《债券投资的风险》word版

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1、3债券投资的风险13.1风险的含义13.1.1风险与损失23.1.2风险与不确定性23.1.3风险与波动性33.1.4风险与可能性33.1.5风险与危险43.1.6风险和风险暴露43.2金融风险的定义43.3金融风险的特征53.3.1客观性53.3.2社会性53.3.3扩散性53.3.4隐蔽性53.3.5扩散的加速性53.3.6周期性63.3.7可控性63.4债券交易中常见的风险63.4.1利率风险63.4.2收益曲线风险83.4.3信用风险83.4.4流动性风险83.4.5赎回与提前偿付风险83.4.6再投资风险83.4.

2、7通货膨胀或购买力风险83.4.8价格波动风险83.4.9汇率与货币风险83.4.10特定事件风险83.5风险的预测与估计83.5.1定性分析法83.5.2定量分析法8债券投资的风险6债券投资的风险主要包括：信用风险、价格波动风险、利率风险、收益曲线风险、赎回或提前偿还风险、再投资风险、流动性风险、汇率风险、通货膨胀风险及特殊事件风险等。本章将首先介绍风险、金融风险的基本含义，然后就债券投资中经常涉及的主要风险项目进行讨论。6.1风险的含义风险无处不有，无时不在。关于什么是风险，目前在理论和实践上认识有所分歧，但归纳起来主要

3、为以下七种观点：一是l风险是指损失的可能；二是l风险是可测定的不确定性；三是l风险指对发生某一经济损失的不确定性；四是l风险是损失出现的机会或概率；五l风险是一种无法预料的、实际后果可能与预测后果存在差异的倾向；六是l风险是指潜在损失的变化范围与变动幅度等等；七l风险是对特定情况下未来结果的客观疑虑。要同时能包容上述七个方面的含义而给风险下一个定义，是几乎不可能的。在给出定义之前，首先需要将风险与不确定性、损失、可能性、波动性和危险等概念加以区分。6.1.1风险与损失风险与损失是有着密切联系的，损失是事件发生最终不利结果的代

4、表。无论是将风险解释为未来结果的不确定性还是解释为对期望的偏离，风险的概念中离不开损失的含义。否则，如果未来结果不会造成任何损失或不会出现任何不利状态，无论事件的不确定性有多大或对期望值的偏离有多远，该事件都不会构成风险事件。例如投资者发现了市场上的套利机会，尽管这一套利机会规模的大小或延续时间的长短以及投资者自身能从中获取实际利益的大小具有不确定性，但由于套利的投资为零，不存在损失的可能，因此，我们理论上认为套利是没有风险的。然而，要注意的是将风险解释为损失发生的可能性的观点与将风险解释为结果对期望的偏离的观点存在一个重要

5、的差异。这个差异主要表现为在这两种定义下对风险计量方法的不同。前者根据投资者在实际投资活动中考察风险时只注重最终投资收益低于预期收益的可能性的特点，认为只有低于预期收益的损失的可能才是风险，而将高于预期收益的盈利的可能视为风险是不恰当的。这种定义下的风险往往被称之为下侧风险。后者在将风险定义为结果对期望的偏离的前提下，认为风险是一种变量的波动性，因而主张用方差或标准差来衡量风险，不仅将低于预期收益的下侧风险．而且将高于预期收益的上侧风险也纳入风险的计量框架，是双侧的含义。另外一点需要注意的是，尽管风险与损失有密切的联系，但风

6、险只是损失的可能，或说潜在的损失，并不等于损失本身。可以说，损失是一个事后概念，而风险却是一个事前概念。在事件实际发生以前，风险就已经产生或存在，而损失并没有发生，只是潜在的可能性。一旦损失实际产生，风险就不存在了，因为不确定性已转化为确定性。6.1.2风险与不确定性对于风险与不确定性的关系，一种观点认为风险就是一种不确定性，二者没有本质的区别。持有这种观点的人将不确定性直观地理解为事件发生的最终结果的多种可能状态，即确定性的反义。尽管这些可能状态的数量及其可能程度可以(也许不可以)根据经验知识或历史数据事前进行估计、但事件

7、的最终结果呈现出何种状态却是不能事前准确预知的。根据能否事前估计事件最终结果可能状态的数量和可能程度，不确定性可以分为可测量的不确定性和不可测量的不确定性。另外一种观点认为，尽管风险与不确定性有着密切的联系，但两者有着本质的区别，不能将两者简单地混为一谈。风险是指决策者面临的这样一种状态，即能够事先知道事件最终呈现的可能状态，并且可以根据经验知识或历史数据比较准确地预知每种可能状态出现的可能性的大小，即知道整个事件发生的概率分布。这种观点认为，风险与不确定性的根本区别在于决策者是否能预知事件发生最终结果的概率分布。实事上，某

8、一事件处于风险状态还是处于不确定性状态并不是完全由事件本身的性质决定的，有时很大程度上取决于决策者的认知能力和所拥有的信息量。随着决策者的认知能力的提高和所学握的新的信息的增多，不确定性决策也可能演化为风险决策。因此，风险和不确定性的区别是建立在决策者的主观认知能力和认知条件(主要是信息拥