新增长理论与资产评估

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1、新增长理论与资产评估

2、第1lune，P）认为，人力资本是经济增长的主要因素。人力资本作为知识的载体，同知识一样，它不仅能自身形成递增的收益，而且能使资本、劳动等其他要素投入也产生递增收益，从而整个经济的规模收益是递增的，递增的收益保证了长期的经济增长。卢卡斯于1985年发表《经济发展的机制》，建立宏观模型分析在经济中人力资本的形成和积累对产出增长的贡献。卢卡斯将人力资本作为一个独立的因素引入经济增长模型，运用更加微观化的方法把舒尔茨的人力资本概念和索洛的技术进步概念具体化为“每个人”“专业化”的人力资本。卢卡斯模式强调人力资本是“增长的发动机”。人力资本是劳动者

3、的技能水平，它可以通过专门学习获得，也可以边干边学过程中不断积累。正是这种不断增长的专业化的人力资本才能促进产出的长期增长。卢卡斯还引入人力资本？quot；外部效应“，即”全社会劳动力的人力资本平均水平“。他认为人力资本具有内在效应和外在效应，前者指人力资本收益对个人或家庭带来的增值；后者会从一个人扩散到另一个人身上，从旧产品传递到新产品，从家庭的旧成员传递到新成员，进而使产出生产具有递增收益。而正是这种源于人力资本外在效应的递增收益，使人力资本成为增长的发动机。西方发达国家经济增长也已充分证明，推动经济增长的最为重要因素是人力资本。人力资本积累不仅是实现了经济

4、发展的递增报酬，更是推动经济增长的持续发展。　　　三、新增长理论对资产评估提出的新要求　　20世纪90年代以来，随着高科技产业、咨询业和其它知识密集型产业的快速发展，经济形态正逐步由工业经济演变为知识经济。新增长理论在这一时期兴起不是偶然的，该理论的兴起和发展顺应了知识在经济增长中作用逐渐显著的潮流，并进一步推动了知识内生化的进程，促进了知识这种能带来递增收益的生产要素在经济中的运用。当我们把视线从经济增长的理论研究转移到现实经济增长的微观基础上时，不难看出，目前许许多多企业以知识为资本、以人才为中心、以研究为依托，并且企业的经营管理方式也发生了很大的变化。而且

5、，影响企业价值的因素由过去的机器设备、资本、劳动力、土地等逐渐转变为企业的人力资本、科学技术、企业家精神和才能、企业的组织制度等新的生产要素。总之，新增长理论的出现和发展，给企业价值资产评估的理论和方法都带来很大的影响。　　（一）重新认识知识经济时代资产的价值构成　　传统的经济增长理论都是以工业经济为背景的，都认为一国的经济增长取决于投入的大小，包括资本投入、劳动投入、土地投入和技术投入，尤其重视资本积累在经济增长中的作用。在这样的背景下，社会价值的生产必将越来越依赖资本设备。相应地，评估着重考察的要素是企业资本拥有情况，其次才是土地、劳动力等。20世纪90年代

6、以来，知识、人力资本、以知识为依托的高薪科技在社会价值创造中发挥着重要而有独特的作用，知识创造的价值在国民生产总值中所占比例越来越大。根据新经济增长理论的观点，知识具有外溢效应及递增报酬，使得我们对知识在社会价值创造中做出的贡献以及对资产价值的形成做出的贡献，不仅不应忽视，而且还应在知识经济时代得到进一步强化，并把以及与此有关的高新技术作为影响价值形成的最为重要的生产要素之一。在一个现代知识密集型公司中，资本固然发挥着重要的作用，但这并不是创造价值的主要生产要素。公司的获利能力主要依靠企业员工的专业知识、企业的人力资源以及相关的高科技。如果对这样的公司的获利能力

7、进行评估，则必须充分考虑人力资源、专业技术等无形资产发挥的独特作用。　　（二）注重资产评估方法的选择与创新　　目前，企业价值评估多采用重置成本法和收益现值法。新增长理论认为人力资本是“增长的发动机”。特别是进入21世纪，人类稀缺经济资源更加稀缺，企业的单位产出对原料、劳动、资本的需求的依靠程度逐渐减少，在新创造的财富的全部资源中，知识已经成为最重要的资源。知识资源极易改变而且处于不断扩张之中。新经济的出现，打破了所谓？quot；边际收益递减规律“，实现了”正反馈“即投入愈多，产出愈大。例如网络经济中经常提及的梅特卡夫法则，按此规则，网络价值正比与网络结点数的平方

8、。这说明网络效益随着网络用户的增加而成指数增长。随着上网人数的越来越多，互联网的通讯量呈飞速发展，这种爆炸性增长必然带来网络效益的飞速高涨，网络公司呈现出特有的增长模式。（上海财经大学殷逸健提出网络公司的增长分三个阶段：阶段一，通过提供信息服务及各类优惠条件以吸引用户，此时出现持续亏损；阶段二，随着用户数量的急剧增加，网络效应开始显现，收入高速增长，总成本增幅趋缓；阶段三，在到达盈亏平衡点后，收入继续保持高速增长，平均成本迅速下降，盈利开始暴增。）正是这种特殊的增长模式，才出现在已经上市的网络公司中，能够有合理利润的公司不多见，大多是微利甚至亏损，但其市值往往很

9、高，市盈率竟然高达几十倍