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时间:2018-11-04
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1、证券研究报告——创新药行业研究告聚焦业绩成长个股他山之石:台湾制药行业发展的启示证券研究报告-创新药行业研究证券分析师:江维娜证券投资咨询执业证书编码:S0980515060001证券分析师:邓周宇证券投资咨询执业证书编码:S0980514030001联系人:徐衍鹏、谢长雁2016年10月13日目录台湾医药市场规模有限,仿制药“制剂出口”是王道生技产业列为支柱产业,创新药研发已初见成效大陆与台湾创新药行业的比较创新药企业估值探讨台湾制药行业发展对大陆的启示台湾医药市场规模有限,仿制药“制剂出口”是王道台湾医药市场规模小,
2、增长慢图:台湾人口数量基数小、年增长率极低图:台湾每年医疗保健支出保持缓慢增长人口数量(万人)年增长率(‰)医疗保健支出(新台币亿元)增长率23601.0012,00010%23400.909%9,9559,6530.8010,00023208,8949,1479,2568%8,7320.7023007%8,0000.606%22800.506,0005%22600.404%22404,0000.303%22200.202%2,00022000.101%21800.0000%20012003200520072009201120132
3、015200920102011201220132014资料来源:台湾内政部、国信证券经济研究所整理资料来源:台湾卫生福利部、国信证券经济研究所整理2015年底台湾人口数量为2349万人,年增长率为0.35‰.有限的人口基数决定了其医疗行业规模较小,2014年台湾医疗保健支出金额为9955亿新台币(约合2118亿元人民币),年增长率为3.1%。台湾医疗体系架构相对合理表:台湾与大陆医疗市场的比较(2014年)项目大陆台湾医疗卫生支出353782118(亿元人民币)医疗卫生支出年增长率11.7%3.1%药占比40%25%公立医院:民营
4、医院数量13314:1254681:416(单位:个)基层医疗卫生机构91.7除医院外的其它医疗机构数量万个,专业公共卫生机构私立诊所2.2万个(单位:个)3.5万个总诊疗人次:住院人次7600:200371:3(百万人)公立医院:民营医院9:13:7市场规模比资料来源:台湾卫生福利部、卫计委、国信证券经济研究所整理。公立与民营医院市场规模比为行业专家调研数据台湾健保体系下,仿制药价格竞争激烈图:台湾健保制度的运作模式图:总额支付制度下,医院药品采购成本决定其利润药药企利润5元差价5元健企甲医院进价25元保生支产付成价本药企利润10
5、元差价0元3020乙医院进价30元元元资料来源:国信证券经济研究所资料来源:卫生福利部1995年台湾开始正式实施全民健康保险制度,民众在按规定缴纳保险费后便可在医疗机构免费接受医疗服务(部分需自费),由健保局向医疗机构支付费用。后因支付压力增加,便引入总额支付制度,根据上一年的医疗服务量,对每家医疗机构下一年的支付额度进行预算。因此医疗机构每年的健保收入固定(另外部分收入来自非健保项目),超额负担、结余转盈,成本控制成为决定医院利润的关键因素。此种制度下,药品采购是医院的成本项。健保局就目录内药品,与每一家药企谈判其支付价格(因
6、此不同厂家的同一仿制药支付价格不同),同时允许医疗机构在采购时与药企议价,差价便结转为医院的利润。但如果该差价超过30%,健保局便会进一步下调支付价格(因此台湾仿制药的价格呈现逐渐下降的趋势)。这导致台湾的仿制药价格竞争异常激烈,药企依靠规模效应和成本优势取胜,行业集中度很高。台湾仿制药市场占比低,行业集中度高由于全民健康保险制度下,民众免费接受医疗服务,在用药选择上进口原研药成为首选。因此台湾药品消费市场原图:台湾专利药和学名药市场规模比值研药占据大部分市场份额,仿制药市场占比仅在20%左右。台湾仿制药市场规模较小,每年约30
7、0亿新台币。专利药学名药(仿制药)我们分析,台湾用药市场原研药占比较高、而仿制药市场占比较低(这与大陆截然相反)的原因有以下几点:300亿新台台湾全民健保体系将大多数原研药纳入健保给付范围内,币,20%因此原研药在台湾的临床使用较为广泛;特别是全球新上市专利药进入台湾市场速度较快,在健保支持下在临床的使用推广相对容易;原研专利过期后,医疗机构通常采购“原研&1-2种仿制药”供使用,医生处方时会充分考虑仿制药的安全有效性,仿制药对原研药的替代需要时间和过程;1200亿新台随着健保支付价格不断下降(包括原研和仿制药),节约币,8
8、0%的健保资金又不断纳入新上市的专利药以满足临床需求,因此新专利药的更新较快;资料来源:国信证券经济研究所整理部分患者愿意自付差价使用原研药,也是一个重要因素。台湾仿制药市场占比低,行业集中度高图:台湾专利药和学名药市场规模比值表:
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