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1、天马行空官方博客:http://t.qq.com/tmxk_docin;QQ:1318241189;QQ群:175569632国有股流通探讨(一)非流通股流通的“三赢”方案2001-11-19 要解决非流通股流通的问题,必须有一个实现国有和法人股股东、流通股股东、市场容量三赢的方案。 我认为较合理的方案是:国有股、法人股上市流通前以其净资产总额按6:1-20:1的比例进行缩股。一般情况可按6:1-10:1缩股,曾多次在证券市场融资或高价发行新股,从而使非流通股东获得了净资产大幅增值的公司,其非流通股在缩股流通时,可按10:1-20:1缩股。 这个6:1-20:1
2、是怎么确定的呢?是按目前深沪上市公司平均每股0.20元的收益以及相应的市盈率来确定的。30倍的市盈率为6(0.20×30=6)、40倍的市盈率为8(0.20×40=8)、50倍的市盈率为10(0.20×50=10)。缩股比例在10:1以上的是根据增发、配股较多的公司而设定的。 据有关研究显示,当大盘为2000点左右时,市场平均市盈率为60倍左右。但这一研究数据是考虑了ST,PT亏损公司等,而我们的缩股是不考虑亏损公司的,经过我们的测算,扣除这些股票后,当大盘为2000点左右时,平均市盈率应为40倍左右。以此类推,1600点大盘对应的平均市盈率为30倍。现结合证券市场
3、在1600点和2000点时的情况,进行分析,我们选择2000年报中几家公司的非流通股分别按6、8、10、20的比例进行缩股,看看缩股后国家、法人股东、流通股东、二级市场容量都受到了哪些影响: 例一:000545恒和制药:总股本13563万股,流通股6809万股,非流通股6754万股,每股收益(扣除非经常性损益后)0.051元,每股净资产1.14元 证券市场在2000点时,市价10.12(按2001年3月8日收盘价计)选择8:1的比例进行缩股: 非流通股数×每股净资产6754×1.14非流通股缩股后的流通股数=8=8≈ 962(万股) 缩股前非流通股市值=非流通股
4、×每股净资产=6754×1.14=7699.56(万元) 缩股后非流通股变成流通股的市值=缩股后股数×市价=962×10.12(按2001年3月8日收盘价计)=9735.44(万元) 缩股后非流通股资产增值9735.44-7699.56=2035.88(万元) 缩股前,每股收益(扣除非经常性损益后)为0.051元扣除非经常性损益后的净利润691.71 缩股后每股收益=缩股后的总股本=6809+962= 0.09(元) 可以看出缩股后每股收益提高了0.039元,提高了76.47% 股本扩张方面: 缩股前流通股为6809万股 缩股后流通股为6809+962
5、=7771(万股) 比缩股前增加(962/6809)×100%=14.13% 总股本减少[(13563-7771)/13563]×100%=42.7% 从股价上来推测,由于缩股后流通股增加了14.13%,理论上股价应为10.12×6809/7771=8.867元,但每股收益提高了0.039元,按40倍市盈率算,股价理论上应上升0.039×40=1.56元,为8.867+1.56元=10.427元,与缩股前比,理论上股价上升了3.034%。 例二:000583托普软件:总股本12192.43万股,流通股6880万股,非流通股5312.43万股,每股收益(扣除非经
6、常性损益后)0.5693元,每股净资产9.968元 (说明:该股1999年末的每股净资产只有2.669元,通过2000年的增发后,每股净资产高达9.968元) 证券市场在1600点时,市价22.63(按2001年11月8日收盘价计)选择20:1的比例进行缩股:非流通股数×每股净资产5312.43×9.968非流通股缩股后的流通股数=20=20≈ 2647.7(万股) 缩股前非流通股市值=非流通股×每股净资产=5312.43×9.968=52954.302(万元) 缩股后非流通股变成流通股的市值=缩股后股数×市价=2647.7×22.63(按2001年11月8日
7、收盘价计)=59917.451(万元) 两者对照,缩股后流通股资产增值59917.451-52954.302=6963.149(万元)那么对流通股的股东而言,利益是否受到侵害呢?我们计算比较如下: 缩股前,每股收益(扣除非经常性损益后)为0.5693元扣除非经常性损益后的净利润 6940.855缩股后每股收益=缩股后的总股本=6880+2647.7= 0.7285(元) 可以看出缩股后每股收益提高了0.1592元,提高了27.96%,股本扩张方面: 缩股前流通股为6880万股 缩股后流通股为6880+2647.7=9527.7(万股)
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