贸易摩擦持续油粕中期震荡偏强

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1、十大投研团队徽商1队报告徽商研究*明道取势-14-十大投研团队徽商1队报告贸易摩擦持续油粕中期震荡偏强成文日期：2018/9/4徽商期货全品种组1队成员：伍正兴余婧何苗仝晓燕一、宏观面分析今年以来的宏观面影响因素主要包括：地缘政治刺激原油价格走强、中美贸易摩擦相互加征关税、美联储持续加息引发多个经济体金融动荡货币贬值、人民币对美元由升值状态转向贬值近10%、国内抑制房价上涨、加强环保监测管理等。其中对农产品市场影响较大的包含中美贸易摩擦及人民币贬值提升进口成本、环保政策影响养殖业及工厂开机等。整体来

2、看，贸易摩擦（对美国大豆进口加征25%关税）影响到我国大豆进口以致油粕的供给面临阶段性短缺与成本的抬升，人民币贬值更是刺激了进口成本的走高；目前中美贸易摩擦仍在持续，暂时难以看到缓和的迹象。二、基本面分析（一）供应方面国际市场上，8月10日美国农业部（USDA）发布的最新月度供需报告中，将新作美豆单产大幅调升至51.6蒲式耳，产量预估为创纪录的45.86亿蒲式耳。其后Pro徽商研究*明道取势-14-十大投研团队徽商1队报告Farmer发布作物田间巡查报告显示，预计2018年美国大豆产量料为46.83

3、亿蒲式耳，单产平均将达到53蒲式耳，这也使得美豆丰产预期再次强化。USDA8月供需报告显示，2018/19年度巴西大豆产量维持1.205亿吨不变，高于上年度的1.195亿吨；维持大豆出口量7500万吨不变，较上年度减少50万吨；大豆年末库存为2380万吨，较上年度减少35万吨。2018/19年度阿根廷大豆产量维持5700万吨不变，较上年度大幅增加2000万吨；大豆出口量为800万吨，较上年度增加490万吨；大豆年末库存为3410万吨，较上年度增加330万吨。表1：全球大豆供需数据来源：徽商期货研究所

4、USDA巴西贸易部9月3日发布8月商品出口数据显示，巴西8月大豆出口813万吨，低于7月的1020万吨，高于上年同期的595万吨；巴西8月豆粕出口146万吨，7月出口173万吨，去年同期123万吨；巴西8月豆油出口21万吨，7月出口21万吨，去年同期14.5万吨。徽商研究*明道取势-14-十大投研团队徽商1队报告国内方面，据Cofeed最新调查，2018年8月份国内各港口进口大豆实际到港126船792.3万吨。9月份大豆到港最新预期在737.2万吨，10月份初步预期维持750万吨。11月大豆到港初步

5、预估维持700万吨,12月目前仅450万吨。11-12月大豆供应仍不足，但远期仍可能继续买入大豆。现阶段原料大豆供应暂较充裕，炎热夏季巴西大豆因高油不易保存，20-27日油厂压榨量位于191万吨高位，虽然未来两周开机率或因检修而下降，但整体仍处于较高水平位。豆油库存维持高位，截止8月31日当周，国内豆油商业库存总量在162.75万吨，较上个月同期160万吨增2.75万吨，增幅为1.72%，较去年同期的140.5万吨增22.25万吨幅增15.84%。国储拍卖持续，8月29日拍卖6万吨菜籽油，30万吨大

6、豆，以及5万吨进口豆油；9月6日起，对库存剩余的临储进口豆油、临储菜籽油实行周一至周五挂牌交易。临储菜籽油自9月10日起将暂停销售。图1：中国大豆进口图2：中国主要油脂进口数据来源：徽商期货研究所Wind徽商研究*明道取势-14-十大投研团队徽商1队报告从大豆进口来源看，中美贸易摩擦加征关税后，7月份以后从美国进口大豆基本停止，加上今年阿根廷大豆产量严重下降，对巴西大豆的进口超过往年；与此同时，油脂方面的进口仅小幅增加。海关发布的7月份进出口数据显示，7月份我国大豆进口800.5万吨，较上月减少69

7、.5万吨，与去年同期相比则减少20.6%。今年1-7月累计进口大豆5287.8万吨，较去年同期的5488.8万吨减少3.7%。7月份我国进口食用植物油50.6万吨，1-7月累计进口327.7万吨，较去年同期的304.2万吨增加7.8%。图3：大豆进口来源国对照图4：油脂进口到港量对照数据来源：徽商期货研究所Wind油脂市场，因榨利高企，油厂压榨开机率较高，油厂豆油库存量在历史高位；而棕榈油受进口利润影响，库存维持相对低位。图5：国内油脂商业库存状况徽商研究*明道取势-14-十大投研团队徽商1队报告数

8、据来源：徽商期货研究所wind（二）需求方面据天下粮仓调查统计，国内8月份油厂压榨825.3652万吨（出粕6561653吨、出油1568193吨），较7月份755.425万吨增加9.25%，较去年同期的785.47万吨增加5.07%。2017/18大豆压榨年度迄今，全国大豆压榨量为81，892，972吨，较上年度增加2，104，422吨，增幅为2.63%。暑期结束后，9月份开始是传统的油粕消费旺季，开学及节日效应刺激油脂消费需求，畜禽养殖进入饲料消费对粕类的需求高峰