国外产业投资基金概况

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1、国外产业投资基金研究之一编者按：为做好产业投资基金试点工作，最近我司与北京大学等单位共同对国外产业基金的运作制度和机制，以及发展沿革等做了一些研究，现陆续将有关材料整理刊登，供参阅。国外产业投资基金概况一、国外关于私募股权基金(即产业投资基金)的界定产业投资基金名称虽然在中国已经有十多年的历史，但并没有较为规范的定义。在研究产业投资基金之前，需要先界定产业投资基金的范围，然后才能提出相应的规范建议。我们认为，中国产业投资基金的定义应该类似于国际上通称的PrivateEquityFund，或称私募股权基金。私募股权基金虽然形成了一个规模庞大的行业（全球规模超过万

2、亿美元），但是在法律上还没有明确的定义。根据美国联邦银行业监管条例出处：CodeofFederalRegulations:BanksandBanking,ChapterXV–DepartmentofTheTreasury,SubchapterA–GeneralProvisions,Part1500–MerchantBankingInvestments(12CodeofFederalRegulations1500.4).，私募股权基金的定义为：l业务方向限于投资于金融/非金融公司的股权，资产或者其他所有者权益，并且将在未来将之出售或以其他方式处置；l不直接经营任

3、何商业/工业业务；l任何一家金融控股公司，董事，经理，雇员或者其它股东所持有的股份都不超过25%；damageorpollutionintheprocess.A)whenequipmentprovide,toensureabalanceofequipment,plusinsuranceandotherprotectivemeasures,ifnecessary;B)hoistingequipmentsuitableforsoftSling,Slingpositionsshouldbeestablishedaccordingtotherequirementsof

4、thedevicehangingposition,justbundledwireropehoistingshouldbeimposingprotectionpadatthebundledsoftware;C)notinequipmentandarcandthe11l最长持续期限不超过15年；l并非出于规避金融控股监管条例或者其它商人银行投资条例目的而设立。私募股权基金行业起源于创业投资（亦称“风险投资”），在发展早期主要以中小企业的创业和扩张融资为主，因此创业投资在相当长的一段时间内成为私募股权投资的同义词。也因为如此，私募股权基金行业协会通常的名称都冠以“创

5、业投资协会”（VCA）。从1980年代开始，大型并购基金（如KKR）的风行使得私募股权基金有了新的含义。由于历史原因，各国对于私募股权/创业投资的定义也稍有差别。美国（NVCA）一般认为创业投资基金投资范围限于中小公司的初创期和扩张期融资，私募股权基金则涵盖所有为企业提供长期股权资本的私募基金（包括创业投资基金）。欧洲（EVCA）、香港（HKVCA）和台湾（TVCA）则将创业投资基金和私募股权基金完全等同，都是提供长期股权资本的集合投资形式。本文如未特别说明，创业投资基金和私募股权基金的含义均参照美国说法。二、私募股权基金的历史简介早期的私募股权基金是政府为了

6、实现特定目的而设立的基金。这些目的可能是为了促进中小企业的发展，向之提供长期资本（英国）；可能是为了促进特定领域的科技研发（美国）；或者推动特定产业的发展（台湾）。私募股权基金作为一个成熟的产业出现是在80年代。damageorpollutionintheprocess.A)whenequipmentprovide,toensureabalanceofequipment,plusinsuranceandotherprotectivemeasures,ifnecessary;B)hoistingequipmentsuitableforsoftSling,Slin

7、gpositionsshouldbeestablishedaccordingtotherequirementsofthedevicehangingposition,justbundledwireropehoistingshouldbeimposingprotectionpadatthebundledsoftware;C)notinequipmentandarcandthe11杠杆并购基金的大量出现引发了不少争议，但在许多案例中为投资者提供了高额回报。私募股权基金发展的最大障碍在于缺乏资金。私募股权基金的特点决定了公众资本很难成为其主要资金来源，需要依赖于私人资

8、本或者金融机构投资。美国从70年代末开