基金投资分析体系的建立与应用研究

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1、天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632基金投资分析体系的建立与应用研究　　本文在对证券投资基金所公开披露信息进行全面深刻分析的基础上，提出了按照投资结果建立基金投资分析体系之基本框架的设想，系统地设计了对基金投资结果进行评价的各种指标，并对所设计指标的功能及指标体系在应用中需要注意的问题进行了详细地阐述。　　自去年进行证券投资基金试点以来,随着试点工作所取得的巨大成功和基金业的不断发展,有关基金投资分析的研究越来越受到市场

2、参与各方的关注。虽然我国的基金业发展的历史并不长,基本上还处在一个探索和逐步稳定成型的阶段,仅仅依靠目前的资料很难对某只基金作出全面而客观的评价,但是进一步关注和完善基金投资分析的理论探讨和指标设计对于我国基金业的长期健康发展是十分必要的。　　一、基金投资分析体系基本框架的确定　　建立基金投资分析体系最重要的目的就在于通过对基金的全面分析，透彻了解某些没有没有明确定位的基金的投资风格，确定其投资类型，便于投资者结合自己的收益与风险偏好进行合理地选择；其次在于检验某些已经具有明确定位的基金的投资类型是否与其设立

3、目标相一致，即检验其在实际运作过程中是否兑现了在基金契约中规定的对投资目标、投资方式和投资策略等方面的承诺；再次是通过建立统一的评价标准对基金业绩进行公正地评价，将具有不同业绩的基金严格区分开来，避免因选取的评价标准不同而导致基金业绩评估结果不一致的混乱现象出现；最后是通过建立合理的分析体系和利用科学的分析方法，为基金投资分析建立一个研究平台，便于今后进一步地研究。　　从上述基金投资分析体系建立的目的来看，要建立客观、公正、合理、可比较和具有指导性的基金投资分析体系就必须对基金由于投资运作所导致的全部结果以及

4、基金二级市场的表现进行全方位、多角度地分析。基金投资运作的结果主要体现在基金的投资组合、投资收入、证券交易、基金费用和基金业绩等方面。有鉴于此，基金投资分析体系的基本框架原则上就可以确定为投资组合分析、投资收入分析、证券交易分析、基金费用分析、基金业绩分析和市场表现分析等六大方面。　　有人认为，对基金进行评价不仅需要对基金投资的效果进行评价，而且还应该对基金投资过程进行评价，即评价基金投资运作的规范程度，并且认为在我国基金业发展的初期，对基金投资过程的评价更为重要（林义相，1999）。但是对基金投资过程的评价

5、存在两个方面不可逾越的障碍：其一是基金具体的投资运作过程属于基金管理公司的商业机密，不容易为外界所了解；其二是对基金投资过程的评价只能是进行定性分析而无法进行定量研究，即无法对基金运作规范程度的大小进行度量，所得到的结论一般而言均较为模糊，对投资者的指导性并不强。通过进一步地分析可以知道，无论基金的投资过程多么隐秘，其影响最终会在投资结果中显示出来。因此，只要基金投资结果分析的指标设计较为合理，同样可以对基金投资过程是否规范有一个充分地认识。　　二、基金投资分析体系的指标设计　　一）投资组合分析　　基金投资组

6、合分析是基金投资者进行投资前所必须进行的一项重要分析内容，既包括基金投资组合的微观分析即基金投资组合中具体股票或债券的分析，还包括基金投资组合的宏观分析即对基金投资组合的结构进行分析。如果投资者是选择具体的股票或债券作为投资对象，对基金投资组合的微观分析不仅是必要的而且是可行的，但由于本指标体系是用于指导投资者进行基金投资，如果着重于对前者进行分析，不利于投资者对基金投资情况的总体把握，因此对基金投资组合的分析应该着重于基金投资组合的结构进行分析。通过此项分析不仅可以了解基金投资组合的构成情况，而且还可以对基

7、金投资组合所面临的风险和基金的投资类型以及基金的投资目标有一个更加清楚地认识。简单的基金投资组合分析可以从股票投资比率、股票投资集中度、行业投资集中度和债券投资比率以及现金比率等方面着手。　　（1）股票投资比率　　股票投资比率是指股票投资额占基金投资总额的比率，基金投资总额应为股票投资、债券投资和银行存款之和。它是基金投资组合分析的基础性指标，是定量描述基金投资组合之品种结构的主要指标。从严格意义上来讲，股票投资比率应为股票投资成本除以基金资产净值与未实现估值增值之差的比值。从基金公布的中报或年报中，可以获得

8、这些数据，因此可以计算严格的投资比率。但从现行的基金信息披露的情况来看，在每季度公布一次的投资组合中，均只公布了股票的市值和基金市值，股票投资成本的数据无法获得，因此，实务上也常选取股票市值与基金资产净值的比率来近似估计。　　从横向比较来看，由于在现有的基金投资组合中，投资的对象仅有股票、国债和银行存款，而这些投资对象中，股票投资的风险最大，因此从股票投资比率可以看出基金投资组合的风险大小。如果基金