企业集团的融资优势研究

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1、企业集团的融资优势研究【摘要】文章以H集团为例，从融资优势的角度，考察了集团化运作对企业经营发展的影响。研究表明，在我国既定制度背景下，集团化运作在短期内可以有效放大企业融资能力，缓解融资约束。【关键词】企业集团化；融资优势；内部资本市场资金的筹集是企业发展的第一步，同时营运资金是否充足是企业能否正常运转的关键因素，因此，要促进中小企业的发展必须首先解决其融资困难问题。由于外部资本市场存在融资歧视，民营企业融资难是一个长期存在的难题。通过组建企业集团，一方面可以构建内部资本市场减少对外部资本的依赖；另一方面，企业集团具有规模经济、范围经济、交易成本

2、低等众多的优势，较其他中小企业具有很强的融资优势。本文选取H集团为研究对象，着重研究企业集团化之后的融资优势，为企业实现集团化提供参考，并提出我国企业集团融资管理的策略。本文之所以选取H集团为研究对象，主要是考虑到：（1）H集团是我国最大的民营企业之一，由于所有制因素的影响，我国民营企业在发展过程中更容易受到融资约束；（2）H集团自2009年以来，快速实现了集团化经营并有进行频繁的购并、扩张，企业信誉良好，融资能力不断提升，有效解决了资金“瓶颈”问题，对于研究集团化和企业融资优势之间的关系具有很好的启示；（3）H集团的多元化布局，完善的生产、销售链

3、与经营模式对其他的民营企业具有十分重要的指导意义。一、H集团案例概况（一）集团基本情况H集团创建于1993年，公司注册资本18000万元，是我国最大的民营企业之一，是以竹浆纸一体化为主业，以实现绿色、环保、循环经济为经营宗旨的跨省企业集团，主要生产经营中高档文化用纸、高级生活用纸。下属企业主要有A纸业分公司、B竹林发展有限公司、C纸业有限公司、D纸品有限公司和E竹林发展有限公司5家子分公司。目前该集已拥有竹林面积42万亩，纸浆、造纸年生产能力分别达到10万吨、11.5万吨，是国家农业产业化重点龙头企业、中国优秀诚信企业、广西50强企业、广西最佳诚信

4、企业、广西林业产业化龙头企业；连续四年被国家税务总局评为中国私营企业纳税百强，该集团商标是广西著名商标，该集文化用纸是江西名牌产品。（二）集团经营情况该公司的集团化经营及大规模的并购、扩张发生在2009年以后，目前，该集团正处在高速发展的阶段。公司计划在江西赣州投资28.3亿元，建设年产34万吨文化、生活用纸项目，发展100万亩造纸原料速生丰产林基地。项目一期工程已于2009年7月动工建设，全部建成后，集团将成为全国最大的竹木混合浆生活用纸生产企业，并通过3〜5年的时间，打造成为全国著名的生活用纸品牌。因此笔者以2009年H迈出实质性的集团化步伐为

5、界，纵向对比在集团化运作前后H集团的经营及对外融资变动情况，分析集团化运作与融资优势之间的内在关系。H集团主营产品是中高档文化用纸，因诚信互惠的经营理念、高性价比的产品和良好的服务，H品牌在珠三角、长三角、环渤海和西南印刷产业带已广泛深入到终端用户的心中，销售量与日俱增。、集团化运作与融资优势一）集团化运作之前的融资状况成立企业集团之前，由于所有制因素的影响，我国民营企业在发展过程中更容易受到融资约束，H集团各个子公司只能以单独的公司名义进行融资，受企业规模、经营活动和盈利能力的影响，各个子公司融资渠道窄、融资方式少。同时，银行给予各个公司的信贷额

6、度少，银行评估程序复杂，信贷批准难度大，所以给予各公司贷款的银行少，只有中国银行和工商银行分别给A纸业公司和C纸业公司发放贷款，银行贷款占全部资金来源比例不足10%。而且在企业集团化之前，公司并没有对外发行股票，无法通过股票筹集资金，吸收广大社会民众的闲散资金。各个子公司如同广大中小企业一样，面临融资难的问题，制约了其自身的发展与壮大。(二)集团化运作之后的融资状况1.运用相互担保，放大融资能力流动资金贷款额度采用下属子公司C纸业有限公司担保的方式。银行承兑汇票采用交存30%保证金担保方式。信用证、贸易融资额度采用交存20%保证金、其余不足部分采用

7、下属子公司C纸业有限公司担保的方式。借助集团内部资本市场的统一安排，通过母子公司、兄弟公司之间相互担保，H集团成倍地放大了银行贷款的申贷能力。具体情况如下：(1)H集团股份有限公司截至2011年12月31日，对外担保业务2笔，合计金额6500万元，分别是E竹林发展有限公司5000万元，C纸业有限公司1500万元。(2)C纸业有限公司截至2011年12月31日，对外担保业务5笔，金额合计26700万元，分别是E竹林发展有限公司担保金额9000万元，H集团股份有限公司担保金额17700万元。(3)其他商业银行授信情况以下引入截至2011年12月31日，

8、H集团及其子公司在各商业银行的授信及余额情况(如表1)。依据表1，该集团总体授信提用率较低40.79%，其中H集团本部授信