动物保健行业分析报告

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1、动物保健行业分析报告动物保健行业分析报告动物保健行业分析报告目录一、国际动物保健行业标杆分析：Zoetis的多元化策略41、Zoetis前世今生42、多元化扩张策略促成收入持续增长5（1）服务动物种类的多元化6（2）治疗领域的多元化7（3）营销区域的多元化93、多元化扩张策略何以快速实现10（1）动物保健相较人类保健更容易进入市场10（2）销售的兼容性：多元化的产品池跟利于直销开展10（3）并购是直接成因114、多元化扩张策略不会降低盈利效率11二、国内动物保健行业发展驱动：疫病突发、规模养殖和食品安全121、疫病突发：不断催生市场122

2、、规模养殖：需求端的绽放143、食品安全：替代饲料抗生素使用16三、国内动物保健行业市场规模171、动物疫苗市场：3年增长75%172、口蹄疫疫苗市场：最大且最有价值18（1）流行趋势及病毒毒株19（2）市场规模及竞争格局203、高致病性猪蓝耳病疫苗市场：存在争议，寻求突破24（1）流行趋势及病毒毒株25（2）市场规模及竞争格局254、猪圆环病毒病疫苗市场：最具成长性，进入者趋之若鹜28（1）流行趋势及病毒毒株28（2）市场规模及竞争格局305、高致病性禽流感疫苗市场：突发事件推升规模32动物保健行业分析报告（1）流行趋势及病毒毒株32（

3、2）市场规模及竞争格局34四、投资思路及主要公司简况：产品线的冲出红海和创造蓝海371、投资思路37（1）产品线的升级：冲出红海37①产品升级38②工艺升级38③多抗升级40④渠道升级40（2）产品线的丰富：创造蓝海41①引入新的动物保健产品41②引入新的动物疫苗产品422、主要公司简况44（1）中牧股份：疫苗强，制剂弱，等待兴奋因素44（2）金宇集团：红海求金，关注口蹄疫疫苗直销拓展47（3）瑞普生物：故事就是丑小鸭变白天鹅48（4）大华农：温氏集团赢，大华农亦赢50（5）天康生物：动物疫苗成熟稳定，植物蛋白决定胜负手52动物保健行业分

4、析报告一、国际动物保健行业标杆分析：Zoetis的多元化策略1、Zoetis前世今生前世Zoetis原为辉瑞旗下的动物保健部门，其直接竞争对手包括默克、赛诺菲、礼来等大型制药公司旗下的动物保健部门。历经60多年的发展，目前Zoetis是全球最大的动物保健行业公司，2011年Zoetis销售额42.33亿美元（66%来自畜禽、34%来自宠物），居全球动物保健市场第一位，紧随其后的是默克公司（32.53亿美元）。公司全球有9500多雇员，在不同国家和地区有29个生产基地，产品达300多个，产品销售120多个国家和地区。今生2012年8月13日

5、辉瑞将旗下动物保健业务分拆独立成一家公司Zoetis。Zoetis2013年2月1日IPO，发行价26美元，融资22亿美元。公司首发后，市盈率一直维持在35倍左右，高于多数人类保健上市公司。动物保健行业分析报告辉瑞分离Zoetis单独上市的原因有两个，1）过去10年间，辉瑞在研发领域斥资700亿美元，但仅推出两支年销售额突破10亿美元的药物，核心业务（人药业务）研发压力巨大。而动保业务与公司核心业务（人药业务）有显著差异，其价值如果放在公司之外将最大化。2）动物保健部门较强的竞争力使辉瑞选择将其剥离上市而不是售予其他制药企业；我们认为主流

6、国际动物保健公司长期坚持适应行业发展的多元化扩张策略，这也是Zoetis赢得国际投资者的青睐，上市以来维持高估值的原因。此外，Zoetis能创造不错的股东回报也是受到热捧的重要原因之一。其销售以直销为主，并且资产负债率较低,经营现金流充裕；其并购溢价合理，投资现金流稳定。我们将Zoetis多元化扩张策略分三方面分析，1）多元化促进收入的持续增长；2）多元化何以快速实现；3）多元化不会降低盈利。2、多元化扩张策略促成收入持续增长多元化扩张策略促成Zoetis的持续发展，公司经营战略就是不断的进入和创生新的动物保健子行业，创造蓝海的同时，冲出

7、红海，随此而来的是收入的不竭增长。2011动物保健行业分析报告年全球前7大动物保健公司营业收入合计为162.98亿元，其中Zoetis营业收入42.33亿美元，足见多元化扩张策略的卓有成效。其多元化的含义包括：服务动物种类的多元化；治疗领域的多元化；营销区域的多元化。（1）服务动物种类的多元化根据不同种类的动物划分，2011年Zoetis来自宠物（猫、狗和马等）的营收占比34%，行业平均水平为40%；来自牛的营收占比38%，行业水平为25%；来自猪的营收占比13%，行业水平为18%；来自家禽的营收占比12%，行业水平为18%；其他牲畜营收

8、占比3%，行业水平为5%。动物保健行业分析报告我们看到Zoetis宠物（猫、狗和马等）产品的营收占比达34%（行业40%）。宠物产品是动物保健领域发展最为迅速的，且可类比人类保健，产品附加值更