对我国开放式基金流动性风险问题的探讨

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方对我国开放式基金流动性风险问题的探讨曾晓燕内容提要：截至2011年6月，我国的开放式基金有922只，开放式基金在迅速发展的同时，基金赎回也成为一个严重问题，十多年间，作为A股市场上的机构投资主体之一，公募基金的资产规模自最初的107亿元快速发展到如今的2.35万亿元。据统计，截至2011年6月底，所有类型基金总规模为2.35万亿元。而2011年中期开放式基金总规模达2.21万亿元，占基金总规模的比例达到94

2、%。在我国，开放式基金的出现时间比较短，而且我国的证券市场尚不完善，在我国证券市场逐步与国际接轨的情况下，国内开放式基金面临着日益多变的市场环境和更加激烈的竞争，对流动性风险控制的需求也更加迫切。如何有效防范开放式基金的流动性风险就成了监管者、基金管理公司和投资者共同关注的话题。本文首先对开放式基金流动性风险的内涵及表现进行了阐述，然后分析了流动性风险形成的原因，最后为防范开放式基金流动性风险提出了一些对策。关键词：开放式基金；流动性风险；赎回一、开放式基金流动性风险的内涵及表现（一）开放式基金流动性风险的内涵--

3、--------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方流动性是指资产在市场中，按照其价值或接近其价值出售或变现的可能性，是资产变现能力的综合反映。JamesTobin(1958)首先提出了金融资产流动性的概念。他认为，以卖方希望立即出售其所持有的金融资产，可能的损失程度代表该资产流动性的好坏。具体到开放式基金，流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所

4、持有的资产在市场中变现的能力。因此，开放式基金的流动性风险包含两个涵义：一是对于基金产品来说，开放式基金无法以合理的价格快速变现基金组合资产，我们可以称之为基金组合的流动性风险；另一个是基金的现金头寸流动性风险，即受基金资产变现和投资者资金流动影响而导致对客户的支付困难。这两个风险的关系是互相关联的。通常表现为由基金的赎回引发基金的现金头寸流动性风险，此时基金持有的现金不足，被迫变现资产，加剧了基金的资产组合流动性风险；资产组合流动性风险的加大，会影响基金的业绩和基金投资者对基金的投资信心，从而加速赎回，加大现金头

5、寸流动性风险。这是一个循环放大的过程。特别是遇上基金投资者的大规模赎回时，这一过程尤其明显。----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方如果基金所持资产缺乏足够的流动性，它就无法在很短的时间内以尽量小的损失来变现，这种情况直接导致的结果表现为两个方面：一是基金为了应付流动性压力，被迫将资产变现，由于急需变现导致不能以合理的市场价格出售，产生资

6、产的损失。二是基金在赎回过程中，如果不能在适当的时间内变现就有可能发生对投资者的支付危机。一旦基金连续发生此类支付危机，基金投资者将会产生恐慌，对基金管理人产生不信任，基金管理人和基金投资者之间的委托关系的基石将会遭到严重打击。一旦出现这种情况，该只基金将会面临资产迅速缩水，严重的会导致其清盘。市场风险、操作风险等都会通过流动性风险集中表现出来。（二）开放式基金流动性风险的市场具体表现在我国，由于市场不成熟的特征，缺乏长期投资的环境，因此，开放式基金的流动性风险表现尤为明显。2008年金融危机的发生，使得开放式基金

7、遭遇了前所未有的高赎回，流动性风险增大。其次，近两年来在美国次贷危机和欧洲债务危机的影响下，对经济发展前景预期的不乐观，也导致了投资者对基金的信心受到损害。在这种情况下，部分开放式基金的赎回数字也在放大，最新公布的2011年二季报数据显示，2011年二季度基金行业总份额继续呈现净赎回状态，净赎回共计508.73亿份。在所有类型基金中，股票型基金整体净赎回147.56亿份，混合型基金净赎回44.17亿份。全行业总份额降至22380.99亿份，较二季度初，基金净赎回比例约为2.22%。虽然近年来新基金的发行数量攀升，但

8、却难以掩盖行业连续多个季度净赎回的尴尬。同时，最近一年基金持有人数量减少了804.87万户，成为中国基金业史上最大规模客户流失潮的一年。并且，这一数据是在新发近200只基金基础上计算的，如果扣除新基金带来的持有人户数，那么老基金实际减少的持有人户数将超过1100万户。这也凸显了流动性风险。----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需--