企业价值最大化：企业理财目标的现实选择

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1、企业价值最大化：企业理财目标的现实选择企业财务管理目标又称为企业理财目标,是企业进行理财活动即资金运筹所要的目标或结果,财务管理目标直接反映着理财环境的变化,并要根据环境的变化做适当的调整,它又是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向,是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿点.不同的财务目标会产生不同的财务管理运行机制,科学的设置财务管理目标,对优化理财行为,实现财务管理的良性循环具有重要意义.财务管理目标的特点（一）财务管理目标与企业管理的总体目标具有一致性财务管理是对企业资金的管理，它作为企业管理系统的一个重要子系统，因为其属于综合性价值管理，担负着包括其他

2、企业管理子系统功能在内的一种综合性功能，所以财务管理目标与企业管理总体目标应当保持一致，以便通过开展财务管理工作促进企业管理总体目标的实现。企业理财目标应以企业长期稳定发展作为首先考虑的问题。（二）财务管理目标应是经济性目标与社会性目标的统一经济性目标强调的是企业的经济责任，谋求的是企业的经济效益最大化，这是由经济管理的性质决定的；社会性目标注重的是企业的社会责任，谋求的是社会效益的最大化，这是由企业所处的社会环境所决定的。一个企业处在复杂的社会关系X络中，各种社会关系都会不同程度的影响着企业的生存和发展，因此企业必须处理好各种关系，企业的理财目标也要体现经济性和社

3、会性的统一，既要突出经济性，又不能局限于经济性，还必须有助于企业履行社会责任，要追求经济效益和社会效益的同步化。（三）财务管理目标应是一个多元化、多层次的目标体系在现代企业管理中，参与企业的利益主体的多样性和财务管理活动的多层次性，决定了财务管理目标的多元化结构和层次性结构。其中影响企业财务管理目标的不仅有企业的所有者、债权人，还包括企业经营者、员工、政府等，这就要求企业的财务管理目标不可能简单的等同于任一利益主体的个人目标，而是充分考虑了各方利益后的一个结果，是一个多元化的目标体系。（四）财务管理目标应该体现前瞻性与可操作性的统一理财目标的前瞻性强调目标既要高度概

4、括和尽可能的涵盖现实，又要能够预测到未来一定时期的发展。这是因为财务管理目标不但是企业一切财务活动的出发点和归宿，而且还对企业的一切财务活动具有导向作用；可操作性强调财务管理目标在实践中可以加以利用，可以表现企业内部各单位的量化指标，否则财务管理目标就很难落到实处。财务管理目标的选择必须处理好前瞻性和可操作性之间的矛盾，以求最大限度地达到前瞻性与可操作性的统一。中西方财务管理目标的历史变迁（一）西方财务管理目标的变革西方国家对企业财务管理目标的问题研究有一个变革的过程，在这一过程中形成了最为主要的两种观点，一是利润最大化和社会责任目标；二是股东权益最大化和社会责任目

5、标。1.利润最大化目标。根据亚当斯密、大卫李嘉图和马歇尔的古典经济理论，合适的企业财务目标被认定为利润最大化，以获得最大利润为财务管理的目标。20世纪50年代以前西方财务管理理论界认为利润最大化是财务管理的最优目标。其中代表性的观点有：利润总额最大和每股收益额最大等观点。但利润最大化存在以下几个方面的不足：第一，管理层可以通过调整会计政策，使报告期的利润水平较高。一般来讲，利润是收入扣除成本后的余额，取得利润的途径是增加收入和降低成本，但在实际工作中，利润的增加还可以通过变更会计政策来得以实现，如用直线折旧法代替加速折旧法；在物价上涨时期用先进先出的存贷计价方法取代

6、后进先出的计价方式，都可以不同程度的增加利润，而这与严格意义上的降低成本有着完全的不同；第二，利润最大化没有考虑资金的时间价值，将各年利润的重要性等同。财务管理中最基本的概念就是资金具有时间价值。尽管利润的实现总额相同，但由于时间价值使得利润对企业价值的影响也不大一样；第三，利润最大化没有考虑利润的风险因素，利润流可能具有确定和不确定性程度，两个企业的预期收益假设相同，但市场风险值不一样。如果企业偏于稳健，那么它就宁愿得到较少但确定的利润，而不愿得到较大但不确定也大的利润，此时从利润最大化角度来看。将无法判断优劣；第四，利润最大化容易使财务决策带有短期化行为，企业为

7、了追求利润最大化，短期行为很明显，结果损害了企业将来的发展，忽视了企业所应承担的社会责任，不利于企业的长远发展。2.股东财富最大化。80年代后，西方企业财务目标又上了一个新台阶，不少公司以使股东财富最大作为财务管理的中心目标。股东财富最大化是指通过企业财务上的合理经营，在考虑货币时间价值和风险价值的情况下，使企业的总价值达到最大，进而使股东财富达到最大化。这一观点曾经被广泛接受，但其随着企业理财环境的变化缺陷也显露出来。第一，企业是由一系列的契约组成的，企业是一个特别的市场契约，它代替了市场的价格机制，而非是单由股东创立3]的组织。随着社会分工的日益细化，人力资