巴曙松建言：应当适度放松信贷管制 适度提高利率

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1、巴曙松建言：应当适度放松信贷管制适度提高利率

2、第1　中国金融网报道22日，国家统计局公布了3季度的统计数据，9月份CPI（消费价格指数）同比增长5.2%，实际利率连续10个月为负数。但值得欣慰的是，投资过热的势头已经初步得到遏止。前三季度，全社会固定资产投资45102亿元，同比增长27.7%，分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点。当前，宏观调控仍处关键阶段，经济运行中的突出矛盾和问题还没有完全解决。未来的经济走势如何？是否应该动用利率工具？以及未来宏观调控政策的取向,就此记者采访了有关专家。　　季度有适度放松银根的空间　　“9月份的统计数据出来以

3、后，2004年的经济，基本上应该已成大致定局”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，现在应该关注的是，4季度应该采取什么样的货币政策取向，为明年的经济走势奠定一个好的基础。就金融政策方面，应当是适度提高利率，同时放松贷款管制。　　实际上，就3个季度的金融情况，银行信贷紧缩是非常明显的。前3个季度，新增贷款1.79万亿元，央行全年的控制是2.6万亿元。前9个月，银根明显偏紧，如果持续这个力度，全年的货币投放应该在2.2-2.4万亿，考虑到货币政策效果的时间滞后，这将给明年留下一个比较紧的资金状况。　　“在4季度，货币政策操作的取向上，存在适度放松贷款供

4、应的可能。”巴曙松认为，应该放松贷款的审批，以便为明年的经济增长奠定一个相对较好的基础，不然，要防止明年出现通缩再现的局面。目前，与利率调整相对应的是，应当逐步放松对于信贷的管制，避免过于严厉的信贷管制对于经济运行的冲击，特别是短期流动资金下滑过快，影响更为显著。　　应该适度提高利率　　“长期负利率不利于金融资源的优化配置，中央银行应该考虑适度提高利率。”看到3季度的统计数据，巴曙松告诉记者，现在，应当是降低对于行政管制措施的依赖，逐步引入市场化的调控手段，如适度提高利率，以巩固前一阶段主要通过行政管制措施取得的调控成果。　　“对于这次宏观调控，地方政府也有

5、对策，一般叫做‘就地趴下，匍匐前进’，中央不让建钢铁，地方就建码头、交通，建配套项目，等行政管制一放松，项目就可以立即上马。”对于这种现象，巴曙松认为，行政调节，一般见效快但基础脆弱。如果仅仅依赖行政管制措施，不采取市场化的调控手段，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹，同时也可能使得宏观调控的持续时间延长。　　“早就应该加息了，如果利息提高2个百分点，根本就用不着采取行政手段了。”社科院金融研究所金融发展室主任易宪容，同样主张应该尽早采用利率杠杆。他认为，从实际的经济数据来看，利息调整从经济过热一开始时就应该进

6、行。就目前的经济形势来看，加息应该是中国经济宏观调调控的必然。　　“值得关注的是，钢材和房地产的价格，在紧缩初期出现了明显下滑，而近期却出现了明显的上扬。这种现象，是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复？这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系？”巴曙松认为，由此看来，仅仅依赖行政手段来“管住土地、管紧信贷”，而没有市场化的手段与市场化的价格信号调整的配合的话，宏观调控的难度会加大，并使其效果难以巩固和持续。　　然而，加息与否的讨论实在难以调和。学者之间的意见相左，并不是因为分析方法的不同，而在于权衡利弊的出发点的差异。　　对于目前是否应该加息，国家统计局国

7、民经济核算司综合处处长施发启认为现在提高利率是弊大于利。其一，目前物价上涨水平尚在可承受范围内。其二，物价上涨主要是由于粮食和原材料价格上涨引起的，加息对抑制物价上升作用有限。此外，调高利率将增大本外币利差，套利空间会进一步加大，从而导致国外热钱大量流入，不仅增加人民币的基础货币投放量，而且还增加人民币升值的压力。　　对于热钱流入的担心，巴曙松认为，美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流入有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。美元连续几次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的

8、下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。　　负利率扭曲资源配置　　“现在的负利率，使得资金异常便宜，一旦放松了行政管制，投资就可能出现明显反弹。”巴曙松认为，房地产投资的迅速上升，在很大程度上是因为，目前的通胀水平造成负利率的实际状况，从而使得资金异常便宜，投资活动具有天然的扩张冲动。一旦行政控制放松，就可能很快出现以房地产为代表的投资的上涨。　　“为什么国内许多行业投资增长都在50%以上？”易宪容解释说，就在于资金的价格低、投资的收益高。如果利率不能反映资金的稀缺程度、不能反映正常的资金供求，宏观

9、调控即使暂时取得明显效果，但这种成果也可能因为缺乏价