货帀反替代对我国经济的影响分折

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1、货帀反替代对我国经济的影响分折-->第1章绪论1.1研究背景2005年7月，央行发布实行汇率改革。自此正式拉开了汇率改革的大幕，人民币的汇率更加符合了市场规律的要求，标志着汇率波动的范围进一步扩大。同时在中国经济健康快速发展以及人民币国际化进程的逐渐推进的情况下，人民币经历了长时期的升值过程。在此过程中不断发生本币与外币的相互替代的现象，特别是在2008年的国际金融危机以及2010年的欧洲债务危机，使得世界上的两大货币区“美元区”和“欧元区”不断遭遇信用危机，美元和欧元的稳定性受到了质疑，为人民币的国际化创造了有利契机，作为新兴经济体的代表，中国尤其被世界看好，导致人民币的竞争力逐

2、渐增强。这些因素加剧了人民币国际化进程，并且加强了人民币走出国门在他国进行货币替代，与此同时，在本国内则会加剧对外币的反替代。货币替代是目前我国经济转型过程中的一种货币性扰动，其表现为本币币值有值趋势、或者本国货币资产的实际收益率较低的时候，改变货币持有偏好的现象。作为货币替代的对立面，货币反替代是指在本币具有持续升值的预期并呈现出坚挺之势，或者本币资产的实际收益率较高的情况下，本币呈现出竞争优势，从而一国居民货币需求取向发生改变，并持有本币资产的现象（陶士贵，2007）。一般有两种存在形式，分别是流出国门对外币的替代和在本国之内对外币的替代。近几年来，随着我国经济的持续快速增长，

3、对外经济贸易活动日益频繁，国际贸易量不断高速增长，己跃升为世界贸易大国之一，世界出口第一大国；外汇储备的持续飙升，截至2013年12月底，国家外汇余额将近4万亿美元，再度创出新的历史记录。与此同时，近几年来，人民币单边升值预期显著，并在2013年对美元的汇率达到6.05，再次刷新记录。在本币资产收益显著的情况下，居民增加对本币资产的持有的同时减少对外币资产的持有，从而造成基础货币投放过度，使“货币反替代”问题凸显。与此同时，随着人民币国际化的推进，人民币的国际地位日益提升，作为人民币国际化进程中的必然现象一一货币反替代也日渐显著，这一现象势必会对我国经济造成一定的影响，尤其是对汇率

4、以及以股票和房地产为代表的资产的影响。2012年以来，受内外因素的叠加影响，人民币呈现出“跌岩起伏”的走势；近几年来，我国房地产价格持续走高，地产价格屡创新高，而与此相反，我国股市却几经波折，一直处于底部徘徊；国内物价水平也已经连续数月上涨，这些现象的发生与货币反替代不无关系。1.2文献综述1.2.1货币替代与反替代对汇率与资产价格影响的相关研究从国外文献来看，国外学者已经比较全面的分析了货币替代和反替代对汇率波动的影响，并且大多数的分析以理论为主，实证相对较少。Boyer和Kingston(1987)在先行模型下，从动态的视角并基于货币替代的框架分析研究了汇率变动，研究发现货币替

5、代的变化会引起汇率的不确定性波动，有升值的可能，也有距值的可能，具体要根据货币替代的类型来确定。Girton和Roper(1981)从静态的视角并根据购买力平价和费雪方程分析认为货币替代会引起汇率的泛值，并且进一步分析得出货币替代程度与汇率柩值程度正相关，Girton通过实证进一步分析了反替代与人民币升值之间存在必然联系。Gartner(1993)分析了货币替代下的汇率调整路径，并提出了这种影响对汇率具有“放大效应”的理论。Berg和Borensztein(2000)研究认为货币替代与反替代增加了汇率的波动性，并且表明这种关系主要依赖于当局政策取向（扩张性或汇率稳定性的）。Yinu

6、sa和Akinlo(2003)对尼日利亚进行分析，并得出该国货币替代与反替代主要是由于汇率尤其是真实有效汇率引起的，同时证实了其对汇率的影响。关于货币反替代引发外资流动对资产价格的影响，结论都基本表明其对资产价格的波动具有影响。分析了泰国外资流入对其股票市场和地产价格的影响，结果显示外资对股票市场和房地产市场呈现出较大的差异，对地产影响较为显著，而股票较小。Morrison和Martin(2008)基于大量的实证研究和政策特点，分析研究了资本流动与中国地产的关系，结果表明有大量资本流入到中国的地产市场，尤其是中国的重点一线城市，一定程度上推高了地产价格。Kim(2008)等利用面板

7、模型验证了亚洲国家资本流入与资产价格的影响关系，资本流动虽然并不能完全解释资产价格的波动，但其在一定程度上加剧了股票、地产以及汇率等资产价格的上升。在对宏观经济方面，国外学者基本都有一定的共识，仅仅是在影响机制方面有一定的歧义。MarcA.Mile(1979)、Joines(1985)等都认为货币替代条件下，一国的货币政策独立性将受到限制，即使在完全浮动的汇率制度下。基于货币替代的理论，从实证上分析了国际通货膨胀传递的现象和机制。基于货币替代的条件下，重点研究了在通货