奇虎360纽交所上市的绩效研究

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1、（一）选题背景及意义自20世纪90年代末以来，互联网信息技术的快速发展对整个社会的生活方式及生活习惯产生了重要的影响，互联网科技也渗透到了社会的各个角落，己逐渐成为人们工作生活不可或缺的一部分。在互联网细分领域里也逐渐涌现出诸如新浪、百度、阿里巴巴与奇虎360等一系列优秀的互联网企业，仔细考察这些企业的发展史，会发现每一家优秀的中岡互联M企业的发展几乎都与海外资木市场有或多或少的联系。这些企业的成功不仅是因为选择了海外上市而获得了巨额融资，也是因为其通过海外上市规范了其内部控制提高了公司治理水平，参与国际竞争使企业获得

2、了长期的增长能力。受到国内国内资本市场的不完善性以及行业自身特性的影响，大多数国内的互联网企业在选择了在海外资本市场上市。海外上市作为一种融资手段，对于互联网这类特定的企业来讲往往具有巨大的吸引力，因为海外上市对于企业来说不仅仅能为其融得发展资金，还能提高企业整体的认可度，它在为企业解决资金问题时能为企业获得广泛的声誉其至国际知名度。然而并非所有的海外上市都能为企业带来正面的影响。海外上市的企业往往面临者更为严厉的监管、更为严格的信息披露制度、更为广泛的舆论压力以及由此带来的高风险。在过去的数十年间，活跃在海外资本市场

3、的中国互联网企业多达数十家，但并非所有的企业都能在海外市场获得期望的发展。我国部分海外上市的互联网企业在上市后并未获的预期的发展，而是一路磕磕碰碰，股价震荡其至狂跌；而另一部分则相反，海外上市确是成为了其发展的跳板，股价一路高歌，投资者信心十足。这一截然相反的结果源于不同企业自身发展状况的不同，如股权状况、盈利模式等，这些因素的影响直接表现为企业绩效，如股价、持续盈利能力以及增值潜力等。本文我国互联网企业海外上市后的绩效表现为主要研究对象，试图以企业绩效表现来探究海外上市对我国互联网企业的影响。自1999年中华网登陆纳

4、斯达克®以来，我国互联网企业的海外上市历程已历经了十余年，在这十余年里，我国互联网企业在海外资本市场经历了各种高潮以及低谷。在一批优秀的互联网企业成长起来的同时，也有一部分企业因种种原因遭到淘汰。本文概述我国优秀互联网企业海外上市的历程、原因以及模式，以典型案例分析的方法对互联网企业IPO后的绩效表现进行了研究，在此基础上探讨海外上市对我国互联M企业绩效的影响机理，最后得出结论并提出了笔者的观点和建议，意图为我国拟海外上市的互联网企业提供一些参考。（二）研究方法及研究内容本文选取了规范分析与典型案例分析相结合的研宄方法

5、。文章的前三章以规范分析的方法研究了我国互联网公司海外上市历程、海外上市模式以及海外上市影响企业绩效的机理。第四章以奇虎360纽交所上市的具体案例研究了海外上市对企业绩效的具体影响方式以及海外上市的利弊，最后得出结论给出建议。木文多采用表格形式对文章内容进行辅助说明。（三）论文结构安排本文一共包括五章，第一章为导论，引出文章主题及研宄背景；第二章为文献综述，介绍了国内外关于本命题的各类研究；第三章为海外上市影响企业绩效的机理研究，阐述了我国互联网企业海外上市历程、模式以及海外上市影响企业绩效的方式；第四章为案例分析，具

6、体以奇虎360纽交所上市为例，以企业绩效为对象，研究了海外上市的利弊；第五章为文章的总结以及建议，在前四章研究的基础上得出结论并给出笔者的建议。二、文献综述(一)海外上市理论研究综述西方国家为解释海外上市，最早提出了帘场分割理论并进行了实证分析。传统的市场分割理论认为，由于存在法律、制度以及投资者偏好多方面因素的限制，投资者和证券的发行者都无法零成木地实现资金在不同市场上的转移。Stulz(1981)将市场分割理论运用于企业海外上市融资，他认为由于受到不同国家存在着投资壁垒、企业所冇权限制、信息不对称以及投资者信心差异

7、等影响，实际上整个国际资本市场处于分割状态。由于上述因素的限制，如果一国公司的股票只在国内流通，国内投资者持有该只股票并不能有效的分散风险，为弥补这种特定风险，投资者往往会要求更高的回报率，最终致使公司面临着更高的资金成木。Foerster与Karolyi(1987)发现在这种情况下，公司倾向于寻求海外上市来突破市场壁垒，达到分散风险从而减低公司的筹资成本的0的，并选取在美上市的非美国公司作为样本对比分析了海外上市公司上市前后资本成本的差异。这些研宄发现，受到海外上市消息的影响，公司股价表现出的上扬有力的支持了帘场分割

8、理论，从而海外上市将导致公司的资本成本的降低。Stulz和Coffee(1993)提出了约朿假说，也称为捆绑理论。他们的研究发现，海外资本市场制度、特别是发达国家的资本市场制度对信总披露、公司治理结构冇更严格的要求，从而迫使上市公司更加积极地处理投资者和公司内部控制人之间的关系。传统的代理理论认为，由于存在信息不对称，公司内部控制