建立衍生金融工具创新财务风险的监管机制

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1、建立衍生金融工具创新财务风险的监管机制一、问题提出衍生金融工具的兴起和发展是30多年来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。衍生金融工具创新活动的加速，在经济全球化加剧世界经济失衡的环境下，为机构投资者提供了必不可少的控制和转移风险的工具，促进了经济増长；但同时，创新的复杂性和“捆绑效应”，又使得各个机构投资者的风险在整个金融体系中被放大，从而带来脆弱性，最后可能诱发严重的危机。尤其是衍生金融工具包含着较大的价格波动风险，并会创造新的系统的脆弱性（伊特韦尔等，2001)。换言之，衍生金融工具创新是一把“双刃剑”，它有利于金融效率的提高和金融资源的有效配置，同时，也可能会产生严

2、重的财务风险，影响金融市场的资金融通，对金融稳定和金融安全也会带来巨大的挑战。分散风险没有错，错的是金融创新过程中，金融监管严重滞后（王自力，2008)。从当前的实际背景看，由美国次贷危机引发的全球性金融危机无疑也波及到中国，中信泰富、中国工商银行、平安保险等机构投资者在这场危机中也受到一定程度的损失。因此，加强对衍生金融工具创新财务风险的监管是摆在中国金融监管部门面前的一个重要课题。正如美国着名经济学家阿尔弗雷德?施泰因赫尔（2003)所说“努力让监管能力保持与金融创新的同步发展，己成为各国监管机构面临的一个新挑战”　　建立衍生金融工具创新财务风险的监管机制一、问题提出衍生

3、金融工具的兴起和发展是30多年来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。衍生金融工具创新活动的加速，在经济全球化加剧世界经济失衡的环境下，为机构投资者提供了必不可少的控制和转移风险的工具，促进了经济増长；但同时，创新的复杂性和“捆绑效应”，又使得各个机构投资者的风险在整个金融体系中被放大，从而带来脆弱性，最后可能诱发严重的危机。尤其是衍生金融工具包含着较大的价格波动风险，并会创造新的系统的脆弱性（伊特韦尔等，2001)。换言之，衍生金融工具创新是一把“双刃剑”，它有利于金融效率的提高和金融资源的有效配置，同时，也可能会产生严重的财务风险，影响金融市场的资金融通，对金融稳定和金融

4、安全也会带来巨大的挑战。分散风险没有错，错的是金融创新过程中，金融监管严重滞后（王自力，2008)。从当前的实际背景看，由美国次贷危机引发的全球性金融危机无疑也波及到中国，中信泰富、中国工商银行、平安保险等机构投资者在这场危机中也受到一定程度的损失。因此，加强对衍生金融工具创新财务风险的监管是摆在中国金融监管部门面前的一个重要课题。正如美国着名经济学家阿尔弗雷德?施泰因赫尔（2003)所说“努力让监管能力保持与金融创新的同步发展，己成为各国监管机构面临的一个新挑战”要防止衍生金融工具创新所伴生的财务风险，就必须加强金融监管，确保创新活动的规范性和安全性。目前国内外对衍生金融工

5、具风险监管研究主要集中在二个层面：一是制度层面的研究；二是技术层面的研究。从制度层面看，近年来，一些国际性的权威组织对于金融衍生工具的监管原则及条例的研究和制定己取得了实质性的进展。三十人集团（TheGoupofThitG30)的全球衍生产品研究小组（1993)发表了金融衍生产品风险管理的研究报告《衍生产品：实践与原则》列出了二十四项有关衍生产品风险管理研究的建议，提出了金融衍生工具监管的思想原则及建议。巴塞尔委员会（CBRSP)和国际证券监管组织联合会（（DSTO)共同颁布的一份题为“衍生工具风险管理指南”的文件（1994)指出，任何被监管机构，无论是金融衍生工具的自营商和

6、经纪人，都应重视金融衍生工具的风险管理。随后，巴塞尔委员会又颁布了“资本计量和资本标准的国际协议：修订框架”（2004)即“巴塞尔新资本协议”，主要由三大部分组成，一是最低资本要求，二是监管部门对资本充足率的监督检查，三是银行业必须满足的信息披露要求。目前，我国相关的配套措施也在陆续出台，如银监会（2005)颁布了“外资银行衍生产品业务风险监管指引”，财政部（2006)下发了“金融工具确认和计量”、“金融资产转移”、“套期保值”和“金融工具列报和披露”等四项金融工具会计准则，这些配套举措正从培育基础市场、建立风险内控、提供法律支持等方面推动衍生金融工具的良性成长。从技术层面看

7、，由于衍生金融工具创新所表现的各种风险最终将体现为财务风险，因此目前的研究主要表现在借助于金融风险警兆指标体系，测评各种风险警情。国外风险预警系统的监管指标体系主要是借鉴美国、英国等国家风险预警机制中的指标分类构建的。美国金融风险预警CMEL莫型是目前国际上常用的分析银行部门稳定性的工具，它给出了影响银行体系稳定性的五个指标：资本充足率、资产质量、管理的稳健性、收益状况和流动性状况。新的CAMELS评级系统重新调整了一些评级项目，新増了S即市场风险敏感性指标。德国预警指标体现在资本充足和资本流动等方面。