财会信息快递

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1、财会信息快递ACCA北京代表处摘编2007年9月第2期目录机构第四季度行情攻略：三大投资主题最受关注5家亚洲企业入选最具领导力全球20强国资委：10月起将知识产权作考核央企业绩硬指标审计署10月进驻电信业五大巨头摸家底国资委：10月起将知识产权作考核央企业绩硬指标未来数年中国内审业将掀起发展高潮安永:人才竞争决定会计师事务所的未来英国:会计师升格为中小企业的商务专家Newsfromoverseaspress机构第四季度行情攻略：三大投资主题最受关注来源：证券市场·红周刊　　编者按：9月的市场已经不平静，IPO融资纪录频频刷新，加息等调控政策密集出台，市场也在不断创新高的过程中加剧震荡……200

2、7年的牛市在四季度将会如何收尾？“十一”之前，部分机构陆续给出了他们的答案，虽然报告的数量还不是很多，但足以反映机构对四季度行情大的思路，相信对投资者会有很好的启示。·市场篇·压力重重下的风险与机遇将出现一次级别较大的调整对于四季度的总体走势，机构判断的差别不是太大，就是对于市场震荡调整为主的认知和相对谨慎的态度。申银万国的观点有一定的代表性，他们认为：A股将在四季度面临较大调整压力。其一，资金方面。股票供给增加、资金分流可能打破正循环；其二，政策方面，市场降温、经济调控预期上升；其三，盈利方面，仍存在超预期可能，但增速下降。所以，A股市场四季度将先扬后抑，震荡调整，沪深300指数震荡区间在4

3、400点至5800点之间。　　广发证券认为，由于业绩因素的淡化，题材等非业绩因素在股价上涨更加重要，这将导致市场的情绪化波动更加显著，而且对于管理层的取向更加关注。所有这些都将明显加大市场波动的幅度。四季度行情中，有很大的机会出现一次级别较大的调整。　　资金压力增大海通证券报告认为，目前股指处高估值点位区域阶段，影响当前股指运行趋势，尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系。而四季度A股市场资金供求关系或逐渐逆转。华泰证券也谈到诸多的影响因素：不排除短期出现流动性紧张的局面。目前央行采取两方面的手段治理流动性过剩，一是堵，如加息、提高准备金水平以及发行特别国债以及公开市

4、场操作等，另一方面是疏，即加大发行规模和速度，开展QDII，推出港股直通车等业务。另外，四季度股指期货推出的可能性也较大，对资金也有相当大的分流作用。进入8月份以后，市场扩容的速度明显加快。下半年仅红筹股和H股回归就将融资4000亿元。从“大小非”解禁来看，第四季度是大小非解禁高峰期，共计将有5900亿市值解冻，而10月份又是高峰中的高峰。加上前期解禁而未套现的股票，市场潜在的扩容压力不容小视。但对于市场担心的“大小非”解禁，天相投顾有不同的看法，他们提出，限售股解禁并没有对市场造成压力，实际减持数仅占解禁数量的7%。而市场的风险在于，“大非”在政策的压力下进行大规模的减持。的确，近期市场关于

5、国有股减持的传闻一直不少，“大非”的政策或许是影响四季度行情的重要因素的因素之一。　　未来盈利仍然可能超出预期　　对于业绩与估值的问题，一直是机构们讨论的焦点。平安证券报告认为，考虑业绩增长的可持续性，动态估值并不算低的A股市场估值水平已远高于全球主要市场。对此，申银万国也进行了探讨，他们认为，由于全部A股公司2006年下半年净利润环比上半年大幅增长40%，基数提高后，导致2007年下半年业绩增速将不断下降。但对调整后的A股仍不悲观。未来盈利仍然可能超出预期，预期外的推动力量来自：投资收益继续大幅上升；全面通胀进一步改善毛利率和资产回报率；资产注入、股权激励和高盈利的公司“海归”改变A股利润结

6、构等等。市场一致盈利预期趋势依然向上，预计2007年全部净利润同比增长54%，2008年同比增长35%。　　“海归股”带给市场估值的影响也不可小视。财富证券报告谈到，若市场维持目前状态，包括中国石油在内的大盘国企股上市后，沪深300市盈率水平将降低到32倍，市场风险和估值压力都有所缓解。　　股指期货的影响　　仿真股指期货作了那么久，或许这回投资者终于可以在四季度玩真的了。随着大型海归股的不断登陆，四季度股指期货的推出应没有什么悬念，而这可能是四季度在交易制度上对市场影响最大的一个因素。　　光大证券报告分析，虽然长期看股指期货的推出将增加成分股的需求，但国外众多研究表明：无论是成熟或新兴市场，股

7、指期货推出前（约半年、一年），标的指数成分股存在估值溢价，但临近期货推出日则有所回落，期货推出后，短期内成分股大多出现调整走势。　　海通证券也认为，股指期货推出后，A股市场高估现状或被逐渐纠正。一旦沪深300指数期货正式推出之后，而在A股市场投资者、尤其是机构投资者通过“做空”也能够获利的情况下，预计A股股指走势距离“挤泡沫”行情也为期不远。　　·投资主题篇·　　三大主题最受关注　　上证指数站上了