汇金增持银行股的秘密

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1、第58期10/17/2011【核心观点】汇金增持银行股的秘密10月份开盘第一天，香港恒指最大跌幅超过800点，跌幅接近5%；在中资银行股和内房股带领下，恒指创下了一年新低。在市场大幅波动之际，汇金果断出手增持四大银行股，中港两地股市大幅反弹，对此市场众说纷纭，纷纷猜测汇金增持的背后意图，这是一次是简单的投资行为，亦或透露何种政策信号？分析原因如下：1、港股银行股最近两个月的大跌，导致全球资本大力做空中国金融股，以致香港金融市场大幅动荡，不利于香港社会的稳定。此时，汇金出手买入A股目的是为了遏制对冲资本刻意做空中国

2、银行股的势头，进一步稳定香港市场。2、通过买入银行股可以到达稳定市场的目的，无须采用货币政策干预，避免市场投资者对一年以来的紧缩政策构成反转预期，有利于通胀形势的进一步管控。3、以小博大，投入成本有限，但可以起到救市的目的。比起汇金在四大银行近年来享受的几百亿分红而言，目前对银行股增持所花费的2个亿的资本简直是撒撒水。即使市场不会因此反转见底，但汇金仍可以在未来持续增持，把握了救市的主动权。但中国银行股真的到了可以抄底时刻吗？笔者并不这样认为。上《研究报告》基于公开信息编制而成，华林证券对这些信息的准确性及完整性

3、不作任何保证。上《投资快报》中引用的公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，仅供参考，并不构成对所述证券的出价或征价，依据上《投资快报》中的信息行事所造成的一切后果自负，与华林证券无关。策略分析师：胡宇执业证编号：S1280511010001 上《研究报告》基于公开信息编制而成，华林证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。上《投资快报》中引用的公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，仅供参考，并不构成对所述证券的出价或征价，依据上《投资快报》中的信息行事所造成的一切后果自负，与华林证券无关。投资策略周报汇

4、金增持银行股的秘密10月份开盘第一天，香港恒指最大跌幅超过800点，跌幅接近5%；在中资银行股和内房股带领下，恒指创下了一年新低。在市场大幅波动之际，汇金果断出手增持四大银行股，中港两地股市大幅反弹，对此市场众说纷纭，纷纷猜测汇金增持的背后意图，这是一次是简单的投资行为，亦或透露何种政策信号？笔者分析原因如下：1、港股银行股最近两个月的大跌，导致全球资本大力做空中国金融股，以致香港金融市场大幅动荡，不利于香港社会的稳定。此时，汇金出手买入A股目的是为了遏制对冲资本刻意做空中国银行股的势头，进一步稳定香港市场。2、

5、通过买入银行股可以到达稳定市场的目的，无须采用货币政策干预，避免市场投资者对一年以来的紧缩政策构成反转预期，有利于通胀形势的进一步管控。3、以小博大，投入成本有限，但可以起到救市的目的。比起汇金在四大银行近年来享受的几百亿分红而言，目前对银行股增持所花费的2个亿的资本简直是撒撒水。即使市场不会因此反转见底，但汇金仍可以在未来持续增持，把握了救市的主动权。但中国银行股真的到了可以抄底时刻吗？笔者并不这样认为。首先，在银行资产质量的问题并没有真的实质性解决之前，随着信托、高利贷等影子银行的泛滥，中国金融系统风险不仅没

6、有化解，而且还处于杠杆率不断扩大深化过程中。因此，现时买银行股仍存在巨大风险。根据历史经验看，过去两年依靠银行信贷大力拉动经济增长的模式已留下后遗症——银行业不良资产比例大幅上升。以历史的经验看，银行业作为滞后于经济周期的最大周期性行业，往往在经济调整周期的末期才会爆发坏账。一旦经济增速持续下滑，那么，在未来某个时点上，随着不良资产比例的大幅上升，银行计提的准备金亦会大幅增加，随之而来的是，银行业绩或会出现大幅亏损的可能，而银行资产负债表亦需通过大量补充资本金来修复；另外，最近高利贷在民间市场的泛滥表明，企业三角

7、债有卷土重来的趋势。不可避免的是，私人部门的资产负债表亦存在破坏的可能；而地方债务危机正好反映了政府资产负债表的危险性；房价下跌又会带来普通消费者资产状况的恶化，甚至出现负资产的可能；综合而言，参与市场经济的市场主体都在未来有进一步去杠杆化的可能，现在银行股看似7-8倍的低市盈率在未来某个时刻随时肯能变为负值。所以，现在谈论银行股是否值得抄底，恐怕为时尚早。其次，对于同一家公司而言，相比A股价格，港股银行股享受一定的折价率，因此，港股价格更为便宜，那么，为何汇金不买H股，反而买A股呢？一方面汇金手中人民币现金充裕

8、；另一方面，买H股可能手续更为繁琐，毕竟属于跨境交易。进一步考虑，目前在港股方面存在折价率更大的蓝筹股，包括像中国中冶、中海集运等港股蓝筹已经跌至或接近1港元的附近。与其买入A股，不如买入港股。最后，即使未来汇金还会出手救市，但也无法起到2008年配合4万亿救市政策随后出台那么明显的作用。并且，相对08年的情况而言，市场状况已今不如昔。市场环境发生了巨大变化，无论是股市流