国际货币体系发展历程回顾

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1、国际货币体系发展历程回顾王玉川杨　龙（1.BBY（nz）Ltd，Neent（BIS））发行超主权货币“班柯”，与一揽子商品和黄金挂钩，并可以以固定汇率兑换为各国货币（林毅夫在他2012年的《从西潮到东风》一书中提出的纸黄金方案就是以“班柯”为原型）。美国的政治经济地位决定了美国代表的决定性发言权。会议最终采纳了美国代表的方案，这就是我们熟知的布雷登森林体系。布雷登森林体系与金汇兑本位制的不同，只在它取消了英镑的法定储备货币地位。实际执行中的效果是美元借着黄金主导世界金融。作为储备货币的发行国，美国需要确保美元与黄金的

2、固定兑换平价，并保证外国央行以固定价格用美元兑换黄金的权利。理论上这些要求给美国的货币政策施加了约束。而实际上进入20世纪60年代后美国对内实施福利主义的“伟大社会”计划，对外军事侵略与扩张，使得美国政府不得不实施高度扩张的财政与货币政策，货币供应量大大超过了黄金储备，一方面导致美国黄金外流，另一方面导致伦敦黄金市场上金价屡屡冲破35美元官价。为了维持伦敦市场黄金官价而在1961年建立的“黄金互助池”（LondonGoldPool），也于1968年难以为继而解体。美国政府的黄金储备由1920年的3600吨上升到195

3、5年的22000吨，之后就由于美国政府的扩张性财政与货币政策而不断流失，60年代流失加快，到1971年，美国黄金储备降至8130吨，美元的信用受到严重威胁，美元的地位受到严重威胁。面对这种情况，美国政府面临着两个选择：（1）大幅度地提高黄金的美元价格（美元对黄金大幅贬值），以使得美国国库黄金足够应付境外美元对黄金的提兑；（2）终止以美元兑换黄金，切断美元和黄金的联系，取消金本位。美国政府选择了后者。1971年，美国总统尼克松宣布美国政府将停止美元兑付黄金，公开违约。布雷登森林体系就此终结。四、美元本位与美国政府的债务

4、扩张阶段为了维持美元在国际贸易中的地位，美国政府采取了多项措施，其中的关键，是国际石油贸易以美元结算，同时劝说各国用多余的美元购买美国国债。全球石油经济的发展，国际贸易的扩大，使得国际社会对美元的需求不断增加，同时美国社会的超额消费，美国政府的超额开支，又使得美国的外贸与财政常年处于赤字状态。美国的对外贸易最后一次出现顺差是1975年，自1976年以后年年赤字。下图显示的是1970年至2008年美国外贸与经常帐占美国年度GDP的比例。这样，美国通过外贸赤字出口美元，而贸易顺差国将贸易顺差赚得的美元转手借给美国政府（买

5、入美国国债）继续消费周转，一方面成全了美国政府的赤字财政政策，另一方面为美国转移了赤字财政带来的通货膨胀。1971年之前，国际货币体系的储备资产是黄金，以及有黄金背书的美元。1971年以后，美元不再能兑换黄金，发行美元的根据变成了美国国债。美元的内在价值，1971年以前在于它的含金量，1971年以后在于美国政府的真实偿债能力。当美国政府只能借新债还旧债，甚至不惜量化宽松公然印钱以支撑住债务市场时，美元其实就已经丧失了任何内在价值，而只剩下其在市场上作为交换中介的交换价格。几十年来，美国不间断地向国际社会输出美元换取商

6、品和物资，美国政府不断地向市场发售美国国债。国际社会对美国国债的需求，使得美国国债得以维持低利率。国际社会对美元的需求，稀释了美元在美国国内的通胀效果。美元债务的扩张，因美元债务扩张而带来的美元严重超发早已埋下了美元超级通胀的种子。首先，货币超发赤字财政必然产生通胀，只是因为超量发行的美元其通胀效果流向了国际社会而缓解了美国国内的通胀压力。先是欧洲和阿拉伯石油输出国用大量从对美贸易顺差中积累的美元购买美国国债，然后是亚洲的各新兴国家以外贸盈余支持美国国债市场，最后是中国。其具体过程如下：第一步，美国政府发行债券得到美

7、元，可以是美国人买了债券，也可以是中国买了债券；第二步，美国进口商为美国政府买来中国商品，美元流向中国出口商，货物来到美国；第三步，中国出口商拿到美元后到中国人民银行领取等值人民币，中国国内人民币发行量增加；第四步，中国人民银行以刚刚从中国出口商拿到的美元去买美国国债；第五步，美国政府拿着刚从中国人民银行拿到的美元付给美国进口商；如此循环往复，日复一日年复一年，中国工人的劳动产出源源不断流向美国，美元沿着上述步骤循环往复地流动，中国央行不断地积累着美国国债，日复一日年复一年，每一次增加外汇储备，中国国内就不得不发行等

8、量人民币进入流通领域。当国际社会，当中国不再继续购买美国国债时，美国政府会因此停止赤字财政吗？美国政府会因此节衣缩食不再举债吗？继续举债，就必须有人来购买这些新增债务，否则国债利率大涨国债价格大跌，而随利率上涨而不断加剧的利息负担又迫使美国政府不得不发行更大量的国债，这种恶性循环只有一个结局：货币信心崩溃进而导致美元超级通胀。2008年以雷曼兄