关于开放条件下我国期货市场发展路径的思考

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1、关于开放条件下我国期货市场发展路径的思考（广东证监局彭浩）我国期货市场建立于20世纪90年代初期，起步晚，规模小，管理体制比较滞后，在目前经济全球化的背景下，国内外经济发展的现实需要开始倒逼期货市场相关管理制度做出战略性调整。本文从系统自组织理论的角度，对开放条件下我国期货市场发展的路径进行了探讨。一、当前期货市场发展面临的困境近年来，随着全球经济复苏，国际大宗商品价格不断飙升，全球几大主要期货交易所成为了世界各国瞩目的焦点，期货市场在国际经济中的地位越来越重要。然而，我国期货市场却由于种种原因陷入了“外忧内患”

2、的困境。首先，期货市场与国民经济整体态势背离，发展形势严峻。尽管今年我国宏观经济运行整体态势平稳，但是与宏观经济密切相关的期货市场面临的形势却比较严峻。中国期货业协会数据显示，上半年三大交易所累计成交量为1.5亿手，累计成交额为63333.76亿元，同比分别下降7.08％和25.26％。与此同时，全国上半年的期货保证金规模已不足百亿，仅为去年同期的70％。180多家期货公司出现行业性集体亏损，达4000多万元。其次，“走出去，引进来”的期货业开放战略遇到不少困难。一是我国参与境外期货交易活动面临巨大风险，形成巨额

3、亏损，近期的中航油事件和国储铜事件都暴露出相关境外期货交易的管理漏洞。此外，国内还有不少企业和资金通过非法代理渠道参与境外期货市场交易，其利益不但得不到法律保护，而且还把国内投资者的交易信息暴露给境外交易对手，为境外交易对手战胜中国投资者创造了条件。二是引入外资也处于两难境地。一方面，今年10月份的“瑞富”事件，使国人开始意识到国外的行业龙头在运作中也同样存在较大的财务和公司治理风险，引入外资未必能够促进国内期货行业的健康发展。另一方面，随着2004年签署的CEPA补充协议即将生效，我国期货市场将逐步与国际市场接

4、轨，国内基础薄弱的期货业即将面临国外期货龙头企业的巨大竞争压力，市场开放将给整个行业带来巨大的冲击。最后，期货市场规模与功能与我国宏观经济平稳快速发展趋势不相适应。商品期货市场作为虚拟经济的组成部分，在19世纪的英国和及20世纪的美国成为世界制造业中心的过程中扮演了非常重要的角色，并造就了今天英、美两国对全球石油、金属等大宗战略商品的定价权。在新一轮全球经济上升周期中，随着全球制造加工中心向中国转移，我国成为了全球名列前茅的石油、金属、橡胶等基础商品的大买家，但我国尚未能把实体经济的影响力与期货市场的价格引导功能

5、结合起来，大宗商品进口成本往往是全世界购买者中最高的，这给宏观经济发展带来了“通涨”风险。总的说来，一方面随着我国经济的高速发展客观上需要高效率、大规模的期货市场的支持；另一方面，现阶段国内期货市场受到诸多不利因素制约，行业整体呈“弱势”，难以承受市场开放带来的国外期货业巨头的竞争压力。因此，在开放条件下，如何谨慎选择我国期货市场发展的路径，已成为当前迫切需要思考和解决的重大问题。 二、我国期货市场面临困境的深层原因分析从系统论的角度来看，期货市场是与现货市场紧密联系、具有一定组织结构和价格发现功能的复杂系统。目

6、前我国期货市场面临的困境是一个结构和功能既定系统的表象反映。系统自组织演化理论认为，系统之所以陷入僵持或混沌局面，是来自系统内外两方面原因造成的。从系统内部来说，一是内部可能存在制约系统进一步发展（有序化）的慢变量因素，二是系统内部组织结构单一趋同，内部各因素活力不够。从系统外部环境来看，系统可能与外界环境隔离，使内部各因素不能借助外因产生协同进化效应。在这两方面因素中，系统内部因素是影响系统自组织演化最为关键的原因。从上述理论分析出发，我们认为造成我国期货市场发展陷入困境的原因主要有：（一）诸多慢变量因素严重制

7、约了期货市场的发展1、新品种上市机制不畅通。目前上市机制采用的是非市场化的审批制。一个期货新品种上市的程序非常繁杂，最复杂的时候，要经过近二十个部委的批准，而且实行一票否决制，新品种开发很容易“夭折”。相比之下，成熟期货市场的上市机制非常灵活，一般是由交易所以“品种无害论”为原则不断推出新品种，美国期货市场上市交易的期货品种有500多个，其中CBOT平均45天就有一个新品种上市。2、期货监管体系不完善，监管职能不到位。尽管我国已经借鉴国际经验建立了证监会－交易所－期货业协会的三级监管体系，但是各级监管机构的功能配

8、置并不到位。对期货市场的监管仍然以证监会的行政监管手段为主，交易所和协会的自律监管功能并没有完全发挥出来，而且作为三级监管体系的核心——证监会的监管权限也非常有限。3、缺乏科学严谨的法律法规体系。目前，我国还没有一部统一的《期货法》，现行的以《期货交易管理暂行条例》为核心的法规体系也存在诸多不完善之处：一是法律法规之间不协调。如《暂行条例》第60、61条规定对违法行为应当