证券公司备付金问题研究

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1、证券公司备付金问题研究任聪聪摘要：迄今为止，证券公司备付金管理问题是学术界尚未广泛关注但却在实务界非常重要的问题。文章首先界定证券公司备付金概念；随后分析了国内外证券公司备付金管理现状；继而从资金流量角度分析证券公司最低备付金持有量；最后，基于证券公司备付金这一议题的复杂性，文章提出了结论及进一步的研究展望.jyqkl）上搜索了高盛（GoldmanSachs）、美林（MerrilLynch）以及摩根士丹利（MorganStanley）三家顶级证券公司近三年的年度报表及其他资料，遗憾的是，在已有的公开信息

2、中，鲜少关于公司备付金管理问题的说明。加之如前所述，学术界迄今几乎并未涉及过关于证券公司备付金问题的研究，这使得本课题的研究存在相当的难度。笔者试图查阅西方银行业关于备付金问题的处理情况。发现在西方的大型商业银行往往建立数学模型，通过复杂却精确的量化分析来对备付金进行管理。具体说来，这些银行的技术人员大多采用计量经济学的建模方法，以本行历史经营数据作为支持，对各种流动性需求（包括短期、长期、定期及临时的流动性需求）进行建模，在此基础上经过综合分析后确定备付金水平。笔者认为，可以借鉴西方商业银行的先进做法

3、，加强对证券公司备付金持有量的科学管理，以降低成本，提高收益，抵御风险。三、从资金流量角度分析证券公司最低备付金持有量1.证券公司资金流量分析证券公司的资金流动和备付金管理之间存在着极为密切的联系。资金的流入与流出分别对应备付金的供给与需求，确定备付金持有量，要考虑备付金的供给量与需求量，也就是考虑证券公司每日的资金流入量与流出量。因此，笔者认为，从资金流量研究证券公司备付金，是一个可行的角度。证券公司正常经营过程中流入资金的主要包括但不限于以下几方面：收取的利息、手续费及佣金收入，拆入资金，回购业务资

4、金增加额，其他与经营活动有关的资金流入；而导致资金流出的主要因素包括但不限于以下几个方面：购置或处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净减少额，融出资金，代理买卖证券支付的现金，支付利息、手续费及佣金，支付职工薪酬，支付税费，其他与经营活动有关的资金流出。笔者在计算资金流入或资金流出时，均考虑证券公司正常经营活动、投资活动及筹资活动所产生的流入及流出，剔除非正常因素导致的资金流入及流出量。证券公司计算在某一期间的资金净流量，应该是该期间的资金流入量减去资金流出量。2.证券公司备付金成本分析笔者

5、认为，证券公司备付金成本可以分为持有成本与短缺成本。持有成本是一种机会成本，是公司持有这一部分作为备付金的资金因无法用于其他业务的而丧失的潜在收益。假设证券公司备付金持有成本为C1；持有量为P；持有备付金的机会成本为R1，持有P数量备付金的时间成本为T1。则证券公司备付金持有成本为：C1=P*R1*T1短缺成本，是指因持有备付金不足而给证券公司造成的损失。因为备付金不足导致证券公司无法及时兑付等问题，使公司陷入流动性风险，而由此带来的对公司商誉及其他方面的不利影响，无法客观准确的估量，所以，虽然这方面的

6、损失极为重大，但本文暂不予考虑。假设证券公司备付金短缺成本为C2；持有量为P；每日资金净流量为NCF；持有P数量备付金的时间成本为T2。若每日资金净流量与备付金持有量之和大于等于零，则理论上不存在短缺成本；若两者之和小于零，则存在短缺成本C2，证券公司需从银行、同业或通过其他途径借入资金，设借入资金利率为R2。此时证券公司备付金短缺成本为：C2=-(P+NCF)*R2*T2P+NCF<0备付金的总成本就是持有成本和短缺成本之和。假设C表示总成本，则有：C=C1+C2备付金的持有成本与短缺成本此消彼

7、长。使总成本最低的备付金持有量，是最佳的备付金持有量，也是证券公司可行的最低持有量。四、结论证券公司资金净流量与备付金持有量具有高度的相关性。本文基于盈利性目标的考虑，从资金流量角度出发，提出了确定证券公司最低备付金持有量的方法。在实际应用中，需要注意两个问题：1.证券公司持有备付金的机会成本利率R1及借入资金利率R2的确定问题。一般认为，可以将证券公司各个部门使用资金的平均收益率作为持有备付金的机会成本利率。这需要在收集公司各部门收益数据的基础上加以计算而得。对于借入资金利率R2，则需要参考公司过往日

8、常经营中借入资金利率后加以确定。但是，仅凭经验数据并不能准确估计这一问题。具体说来，备付金短缺是公司运营过程中的一个极端情况，所有公司都尽力避免这一情况的发生。一旦发生，很可能导致违约并因此引起客户及投资者的恐慌情绪，如果恐慌情绪蔓延开来，那么其他金融机构即便时下有大量闲置资金，但出于自保的目的，也未必会被可观的利率打动，最后导致证券公司备付金短缺紧急情况发生时，想借却无法借到钱的局面。所以面对备付金短缺的极端情况，实践中还需加以细致分析。