中国股市重推t+0制度可行性研究

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1、中国股市重推T+0制度可行性研宄1990年12月19闩，上海证券交易所的成立宣告着中国股市的开端，紧随其后的1991年7月3日，深圳证券交易所也正式开业；从此中国的股票市场开始蓬勃的发展起来。时间推演至今，中国股市在不断波动的国际环境中走来，虽然途中屡遭挫折，也曾历经辉煌，但中国股票市场也在不断的走向成熟。通过对国外成熟市场的研宄和借鉴，以及对国内市场缺陷的发现和弥补，中国股市止在逐渐走向成熟，股票交易制度逐渐完善，股票市场止越来越积极的发挥着市场资源配置和价格发现的作用，曾经一度狷獗的投机行径也逐渐淡出视野。当然，现今的中国股市虽然取得了很大的

2、进展，但是不能否认的是股票市场的交易机制仍是一个值得深入探讨的话题，交易制度的不完善和落后会严重阻碍股票市场功能的发挥，此次2013年8月16闩的光大乌龙指事件就深刻的暴露出了中国股票市场由于交易机制不完善所带来的投机套利风险。与此同时，有很多人纷纷呼吁中国股票市场交易制度的改革，其中要求恢复股票市场T+0回转交易制度的呼声尤为强烈，人们希望通过T+0交易制度来规范市场行为，防范风险，同吋也为了股票市场能更好的发挥价格引异的作用，而不是一个单纯的投机套利的市场。本文即在此背景之下，对于中国股票市场交易制度的历史与现状进行研究，并与国外成熟发达市场

3、的交易制度进行对比和参考；试阁找出中国股市如今面临的问题和存在的缺陷；通过借鉴国外成熟市场的交易制度，分析和探讨中国实行T+0交易制度的可行性和实际效果；以及如果实行改革，T+0的交易制度在我国如今的股市现状之下应该做出哪些改变和调整，如何冰能更好的适应我国股市的环境，使之更好的服务•丁•中国股票市场。一、文献综述（一）股票T+0交易制度的定义与特点广东右煜融投资管理有限公司董事长吴国平曾对股票市场的T+0交易制度的定义有过阐述：T+0又称“回转交易”，是指交易当天交易买入的股票可以在成交后当日卖出其买入的全部或部分股票；若当天不卖出股票，T+1

4、闩或以后的任何一个交易闩也可以进行卖出股票的申报；也就是说，在“T+o”得回转交易制度之下，申报买入股票并且成交成功之后，不会限制投资者在任何一个交易闩进行卖出申报，投资者既可以把当天买入的全部股票当天立即卖出，也可以用当天卖出股票返［Hi的资金利用起来在当天再买进股票。T+0交易制度具有一些T+1以及其他非回转类交易制度所不具备的特点：首先，T+0交易实行双向交易，可以实现买涨买跌，当天现买现抛的交易手段，T+0的交易制度属于短线投机，股票买入后即可迅速平仓；其次，T+0的交易制度会刺激散户的投资激情，增加散户的买卖次数，从而交易费用会随着市场

5、的活跃增加，这对于券商来说是一大利好消息；不仅如此，T+0的交易制度不会像如T+1一类的交易制度给予大户进行市场操纵的机会，让证券公司对于股票市场的助涨助跌作用不再那么明显，有利于抹平股价震荡，恢复市场平稳运行。(二)以美股为例的外国股市历史发展研宄美W的股票市场的发展历经了繁荣与坎坷，在发展的历史长河中美国各个证券交易机构的交易制度也随着技术进步、制度革新以及思想观念的改变而不断发生变革，从历史演进的角度进行分析以及参考相关学者的文献理论；可以将美国的股票市场发展分为三个阶段：1.1929年金融危机之前的美国股票市场戴群中(2007)在其博士论

6、文中曾对美国股票的诞生做过阐述：在美国独立之初，美WW内还没有形成一个统一和专业化的股票市场，总统华盛顿宣布发行的8000万美国政府债券以及美国第一任财长汉密尔顿承诺对其进行偿还开启了证券交易的第一轮热潮，但这个时候的美国证券交易仍然是分散和竞争无序的：为了规范证券交易的秩序，1792年美国签订了著名的《梧桐树协定》，为证券业的交易标准化和正规化做出了巨大的贡献：美国证券业也从此开始了规范化的交易进程。美W股市在经过18世纪的狂躁之后在19世纪初一直保持着低迷的状态，市场交易冷淡，但在30年代以后伴随工业化出现了新一轮的热潮，这一轮热潮最终在19

7、29年的大萧条中消失殆尽。2.20世纪30年代罗斯福新政后的美W股票市场罗斯福新政之后通过政府对于证券行业进行了更为严格的规范和调整，股票市场在接受政府监督和实行更为严格的交易制度防范投机行为的同时，也迎来了新政大背景之下的蓬勃发展。但此时的交易制度仍然比较混乱，对于股票买入卖出的交易制度以及资金的交割手段和时间都没有一个统一的方式。此间还成立了美国最大的0TC市场一一纳斯达克场外交易市场，对于美国股市交易制度的完善也有一定的促进作用。3.20世纪90年代以来新经济引领的美国股票市场伴随着新经济时代的到来，美国股票市场在迎来发展高峰的时候也面临着

8、新一轮的变革：张瑜(2009)曾说过随着纽约证券交易所和场外纳斯达克市场的繁荣，投机行为和大公司操纵市场的套利行为也越发猖獗，为了进一步