五粮液案例分析

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1、五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？答：五粮液的实际理财目标是实际控制人利益最大化。它是通过关联交易等理财行为由五粮液向五粮液集团输送利益实现的。书上第5贞给出了依据：据了解，五粮液通过原材料采购与产品销售，商标使川费支付以及资产置换等方式，从1998年到2003年，共向五粮液集团输送经济利益97.17亿元现金，平均每年超过16亿元，远远超过五粮液上市以来累计实现的净利润（41亿元）及累计从市场募集的现金（18.1亿元）。第二，尽管年报业绩优良，却一直吝于分红，因为对于五粮液集团来说五粮液的股东为宜宾市国资委，现金股利对

2、于五粮液集团回报是零，因此进行现金股利对于五粮液集团没有好处，所以没有动力进行现金股利，但五粮液集团实际直接控制着公司的全部货币资金使川权，采用股票股利对五粮液集团控制五粮液资金是十分有利的。所以五粮液多次进行股票股利分派，但这种行为严重损害了屮小投资者的利益。五粮液的实际理财目标是通过关联交易实施过程实现。在节屮第7-8页具体说明：1.原材料采购与产品销售••擊攀參馨*•••攀馨馨馨••••m••參⑩籌參•••礬參•鲁直真市n资番曲有资产蜣貧公和1五榷液集团菌什戴CD包装化H印期1A«公S1斯lur.ft杈州謎IAHBJX.ilk五粮液集表1金额单位：亿元项目2：»

3、•…年2⑷了年3叫、年采购等关联方交易24.9323.423.17主营业务成本34.9435.7856.18所占比例7135%69.27%64J4%表2金额单位:亿元项目2lH•年3•;年3«卜年销售等关联方交易•，:>.7741J41.65主营业务收入73.9773.29所占比例4836%36.91%52.5%表3项目主脊Ik务收入变化百分比从普■集团采购金额愛化百分比21賊年1S.07X,80.74%21"•育<193%2756%20"傳1153%45.15%根据有关资料和表3所示，3以年五稂液的主菅业务收入同比上升，而关联方交易金额进一步上升，五稂液共从玉稂1

4、集团釆购吻资24W亿元，同比增加5.k95•，，其中从普什集团釆购瓶盖及酒瓶、商标、防伪产品等金额达到I4.55亿元，采购金额同比增加、:L74，綱过主营业务收入的增长;年，在五稂液主营业务收入下降的情况下，其从普什集团釆购的金额却同比下降V，下降幅度远超过主营业务收入的下降幅度;2測年，在五粮液主营业务收入同比上升H..V的情况下，其从普什集团釆购的金额却同比下降45.15%1.向集团支付了巨额费用其中五粮液股份公司自上市起，每年向酒厂和集团公司缴纳不菲的商标和标识使川费近1亿。且有的商标使用费为相应销饵收入的数倍。此外，五粮液公司每年还要向五粮液酒厂,五粮液集团支

5、付诸如警卫消防，环卫绿化，维修服务，房屋物业管理及其他项目等综合服务费。将上市公司的利益向集团单边输出。1.服务费及设备使用费等五粮液上市公司上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司，其余所有服务都要由集团公司提供。2.资产往来即公司改制上市后，集团公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆陆续续地卖给上市公司，上市公司通常支付的都是现金。这一所谓的贡献或牺牲在很多事后的证据都表明，受伤的通常都是上市公司。中国上市公司的理财目标，你认为应该是什么？答：中国上市公司的理财0标剩余索取权价值最大化企业剩余索取权是指对企业总收入扣除所有的固定合约支付后的剩余额的要求

6、权。将剩余索取权作为企业财务管理目标是因为：第一，作为企业剩余索取方，其风险必然是最高的,它必然要求在所有的投资主体屮享有最尚的收益，剩余索取权最大化符合财务管理的风险报酬理念。第二，企业剩余索取权作为所有权的体现，一般应当与剩余控制权相对应，也就是说掌握企业剩余索収权的一方必然掌握有对重大经营和财务事项的最终决策权。根据“经济人”的假没，设关于索取权的一方有可能在财务和经营决策上做出适当安排，实现自身价值的最大化，这一价值最大化，并不会损害某他利益相关人的利益，相反，企业的剩余索取权必须在满足必要的约束条件之后实现，只有当企业氏期现金流呈的闲职最人化才能促进企业剩余

7、索取权的最大化(剩余索取权相关内容来自网络查询)为何五粮液的理财目标发生了异化？这种异化带来的后果是什么？(1)我国资本市场的制度环境总体上对大股东、特别是具有国有财产身份的国有股股东儿乎没有约束与限制(2)身份的特殊，五粮液股东为宜宾国资委，但实际控制却又是五粮液集团。管理机制和企业身份特殊性。(3)法律约束不够，法律机制并不健全。(4)机构投资者参与度不够，不能影响与改善上市公司的治理结构以及资本市场的总体走势(4)目前我国没有真正意义上的经理人市场，上市公司管理人员不必担心來自经理人市场的压力(5)监管层主管部门证监会的监管不力，对屮小投资者长