报告发债主体公司成立于2004年12月31日，是四川省国有资产监督管理委员会出资设立的国有独资有限责任公司。经四川省人民政府授权，公司负责投资、经营、管理省级地方电力资产。2008年11月28日，应四川省人民政府要求，公司成为四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）的全资子公司四川发展（控股）有限责任公司由四川省长江集团、铁路集团、外贸集团、医药集团、航空集团等23家省属大型企业组建，注册资本800亿元，首次出资额400亿元。。截至2010年末，公司实收资本28.28亿元，纳入合并报表范围的全资公

7、司有21家、控股公司17家。2010年公司完成发电量15.11亿千瓦时，完成供电量31.25亿千瓦时。截至2010年末，公司可控装机容量31.23万千瓦，权益装机容量39.26万千瓦。截至2011年3月末，公司拥有电站54座，可控装机容量32.67万千瓦。其中，投入运营的有54座，可控装机容量32.67万千瓦。此外，公司还参股22座水电站，权益参股容量共计8.03万千瓦。2011年1～3月，公司完成发电量2.6亿千瓦时，较2010年同期增长44.4%；完成供电量8.6亿千瓦时，同比增长18.25%。截至2010年末，公司总资产182.03亿元，

8、总负债127.94亿元，所有者权益54.09亿元，其中少数股东权益5.12亿元，资产负债率70.29%。2010年公司实现营业收入15.39亿元，利润