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1、中小企业非正式融资市场创业融资研究 [摘要]解决中小企业融资问题,需要另辟蹊径,本文将研究的视角从正式金融市场转向非正式金融市场。中小企业在其整个生命周期阶段都会面临融资难题,尤其是初创期中小企业,面临着较高的市场风险、技术风险和管理风险,正式融资市场根本不愿涉足,形成了投资空白,本文引入创业资本,解决其创业融资问题。 [关键词]非正式融资创业融资天使融资 文章为扬州大学“研究生培养创新工程”项目研究成果之一 简介:王书芬(1984-),扬州大学管理学院企业管理硕士研究生,主要研究方向:企业管理。 一、民间资本巨额的
2、资金存量 任何一国的金融体系都包含正式金融和非正式金融两个部分。由于非正式金融的隐蔽性和合法性等方面的原因,目前围绕中小企业融资的研究多集中在正式金融领域。然而,我国民间巨额的资金存量和活跃的投融资活动正如中小企业对国民经济的贡献一样,已经成为众多中小企业除从正式金融市场可能获得资金之外的重要融资渠道。我国是世界上的高储蓄率国家。目前我国居民储蓄余额已经突破了17万亿元,人均储蓄超过1万元。此外,我国保费收入、社保基金等逐年递增,这部分资金也正在寻找良好的投资渠道,以实现资本增值的最终目的。 金融基本理论告诉我们,金融资产的形式
3、是多样化的,有储蓄存款、保费收入、社保基金、有价证券以及保证金,等等。如果金融资产的所有者为居民,那么这部分资金就构成了我国的民间资本,民间资本占全部金融资产的绝大比例。花旗银行(2004)估计中国非正规资本市场规模大约为9000亿,约为2004年GDP的6.5%[3]。中央财经大学课题组2004年完成的研究认为中国地下信贷规模在7400～8300亿元之间[4]。而据中国人民银行广州分行民间投融资问题研究课题组的报告,2004年末广东民间资本规模折合人民币就超过1.2万亿元。温州市中小企业发展促进会会长周德文2008年曾表示,温州的
4、民间资本高达6000亿左右[5]。尽管由于民间借贷的隐蔽性很难准确统计其具体规模数据,但仅从这些数据看,全国各地的民间资本总量必然是惊人的。 二、中小企业非正式融资的现状 我国民间资金进入企业的方式多以借贷形式出现(形成企业的债务资本),以股权投资形式进入中小企业(形成企业的权益资本)的情况还不多。以借贷形式进入企业的资金通常具有时间短、利率高的特点,这就使得:一方面,中小企业难以获得长期稳定的资金,需要不断地筹集和偿还;另一方面,过高的资金成本使得本来在市场竞争中的夹缝中生存的中小企业生存压力加大;同时,债务的增加还增加了
5、企业的财务风险,使得原本经营风险就大的中小企业更加脆弱。由于非正式金融市场可以分为非正式借贷市场和非正式权益市场,因此,根据非正式金融市场的特点,通过制度或契约设计和金融工具的选择,改变目前非正式金融市场的融资结构,促进部分民间资金由非正式借贷市场转向非正式权益市场,实现民间资金进入企业的方式由债务融资向股权融资形式的转变是从根本上解决中小企业资金短缺的一个重要思路。 中小企业在其整个生命周期阶段都会遇到融资难的问题,“企业未动,资金先行”,对于处于种子期和初创期的中小企业尤其如此。处于这一阶段的中小企业,面临着较高的市场风险、技
6、术风险和管理风险,其抵御风险的能力较低,这些因素决定了其很难从正规的融资市场获得资金,非正式融资市场要借钱给中小企业,经常需要其提供抵押品和其他资产,而这些正是中小企业所欠缺的东西。创业资本正好填补了这一空白。 三、创业资本:创业期中小企业融资的重要 非正式金融在中小企业发展的不同阶段发挥了不同的作用。在非正式金融市场上,资金以股权资本方式进入企业的形式主要有天使资本和风险资本两种,天使资本主要于天使个人投资,而风险资本则主要于风险投资机构。两者的共同点都是偏好投资于处于创业期的企业,因而也被称为创业资本。 天使资本和风险
7、资本,都是为中小企业提供追加价值的长期权益投资,都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的成长型创业企业为投资对象,并在适当的时机以股权套现为形式退出投资,获得投资回报。不同的是天使投资主要投向种子期和初创期的企业,目的是将发明计划或种子期项目“扶上马”,而“送一程”的任务主要由风险投资来完成,即风险投资主要投向成长期甚至成熟期的企业。从某种意义上讲,天使资本实质上是风险资本的一种特有形式,是个人投资者参与投资创业的一条重要途径,在我国有着很大的发展空间和良好的发展前景。 四、中小企业主动寻求创业资本的策略措施 在纷繁复杂的创
8、业资本市场上,由于可供筛选的项目会很多,而创业资本家的精力有限。中小企业要主动采取各种措施吸引、寻求创业资本投资,极力消除创业资本和中小企业之间所存在的信息不对称。中小企业要想获得创业资本的亲睐,在向创业资本介绍其项目或方案的价值评估
