试论企业并购财务风险

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1、试论企业并购财务风险企业并购财务风险论文导读：本论文是一篇关于企业并购财务风险的优秀论文范文,对正在写有关于并购论文的写有一定的参考和指导作用,一、企业并购财务风险困境　　财务风险贯穿于整个并购活动的始终，始于并购计划决策阶段，体现在并购的易执行阶段，且一直延续至并购后续整合阶段。　　（一）企业并购财务风险国内学者对企业并购的财务风险定义可归纳为它是在一定时期内，企业为并购融资或因兼并发生债务，而使企业发生财务危机的可能性。本文将企业并购面对的财务风险具体归纳为：由于并购定价、融资、支付及后续整合等各项决策所引起的可能

2、导致企业财务状况恶化或可能造成财务损失的不确定性。　　（二）企业并购财务风险管理环节并购过程中前后各环节的财务风险具有较强的关联性。前一环节引发的财务风险往往会影响到后续阶段。企业并购的财务风险管理环节包括并购前的计划决策的财务风险，体现为对目标企业的定价风险和环境风险。并购中交易执行的财务风险，具体体现为融资风险和支付风险和并购后整合阶段的财务风险，具体体现为投入生产运营风险、归还融资债务风险、偿债风险和资产流动性风险等。　　二、企业并购财务风险存在的理由　　在企业并购的过程中，财务风险始终存在，多数企业在并购时存在

3、着财务风险管理理由。　　（一）并购前难以量化目标企业价值并购企业对目标企业的价值评估是企业并购中的关键环节，国际上通行的对目标企业的价值评估的三种策略是成本法、市场法和收益法。不同的价值评估策略对同一目标企业进行评估得到的并购价格也不相同。并购企业可根据自身的并购动机及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用适合企业发展的评估策略，但多数企业选用的策略往往都不能达到预计的要求。对目标企业的价值评估是指对企业所能创造的预计未来流量现值的评估，它包含了资金的时间价值和风险价值，而流量的现值是以资金的时间价值为基础而对流量进行

4、折现计算得出的，故存在不确定性和风险因素，很难具体量化。　　（二）并购中有限的融资目前我国企业的外部融资方式主要是向各银行贷款、企业自身发行股票或通过债券融资，但这三种方式都难以为较大型的企业并购提供充足的资金支持。国际并购融资中广泛使用的融资方式还有认股权证、可转换债券、优先股、票据等，近年来新的并购融资方式如杠杆并购中的卖方融资、管理层并购等，我国还用得比较少。我国很多企业因不符合相关条件也不能采用股票融资方式，如《公司法》、《证券法》等文件对首次发行、配股、增发的标准都有严格的要求，即便符合要求后，企业等待审批的

5、时间仍然很长。　　（三）并购中资金支付方式不合理并购中不同的支付方式均会带来不同的财务风险。采用并购的企业要优先考虑其资产的流动性，如果并购活动占用了并购企业大量的流动资金，必定导致并购企业对外部环境变化的反映能力与协调能力降低，从而增加了企业的经营和财务风险。股票支付的方式不仅会增加发行的成本，还可能会延误并购的恰当时机，导致并购的失败。它有可能会稀释股权和每股收益，由于新股发行成本高且手续繁杂，极易引来投机者的套利而使并购双方遭企业并购财务风险由写论文的好帮手.提供,.受损失，带来较大的风险。现实中部分并购方选择将

6、股票在高位套现，再将增持新发股份，或以协议收购的方式，均可以相对市场更低一点的价格实现增持。混合支付因不能一次完成整个支付过程也存在着较大的风险。　　（四）并购后未能有效整合财务风险并购企业未对本企业的资金状况和管理能力进行有效评价，如今很多并购企业在做出并购决策时，对自身的发展和定位仍不明确，所以并购完成后不一定会产生预期的财务协同效应。一般对多数并购企业而言，并购企业和目标企业双方的财务考核体系均是不一致的，由于与企业有关的财务报表提供的信息可能是不真实的，而且双方企业的经营目标不一致，故很难在完成并购后将双方企业

7、的财务风险进行整合处理。　　三、案例分析　　近两年，中国海外并购过亿美元的有很多，吉利并购沃尔沃是2010年度中国海外并购金额较大的案例之一。本文引入该并购案例，运用SWOT分析法对其进行论述，以企业并购的财务风险为切入点，分析吉利并购沃尔沃存在的财务风险。　　（一）并购企业和目标企业并购企业——浙江吉利控股集团。中国汽车行业十强企业之一，建于1986年，现有吉利自由舰、吉利熊猫、上海华普、中国龙等八大系列30多个品种。目标企业――瑞典沃尔沃汽车公司。世界20大汽车公司之一、北欧最大的汽车企业、瑞典最大的工业企业集团。

8、建于1924年，以质量和性能优异在北欧享有很高声誉。　　吉利并购沃尔沃经历了漫长的过程：1999年福特花费64.9亿美元购得沃尔沃品牌。受金融危机影响，2008年底福特决定它。2009年4月，福特完成对沃尔沃的评估后通过投行对中国企业发出了沃尔沃的情况说明。2009年10月，福特宣布吉利成为沃尔沃的首选竞购方。吉利于2009年12