港股策略报告：冬天里的一把“旺”火.docx

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1、海外策略报告图表27：2004年上证综指及恒生指数涨跌幅.-15-图表28：2004年9月后上证综指及恒生指数涨跌幅.........................................-15-图表29：2004年出台的一系列救市政策............................................................-15-图表30：港股静态估值已在底部区域.................................................................-16-图

2、表31：A股静态估值已在底部区域..................................................................-16-图表32：陆股通资金开始流出.............................................................................-17-图表33：PMI小于50时，恒生国企指数往往下跌...........................................-17-图表34：外资重仓股在四季度有补跌风险...

3、......................................................-17-图表35：三季度延续了风险偏好下降的趋势......................................................-17-图表36：中国资产在全球股市中有较好性价比..................................................-18-图表37：保险股PEV估值处于历史底部............................................

4、................-18-图表38：银行股PB估值......................................................................................-19-图表39：银行股股息率.........................................................................................-19-图表40：金蝶国际云收入....................................

5、.................................................-20-图表41：中软国际收入和净利润.........................................................................-20-图表42：教育行业动态估值水平（截至2018年10月19日）........................-20-图表43：教育行业估值表（截至2018年10月19日）....................................-20-图表44

6、：物业管理行业估值表（截至2018年10月19日）............................-21-报告正文1、回顾：轻仓卧倒—至暗时刻—从反击战到游击战—金秋反弹—兑现浮赢—秋风萧瑟—从深秋到寒冬我们自年初提醒全球股市低波动的美好时光结束，并持续提醒行情进入调整期，建议“轻仓卧倒”。春季策略会提醒2季度“夏日寒风”、“旷野徘徊”。5月初开始持续提醒“2月式的调整可能在2季度末重演”、6月提醒“至暗时刻”。9月13日兴业证券海外策略报告《如果贸易战缓解，有啥反弹机会》，再到9月16日写《金秋反弹正是调仓时》，我们持续提示：短期过

7、度悲观的预期有改善，叠加空头回补，就能推动一轮可以操作的跌深反弹，A股的反弹力度可能会大一些。中期保持谨慎。9月25日建议已经参与反弹的机构投资者可以把部分浮赢逐步逢高兑现。不论短期如何波动，中期谨慎的逻辑始终不变，今年四季度乃至明年年初是股市黎明前的黑暗。1）警惕新兴市场风险“殃及池鱼”。2）警惕从静态估值调整到基本面调整的风险图表1：兴业证券海外策略2018年报告观点回顾数据来源：Wind，整理。2、短期展望：政策改善是短期行情的核心变量2.1、中央领导人重申支持民营企业发展党中央肯定民营企业的突出贡献和重要地位，重申支持民营企业发展，有

8、助于修复市场对中国市场化发展的信心。——2018年10月20日，习近平总书记在给“万企帮万村”行动中受表彰的民营企业家的回信中，充分肯定了改革开放以来民营企业取得的