中国太保601601公司投资价值分析

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1、中国太保(601601)公司投资价值分析核心观点   寿险业绩积极推动转型成效显著。太保寿险坚持推行“聚焦营销渠道﹑聚焦期缴业务”的发展策略，2012年在新保业务负增长的情况下仍然保持了新业务价值持续增长。2012年公司实现新业务价值70.6亿元，同比增长5.2%，表现优于可比上市同业。营销渠道新保业务的稳步增长以及期缴业务占比的不断提升是驱动公司新业务价值增长的两个重要因素。   产险盈利能力进入下行周期。太保产险为国内第三大产险公司，近三年平均市占率为12.8%。凭借运营及成本优势，公司产险

2、业务具有较强的盈利能力。产险业务具有一定的周期性，2011是本轮周期的顶点，公司产险净利达37.67亿，利润贡献占比达到45%，但是随着业务增速的放缓及赔付率的上升，目前产险业务盈利能力已经进入下行周期，2012年产险净利下滑了29.4%。2012年公司产险的综合成本率达到95.8%，同比上升2.7个百分点，赔付增加是主要原因。由于车险费率市场化改革将带来市场竞争的加剧和成本的上升，今年财险业务的盈利能力仍将可能下降。   投资风格稳健积极开辟多元投资渠道。2012年，公司的投资表现好于同业，尤

3、其是净投资收益率明显高于同业，投资资产净值实现了5.5%的增长，这点非常可贵。历史上来看，公司的净投资收益率比较稳定，且都明显高于同业，总投资收益率波动较大，主要受股票市场影响，公司在把握股票市场投资机会的能力上略逊于平安，但好于新华保险。   投资建议。今年公司主要有两大看点。其一是个险新单增长继续领先同业，新业务价值稳定增长。数据显示一季度人寿、平安、太保、新华的个险新单保费增速分别为-2%、8%、19%、-34%。公司延续去年以来好于同业的表现，这主要得益于其“聚焦个险、聚焦期缴”战略的成

4、功实施。虽然银保新保业务增速仍在下滑，但个险开门红预示全年良好的增长势头，预计公司今年新业务价值有望取得5%以上的增长。其二是业绩弹性高。2012年1季度公司计提了44.8亿的大额资产减值损失造成净利基数很低，考虑到2012年4季度以来A股市场回暖，公司投资账面浮亏已基本消化，1季度公司业绩同比有望大幅反弹，预计增速可达200%以上，全年来看盈利增速将达52.4%,2014年盈利增速为18.8%。   1.公司基本情况   公司是国内综合实力排名第三的大型保险集团，旗下拥有太保寿险、太保产险以及

5、长江养老险三家子公司，分别经营寿险、产险以及养老险业务，公司是一家纯粹的保险公司。公司是中国领先的综合性保险集团公司，在人寿保险、财产保险和保险资产管理等多个业务领域均拥有领先的市场份额和举足轻重的市场地位。主要通过下属的太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理公司管理和运用保险资金。中国人寿保险市场排名第四，财产保险市场排名第二，投资资产总额排名第三。   公司于2007年底完成A股首发，募集资金290亿元；随后2009年底，公司又成功完成H股发行，

6、募集资金214.58亿元。上市以来，公司经营稳健，综合竞争力度逐步提升。公司股东结构较为分散，第一大股东为华宝投资有限公司，持股比例为14.17%，第二大股东为申能集团有限公司，持股比例为13.63%，前十大股东合计持股比例为73.78%，公司没有实际控制人。   2.寿险走向品质之路   公司为国内综合实力排名第三的寿险公司，寿险业务是公司的核心业务。近几年，公司寿险业务的市场份额稳定在9%以上。   2012年，受宏观经济增速减缓﹑资本市场低迷﹑行业进入调整期等因素影响，公司实现寿险业务收入

7、934.61亿元，同比增长0.3%；其中新保业务收入373.33亿元，同比下降20.5%；续期业务收入561.28亿元，同比增长21.3%。新保业务下降主要因为银保渠道新保业务收入同比下降40.2%；其中趸交同比降40.7%，期缴也下降了38%。   面对行业不利发展形势，太保寿险坚持推行“聚焦营销渠道﹑聚焦期缴业务”的发展策略，在新保业务负增长的情况下仍然保持了新业务价值持续增长。2012年公司实现新业务价值亿元，同比增长5.2%，表现优于可比上市同业。   营销渠道保持良好发展态势是新业务价

8、值增长的主要驱动力。2012年，公司营销渠道实现保费收入509.93亿元，同比增长19.1%，其中新保业务收入117.52亿元，同比增长8.6%。营销渠道创造新业务价值55.58亿元，同比增长9.4%，营销渠道新业务价值占比达到78.7%，同比提升3.0个百分点。营销渠道业务收入占寿险业务收入的比例从2011年的45.9%提升至54.6%，同比提升8.7个百分点。营销渠道价值占比78.7%，同比提升3.0个百分点   营销渠道新保业务的稳步增长得益于代理人数量的稳定增长和产能的提高。2012年，