2018年4季度棉花策略报告：力拔山河千斤坠，“卸甲”轻衣拓新“疆”

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1、Table_BaseInfoM2018年10月12日棉花力拔山河千斤坠，“卸甲”轻衣拓新“疆”Ø国际宏观：如今国际贸易关系错综复杂且矛盾升级，在中美贸易摩擦频超预期，美元兑人民币汇率连创年内新高，人民币持续贬值；第一大产棉国家印度卢比大幅贬值，已跌至5年内新低；美元汇率节节升高，全球棉花销售价格因汇率风险调价，以前相对稳定的棉花贸易流向预计将从2018/19年度起按需调整方向和进出口数量。Ø全球棉花供需：市场预估2018/19年度全球棉花产量及消费量调整较小。同比17/18，USDA调低美棉新作产量，对印度和中国调整有限，预估全球棉花总产量略有下降；当月，预估全球棉花消费量

2、同比略有增加；全球棉花库存消费比同比下降至60（-5）。CFTC中ICE棉花期货期权净多单头寸较上一周继续减持，已达到年内较低位置，目前市场缺乏利好支撑，以中美两国为代表的北半球产棉国家已进入新花籽棉收购季，棉花新作在第四季度形成明显的供应压力，籽棉收购价格直接影响18/19年度棉花成本价格（包含棉副产品价格）。Ø中国棉花供需：2017/18年度国储棉成交总量为250.59万吨，近三年连续成交总量近840万吨，现国储棉库内存量减至300万吨以下，储备棉剩余量约占国内消费量30，储备棉对未来棉花市场价格的利空影响削弱。巨量的郑棉仓单在前一阶段作为市场中做空的主要原因之一

3、，但现阶段郑棉仓单利空的影响逐渐减弱，市场预期18/19年度新花种植面积产量的增大增加和不利的宏观环境影响是近期看跌郑棉期价的主逻辑之一。2018年9月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为45.98，环比下降1.9，在50荣枯线以下弱势调整。本月棉纱和棉花库存略增，采购价格和新订单数量均有所下降。Ø2018/19年度：目前新花籽棉的收购价格基本在预期范围以内，轧花厂或有压价收购的现象出现，新疆北疆地区黄金收购周期为45天左右，南疆地区收购周期可延长至年度。2018/19年度的新花籽棉收购价格表现的比较理性，暂未出现高价持续抢收的现象，伴随大量籽棉价格体现在市场中

4、，新花皮棉公检结果的质量情况已即将浮现在眼前。Ø操作建议：减空CF1901合约空单，目前价格不易追空；在第四季度等待机会布局CF1905或CF1909合约多单。CF1901-905、CF1905-909价差等待反套交易机会。Ø风险提示：新花籽棉收购价格、中美贸易影响、外汇风险季度策略报告方向评级棉花-震荡策略推荐目标涨跌幅棉花1901+5以下棉花1901-1905反套棉花1905+5至10品种表现姓名分析师SAC执业证书编号：S1111111111111Xxxxxx@essence.com.cn021-68767839资料来源：Wind资讯韦剑旭高级分析师期货从业资格

5、号：F3037025weijx@essence.com.cn010-58747736相关报告1）农产品年报之棉花篇《负重前行，待时而动》201712292）《中国张槎纺织原料纱线面料大会暨展会调研报告》201805053）《棉花期货调研（新疆）报告》201809内容目录1.2018年行情回顾32.2018年第四季度供需情况32.1国储棉情况32.2国内棉花工业商业库存42.3棉纺行业采购情况52.4郑棉跨月价差62.5棉花期现基差72.6中国进口棉73.2018年第四季度展望83.1外汇情况83.2美国农业部报告93.3印度棉花协会预测103.4中国新花籽棉收购10图表目录

6、图1：郑棉期价与美棉期价3图2：中国棉花价格指数3图3：CNCottonA指数3图4：国储棉成交量4图5：国储棉成交比例4图6：国储棉成交加权均价4图7：棉花工业库存5图8：棉花商业库存5图9：棉花商业库存：新疆5图10：棉花商业库存：内地5图11：棉纺行业采购经理人指数6图12：新订单6图13：开机率6图14：跨月价差1月与5月7图15：跨月价差5月与9月7图16：棉花期现基差7图17：年度进口棉数量占国内棉花消费量比例8图18：进口棉到港价格指数8图19：美元兑人民币9图20：美元兑卢比9图21：CFTC棉花期货期权净多单10图22：中国籽棉收购价格3128B11图23

7、：中国籽棉收购价格3128B：内地平均11图24：中国籽棉收购价格3128B：新疆11表1：USDA月度平衡表（美国）9表2：USDA月度平衡表（全球）9表3：CAI供需预测表101.2018年行情回顾“负重前行，待时而动”是我们在2018棉花年报中的声音。2018年棉花期货经历了“疯狂过山车”似的价格走势，今年郑棉主力合约收盘最高与最低价差为4115元/吨，交易区间幅度为27，堪称是一次“低调奢华”的盛宴。历史车轮滚动而来的2017年全年窄幅横盘的行情后突降“冰雨”，近几个月内完成了速度与激情的4000元/吨的