中外投资银行合作研究

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1、中外投资银行合作研究摘　要：发展证券市场直接融资、创新以股份公司为主体的现代企业制度迫切需要现代投资银行的介入，可投资银行在我国尚刚刚起步，如何尽快建立和完善我国的投资银行体系已成为当今我国理论界、政府管理当局和实际工作部门面临的严峻课题。对此，尽管理论界提出了不少观点和主张，但加强中外投资银行的合作不失为一条捷径。本文尝试性地分析了中外投资银行合作的现状及存在的主要问题，探讨了发展中外投资银行合作的原则与策略选择。　　　　关键词：投资银行；合作；国际化；并购重组　　　　：F8309　　：A　　：1000176X（200

2、0）03004604　　　　一、中外投资银行合作的现状与问题　　　　由于受我国金融国际化程度和国内投资银行发展水平的制约，中外投资银行的合作目前尚不可能大规模发展，但作为我国改革开放的必然结果，近年来其仍得到了一定的发展，并取得了可喜的成绩。其中由中国建设银行、摩根斯坦利公司、中国经济技术投资担保公司、新加坡政府投资公司和香港名力集团投资组建的我国第一家完整意义上的投资银行———中金公司便是中外合资投资银行的成功先例。此外，双方在组织承销团方面的合作发展也比较快，如：我国B股、H股、红筹股、N股、ADRs和各种国际债券的

3、发行和承销主要都是采取中外投资银行的方式来完成的。在合作基金方面，尽管尚无证券投资基金合作的先例，但产业投资基金合作却得到了较快的发展。如始发于1989年由中国新技术创业投资公司、香港汇丰集团及渣打集团联合创立的中国基金首期集资就达3900万港元。不过与此同时中外投资银行在合作中也暴露出许多问题，面临着一系列的困难。　　　　（一）缺乏合作的国内宏观环境　　　　1我国总体经济股份制水平不高，企业经营状况和发展潜力欠佳，再加上市场疲软、行政干预等，使得国际资本、技术、人力等资源向国内渗透的深度和广度不够，国内企业走向国际市场

4、进行投融资的能力更弱，致使中外投资银行之间缺乏大规模、广泛合作的经济环境。　　　　2我国金融业尚不发达，国际化程度较低，对外资金融机构的进入及其业务范围还有严格的限制，人民币资本项目兑换尚未放开，金融业垄断程度仍比较强等，在很大程度上既排斥了外国投资者的投资意愿，又阻碍了中外投资银行的进一步合作。　　　　3我国在法律环境、税收待遇、财务会计制度、资产评估和证券评级体系等方面都与国际惯例存在较大的差距，致使中外投资银行间的合作缺乏法律基础。　　　　（二）国内投资银行实力不强，业务范围狭窄，难以与外国著名的投资银行进行合作　

5、　　　我国投资银行与国际知名投资银行相比可谓“幼儿”与“成年”之差，无论在资本实力、人员素质、业务范围，还是在经营管理水平、决策能力、业务经验、国际信誉及运用现代金融手段能力方面都不可同日而语。如目前我国券商的资产总额为1600亿人民币元，平均每家35亿人民币元，最大的申银万国证券公司注册资金也不过132亿人民币元，而美林证券1996年底资产总额为65000亿美元，相当于我国券商资产总额的约300倍。在资本金方面外国券商也远远超过中国券商（见表1）。此外，在业务范围方面也存在很大的差异，目前我国的投资银行业务传统，很少从

6、事公司理财、企业顾问、资产管理和企业融资并购等现代投资银行业务。表1　　　　中外券商资本额比较单位：亿元券商野村证券美林公司大和证券所罗门兄弟公司申银万国华厦、国泰、南方等资本14067393732911328320713610资料：《中外券商比较及我国券商跨世纪的思考》，中国证券报，1998-12-3　　　　（三）缺乏合作的国内微观基础　　　　中外投资银行的合作应该是建立在国内证券市场高度发达、规范并走向国际化的基础上，但事实上，我国目前的证券市场不仅国际化和整体发展水平较低，且很不规范，主要表现在：　　　　1国企股份

7、制改造不规范，行政性“拉郎配”现象严重。　　　　2上市企业国有股、法人股、社会公众股人为分割，国有股、法人股无法上市流通，证券市场的运作环境残缺不全。　　　　3发行、交易市场不规范。交易所与企业联手作假；内幕交易；联手、自营炒作；向投资者透支；挪用股民保证金；以及公款私炒现象非常普遍。　　　　所有这一切不仅加剧了我国证券市场的动荡，也增加了投资银行业务操作的难度，进而影响了中外投资银行的进一步合作。　　　　二、发展中外投资银行合作的构想　　　　中外投资银行的合作，作为我国经济、金融体制改革和国际化的产物，其在发展中必须坚

8、持如下两个基本原则：　　　　1立足于国内，放眼于世界，优势互补，互利共进。即在合作中，国内投资银行应力争掌握主动权，并在这个基础上积极寻求国外资金实力雄厚、业务竞争能力强、经验丰富，且具有较高国际信誉的投资银行作为合作伙伴（尤其是在建立中外合资投资银行方面），以期通过合作来实现取长补短，尽快提高自己的档次；同时在国内