美联储基准利率的选择及其对美国经济发展的影响

《美联储基准利率的选择及其对美国经济发展的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、美联储基准利率的选择及其对美国经济发展的影响摘要：美联储基准利率是美国整个利率体系中起主导作用的利率，是在整个金融市场和利率体系中处于关键地位、起决定作用的利率。在金融危机的应对中，美国政府虽然采用了许多非传统的金融政策，但是金融政策中最基本的工具还是利率的升降，使美国经济较快摆脱了危机，实现增长。其中基准利率体系发挥着举足轻重的作用。借鉴美联储基准利率的选择和利率的调控，对于提高我国金融机构的定价能力，深化利率市场化进程、完善基准利率体系建设、指导货币市场产品定价以及完善货币政策传导机制等具有非常重

2、要的作用。关键词：美联储；基准利率；再贴现率；利率市场化；上海银行间同业拆放利率；货币政策工具中图分类号：F112.7文献标识码：A文章编号：1007-2101(2015)06-0062-04美国联邦储备局(简称美联储、联储)基准利率作为金融市场的基准利率，是基准利率构建的成功典范。联储货币政策工具体系主要有公开市场操作、再贴现窗口、存款准备金三大传统政策工具及证券市场放款、消费信贷、道义劝告等选择性工具。目前，联储的货币政策工具体系已发展成为以公开市场操作为主、再贴现和存款准备金为辅的体系。联储货币

3、政策操作的核心主要是存款机构的储备。储备从需求方面看，由存款准备金和超额储备构成。从供给方面看，由借入储备和非借入储备构成。借入储备是联储通过贴现窗口向存款机构提供的贷款，非借入储备是联储通过公开市场操作售出债券而向存款机构提供的资金。联储往往通过调节存款机构的储备，来调节社会货币供应和信贷量，并进一步调节存款机构之间储备盈亏所形成的联邦基金市场的利率水平。一、美联储基准利率的选择目前，美联储的基准利率主要有两种：一是联储的再贴现率；二是联邦基金利率。就美联储对两种基准利率的作用机制来看，再贴现率是美

4、联储能够直接控制和改变的利率；而联邦基金利率则是美联储通过对存款机构借入储备和非借入储备施以影响，间接操作的利率。（一）再贴现率美联储的再贴现窗口主要有两种贷款方式：存款机构持未到期的票据向美联储申请的贴现贷款；存款机构以其资产（如政府债券、地方债券和其他合格票据等）作抵押，向联储申请的抵押贷款。再贴现窗口贷款一般用于三个方面：一是用于存款机构因准备金不足、其他形式透支等临时性资金短缺的调节性贷款;二是用于筹资能力有限的小银行季节性资金需求的季节性贷款；三是用于援救面临倒闭或经营不善的银行而采取的紧急

5、性贷款。再贴现率由联储董事会制定并报理事会审议批准。在联储成立之初，每家联邦储备银行可根据所在储备区的银行和信贷情况自行决定再贴现率。随着全国性信贷市场的形成，各地的再贴现率也逐渐统一，目前，所有的联邦储备银行均实行统一的再贴现率。通常，由于调节性贷款数量占联邦储备再贴现窗口贷款的80%以上，作为基准利率的再贴现率主要是指以调节性贷款利率为代表的再贴现利率，季节性、紧急性贷款利率一般是与市场利率挂钩的。在联储成立之初的20世纪20年代，通过再贴现口向银行提供信贷是联储创造银行储备的主要工具，因而，变更

6、再贴现率__基准利率，也就成为联储主要的货币政策工具。如果联储试图通过削减存款机构的借入储备来抑制货币供应量的扩张，联储则会提高再贴现率，从而导致银行借入储备和市场资金供给的减少，并带动市场利率的上升。相反，如果联储希望通过增加借入储备刺激经济增长，联储将降低再贴现率并使之低于市场利率，以此鼓励存款机构向联储借款，增加市场增加供给。由于联储在再贴现窗口是以“最后贷款人”的身份出现的，不鼓励银行频繁地利用该窗口贷款，并附加限制条件。存款机构往往认为，到再贴现窗口借款是经营状况不佳、筹资能力低下的标志，因

7、此在一般情况下也不愿意使用再贴现窗口，而宁愿花费一定的“皱眉成本”①从市场融资，这样，就相应削弱了联储运用再贴现率政策进行操作的主动性。另外，由于近年来存款机构通过联储再贴现窗口得到的借入储备只占总储备的0.02%〜0.03%，占存款机构贷款和投资总额的0.01%左右，使再贴现率变化对存款机构资金价格的直接影响变得非常有限。因此，目前，再贴现率作为联储货币政策主要工具的职能已经弱化。作为一种基准利率，它主要行使两种职能，一是作为公开市场操作的主要辅助工具，配合公开市场操作；二是作为联储货币政策态势的指

8、示器，发挥“告示效应”，表明联储货币政策的变化，以强化政策效果。（二）联邦基金利率存款机构为交纳存款准备金和进行同业银行资金清算，在联储要开设无息的、具有较强流动性的支票账户，即储备账户。因存款机构之间储备的盈亏，形成了储备交易市场，即联邦基金市场，储备交易的利率即为联邦基金利率。在联邦基金的交易过程中尽管市场供求因素对联邦基金利率影响很大，但从根本上看，联储对存款机构借入储备和非借入储备所进行的货币政策操作是影响联邦基金利率的决定因素。目前，联邦基金利