从上市公司年报看锌锭生产成本.doc

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1、2008年10月行情回顾及后市展望悲惨十月，期锌提前过冬十月行情回顾及后市展望10月30日研究员要点：孙凡研究部电话：(0755)83212745邮箱：sunfan@citicsf.coml8月精锌进口减少，但锌矿进口增加l价格的快速下跌导致不论是矿山还是冶炼厂均出现亏本，锌锭价格低于10000元/吨，对于国内大多数冶炼企业来说已经是亏损，而锌矿的开采成本是60美分/磅，目前市场价格是50美分/磅，所以十月里不断传出锌矿减产的消息。l2010年TC加工费将降至180美元/吨。这是从04年以来，锌的

2、加工费首次出现下降，从长期来看，这有助于缓解当前锌过剩的局面，但短期还难以对市场产生根本性影响。l后市期锌仍有下跌的可能，极限低位有可能会到7000一线，但不会出现前期大幅下跌的走势，未来两个季度对于期锌来说会是一个漫长的冬天。伦锌走势图（2004-2008）沪锌主力合约走势图（2007-2008）请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page82008年10月行情回顾及后市展望1、行情评述十月可以说是期锌历史上最黑暗的一个月，一场史

3、无前例的金融风暴将基本金属吹得七零八落。沪锌遭遇10个跌停板，两度休市强行减仓，价格从13000直接掉入9000以内，LME锌也同样是从1700美元跌至1100美元，跌幅达到了32%，从月K线图上看，价格已经回落到2005年年中时的水平，这一波从2005年8月发起的牛市正式宣告终结，锌价从哪里起再回到哪里，月K线图上形成了一个对称的钟形。进入1000这个整数范围后，我们认为后市期锌再难以出现前期那种大的跌幅，目前无论是锌锭还是锌矿均在成本线以下运行，后市将在7000-11000区间震荡为主，而且这

4、种低于成本的走势将会维持一段时间。图表1：SHEX锌K线图数据来源：LME，SHEX，中证期货2、基本面分析2.18月精锌进口减少，但锌矿进口增加根据国际铅锌研究小组最新的月度报告显示，2008年1-8月份全球的精锌过剩108,000吨，相比7月增加了31000吨，过剩量创新高，远高于去年同期，从整体看，目前锌还是处于供大于求状态，销量持续低迷。请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page82008年10月行情回顾及后市展望图表2：

5、全球锌累计供需平衡数据来源：ILZSG，中证期货通过对比最近公布的5，6，7，8月的单月产销数据可以发现一个值得关注的现象是5月份单月的产销平衡中，出现了1.59万吨的短缺，6月也是同样出现4500吨短缺，7月出现了3.16万吨的短缺，8月短缺4600吨，连续4个单月出现供小于求，尽管单月均是短缺，但总的供需过剩却是不断增加，说明价格的下跌和需求不振导致社会上的隐性库存涌现。图表3全球锌单月供需平衡数据来源：ILZSG，中证期货请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表

6、示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page82008年10月行情回顾及后市展望图表4：全球锌矿，精锌产量和消费量数据来源：ILZSG，中证期货从国家统计局和海关公布的9月锌相关数据来看，基本与8月数据持平。今年9月单月生产精锌34.16万吨，比上个月增加了9101吨，1-9月份累计生产精锌292.82万吨，同比增加8.43%，而8月份的累计增幅为9.42%，增速有所放缓。9月单月生产锌精矿29.89万吨，比8月份增加了9098吨，1-9月份累计生产锌精矿231.63万吨，同比增加26.21%，变动都

7、不大。变动较大的数据是9月精锌进口量出现减少，进口11万吨，同比减少了13%，环比下降50%，但锌矿的进口却环比增加了43%，这说明了以9月份的锌锭价格，冶炼厂还是有利可图的。请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page82008年10月行情回顾及后市展望图表5：中国锌产量，进口量数据来源：ILZSG，中证期货9月国内锌表观消费量环比下降1.05%，同比却上升15.7%，而且从今年1月份开始国内锌表观消费量就一直处于稳步增长中，今年

8、1-9月消费量同比上升了15%，从表观消费量来看中国对锌的消费并没有出现大的减速迹象，反而超过了年初增加10%的预期，但中国需求的不断增长却无法拉动锌价，主要原因就是其他国家尤其是西方发达国家锌消费出现了大幅下降。图表6：中国锌表观消费量数据来源：国家统计局，海关，中证期货请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page82008年10月行情回顾及后市展望在国家统计局公布的产量数据中，9月份的镀锌板产量为124.97万吨