陈十游：国内上市是vc将来的主战场

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1、陈十游：国内上市是VC将来的主战场　　我演讲的题目是：从历史看未来，中国的PE、VC。　　我是严格依照大会的要求预备了一下PPT，讲一讲中国PE、VC的过往和现在。我们自己觉得，现在中国的PE、VC是进进了三年零时代。在这个时代了，全球经济体在发展结构上都出现的一些结构性的题目。中国由于有投资驱动的增长，所以短时间稳定的局势带来全球局势的题目。在这个背景下，中国的私募投资相干政策和创业板的出台，各行业在积极货币政策的支持下，全面地增长，现在有非常多的私募投资成功的案例，这些共同推动了中国PE、VC大范围

2、的发展。特别是刚才有佳宾提到07年的伙伴版的出台加快了发展。　　我们总结了几下，一个是这个时代的特点是叫百花齐放。首先从模式上来讲，由外资的GP加外资的LP，像贝恩这样的。第二种有本土的GP加外资的LP。第三种是本土的GP加上本土的LP。这些现在在08、09年，特别是今年开始越来越多。从投资的行业来讲也是百花齐放，消费、零售、饮料、媒体、新能源、新材料、制造业、自然资源都是。退出也是，国内、国外的，国内又有创业板了，所以退出渠道非常多，而且非常丰富，还有并购渠道。　　第二个特点豪情澎湃。从GP来讲有个人

3、团体、民营企业等等，LP中国最大LP就是社保、国企，有政府也在纷纭做，民企、个人也都纷纭加进。这样造成企业目标值明显增高，所以有严重卖防市场感觉。　　第三个特点，很多人都没故意想到的，隐躲着凶险。每个人做PE的时候，实在不是每个人都可以赚满满回往，但是很多人侥幸地觉得，失败的是他人不是自己，所以隐躲着凶险。　　我们回顾一下过往，没三十年那末长的历史，在网络版这个时代，我们叫PE、VC1.0版本，那个时候中国PE90年代中期开始的，一直到我国泡沫的时候是2001年，那个时候宏观环境是互联网发展，全球信息化

4、增强，对科技改变世界的信心是无穷的。在中国计算机和网络技术在90年代中期逐渐出现，迅速进进了爆发式的发展阶段。当时行业、外资和上市的监管环境都不是很成熟，很多人都做了。政府的精力当时在国企和金融投资改革上，所以PE在夹缝中生根发展壮大。这期间PE、VC的特点，一个叫浑沌出台。当时模式主要是外资的GP和外资的LP在中国。投资的行业主要是互联网。出口主要是靠海外的红筹、IPO、并购。第二个特点叫效仿前行。像IGG，他们的主要目标是发达国家，比如说美国有甚么样成功的模式，甚么样互联网的模式。美国友雅虎，中国就

5、找一个中国的雅虎，第一上市的是新浪、搜狐、网易，都是寻觅同类的企业寻求投资然后做上市。第三个特点叫成也萧何、败也萧何。最后随着美国网络经济幻灭，中国很多人投资就投失败了，固然也有少数人得到成功。　　第二阶段是网络版过往，消费升级的阶段。第二个阶段是02年到08年。这个阶段的特点，全球的主要经济体都是由房地产泡沫推动长时间的增长。中国随着人均收进逐渐进步，显现从品牌食品到品牌服装，从汽车到房地产全面消费的升级，城市化进一步发展，政策对民营企业经济有延续的鼓励。所以整体这个环境对PE和VC是有非常健康的发展

6、。我们当时看了一下02年到08年，很多经济实体的发展，尽大部份企业都是盈利的，收进盈利都增长百分之多少，三倍五倍地增，都是很多的。在这类情况下，很多投资都是很难失败的。当时，我们也总结一下，2.0那个时代的特点，是叫茁壮成长。这个时期首先还是外资是第一波人，第二波是外资的GP加内资的LP。投资领域是消费品、新媒体、新能源、互联网和制造业。出口有海外上市为主，同时境内也有上市并购。第二个特点我们叫中国花开，中国花开的很香。　　第三个阶段叫香气满园。整体上来讲，在中国投PE、投VC，得到国外LP和中国政府、

7、企业的认可，所以得到茁壮的发展。在这个阶段下，才进进我们现在3.0这个阶段。但是3.0这个阶段有一个很明显的特点。3.0从投资机会的拉动，转为人民币资方需求推动的时代。我们有几个图，可让大家看到，人民币投资基金，从基本上没有到08年，08年由于金融微机，下半年到了顶峰，现在发展还是非常快。除09年外资遭到严重影响，现在外资还是主要的融资之一。由于为了应对08年全球金融危机，中国政府是注进了大量的活动性，所以为PE和VC资金的发展，奠定了非常强劲的基础。加上《合伙企业法》的出台，给PE奠定了一个非常好的法

8、律基础。　　从投资上来看，3.0还有一个特点，双并重、多行业。人民币的投资现在差未几从个数也好，从投资的量也好，基本上都是半壁山河的局面。投资行业，跟1.0、2.0时代很不一样，目前投了更多更多的行业。从2001年第二季度有38笔投资投了14行业。现在行业大家投的更加分散了。这也说明中国的经济各个方面都是长时间稳定在发展。　　从退出角度来看，境内退出回报明显高于境外的方式。在09年的时候，退出的笔数香港主板占了40笔，大陆板块占了16笔，纽